本周一股指創(chuàng)今年以來單日最大跌幅，周二創(chuàng)出日K線最長下影線紀錄，期指總持倉也創(chuàng)出單日減倉最大量紀錄。空頭主力海通期貨、國泰君安期貨、中證期貨、華泰長城期貨和光大期貨五大券商系席位主動大幅減倉?？偝謧}量由月初13萬手回落至9萬手附近，結(jié)合以往持倉量變化與指數(shù)波動節(jié)奏關(guān)系看，期指經(jīng)過短暫休整后，很可能迎來一波短線反彈。

急跌中利空因素充分發(fā)酵，做空力量肆意釋放。但是，自6月25日滬指創(chuàng)新低之后，盤面活躍程度升溫。幾日來市場出現(xiàn)連續(xù)抗跌表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板和中小板企穩(wěn)反彈，每天有數(shù)十只個股漲停?；ヂ?lián)網(wǎng)、環(huán)保、保障房建設(shè)、建材、文教休閑等板塊個股表現(xiàn)活躍。大盤指數(shù)創(chuàng)新低后快速回抽到前期低點1949點上方附近區(qū)間休整，等待新的變盤節(jié)點。

本輪殺跌的主要誘因來自市場資金緊張局面超歷次水平。近日央行公布了對有需要的金融機構(gòu)注入了流動性的消息，顯示央行并沒有完全放任不管，只是有選擇性的定向操作，使得投資者對流動性的恐慌情緒有所下降，銀行拆借利率出現(xiàn)連續(xù)回落。雖然目前總體利率水平偏高，但是趨勢沒有進一步惡化，使得市場擔憂情緒有所下降，資金緊張的局面得到一定緩解，而中長期困擾市場的因素還是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、IPO重啟、7月解禁高峰等。因此，雖然短期資金面壓力緩和能夠給市場一個超跌反彈的機會，但是當前市場如同“被狗熊咬傷的鴨子”，整體狀況尚不容樂觀。

從波浪形態(tài)看，春節(jié)后大盤在2月至4月份內(nèi)完成第一波下跌走勢，滬指下跌幅度約283點。5月份的反彈是這波下跌行情的2浪反抽，反彈幅度約173點，占下跌幅度的61%。6月份的這波下跌屬第3浪下跌走勢，是春節(jié)后下跌趨勢的主推浪，至本周低點1849點，跌幅約為484點，是一浪下跌幅度的1.7倍。我們認為，目前三浪下跌走勢已經(jīng)完成。若周五收盤時滬指強勢站穩(wěn)1949點，預計后市將延續(xù)反彈。

期指四個合約均處于貼水狀態(tài)，IF1307連續(xù)貼水約30至50點，遠期合約相對近期合約升水。說明短期市場情緒沒有改善，但是中線不必過分悲觀?？偝謧}連續(xù)大幅下降后，觀望情緒在延續(xù)，后期多空資金均有回補需求。

操作上，空頭可以趁市場企穩(wěn)后減持手中空單，等待階段反彈受阻時的加倉機會。多頭則可以在市場企穩(wěn)之際逐步布局多單，但需警惕短暫企穩(wěn)后的反復。鑒于整體弱勢行情中操作難度較大，穩(wěn)健投資者可暫且觀望，等待更佳入場時機。