今年以來，雖然經(jīng)濟是否見底各方爭論很大，但各商品都“毫不猶豫”地開始了大幅反彈。究其原因，無外乎兩點：1.中國因素給市場強大的信念——世界經(jīng)濟一旦復蘇，強勁的中國因素加上成熟經(jīng)濟體恢復的需求，聯(lián)系到當前資本投資的縮減導致的未來產(chǎn)能不足的憂慮，大宗商品更可能以一種激進式的攀升達到新的均衡；2.各國的救市政策帶來了充足的流動性，市場開始逐漸充滿通貨膨脹的預期，商品的金融屬性將得到很大的體現(xiàn)。

正是在這種背景下，天膠也展開了強勁的反彈，從去年12月初的8650反彈至目前的15500附近，反彈幅度約80%。但這一輪行情的主要上漲過程出現(xiàn)在去年底和今年一季度，4月份以來，滬膠整體在14000—16000區(qū)間、日膠在150—180日元區(qū)間內(nèi)反復振蕩，日膠相對于原油，滬膠相對于滬銅都出現(xiàn)明顯的滯漲。

原油最大的漲幅出現(xiàn)在5月份，全月上漲約30%；在6月11日盤中觸及73.21美元的年內(nèi)高價后出現(xiàn)了一定程度的振蕩走勢，但并未形成明顯跌勢。很長一段時間來，國際原油市場越來越出現(xiàn)“金融化”傾向，即投資者越來越把原油期貨當作一種類似股票和債券的金融產(chǎn)品。這使得很多沒有直接需求的投機資金進入市場，低價買高價賣，對油價漲跌起到了推波助瀾的作用。尤其在這一輪經(jīng)濟危機中，各國政府的量化寬松救市政策使得市場貨幣泛濫，原油作為商品龍頭，理所當然會成為對沖通貨膨脹的優(yōu)先選擇。把TOCOM和NYMEX兩個完全開放的市場進行比較會發(fā)現(xiàn)，日膠表現(xiàn)仍然較原油弱，近期基本表現(xiàn)為“原油一回調(diào)就給天膠帶來下跌的動能”。從相對比值角度看，日膠走勢都是在原油之上，但最近原油的猛烈拉升已經(jīng)使得這種價格相關性發(fā)生偏離。上面的日膠原油價格變化對比圖的比值度量了日膠相對原油的滯后程度，原油/日膠比已經(jīng)達到44的水平，日膠相對于原油被明顯低估了。如果不考慮流動性因素，僅從季節(jié)性看，目前天膠和原油的背離其實有理可循。原油處于消費旺季，而天膠即將迎來供應高峰。石油輸出國組織(OPEC)秘書長巴德里表示，全球原油市場上存在供應過多問題，不過，如果宏觀經(jīng)濟在9月份下一次OPEC會議召開之前出現(xiàn)好轉，OPEC將有可能進一步減產(chǎn)，這一預期可能將繼續(xù)支撐油價。

滬膠滬銅走勢比較圖中，滬銅/滬膠比值近期劇烈波動，6月12日達到最高值2.72，然后迅速回落，接著又繼續(xù)拉升。其原因在于滬銅本月的波動幅度遠大于滬膠，滬銅的交易也比滬膠活躍得多，天膠近一個月來出現(xiàn)了明顯的“滯漲抗跌”特征。

天膠市場表現(xiàn)比較猶豫，多空力量逐步均衡，今年以來國內(nèi)較好的輪胎銷售狀況和非常充裕的流動性是上漲的基礎，而天膠旺產(chǎn)季節(jié)到來和并不明朗的國際經(jīng)濟基本面則是巨大的壓力。具體分析如下：

1.天膠下游產(chǎn)業(yè)仍不樂觀

北美鋼鐵工人聯(lián)合會(USWA)在起訴書中稱，過去5年中，美國輪胎進口量增長了近兩倍，而國內(nèi)消費輪胎產(chǎn)量縮減了25%以上，中國輪胎占據(jù)了美國市場17%的份額。據(jù)此要求按照貿(mào)易法第421條規(guī)則，把允許中國出口至美國的輪胎數(shù)目削減一半以上，從去年的4600萬條減至2100萬條。根據(jù)初步估算，如果削減中國輸美輪胎半數(shù)產(chǎn)量，那么就意味著中國會出現(xiàn)近12%的剩余輪胎產(chǎn)能，雖然這一后果出現(xiàn)的可能性很小，但在最終結果未明的情況下，這對天膠市場產(chǎn)生了心理上的壓力。

中汽協(xié)預計2009年全國微車同比增幅將達23%，為近5年來最高增速。市場調(diào)研顯示，在沿海城市失業(yè)返鄉(xiāng)的農(nóng)民工是拉動微車銷量增長的主要原因之一。本輪購買力一旦釋放殆盡，后續(xù)則很難跟上。購置稅與財政補貼刺激消費者提前購買，說明當前的熱銷實際上是一種透支消費，因而微車市場未來兩年難以為繼。加上產(chǎn)能過剩的陰影，橡膠市場壓力因此而愈發(fā)沉重。