期貨中國網(wǎng)levitate-skate.com報道

09年4月初至5月油脂類在棕櫚油的帶動下迎來了一個井噴行情，三大品種不斷的刷新價格高點，但從6月開始，三大油脂期貨價格均出現(xiàn)回調，跌幅均在400-500元/噸區(qū)間，而近期原油的走強并沒有給國內油脂帶來支撐，豆油主力合約從最高點的8006點（6月5日）下跌至7392點（6月23日），跌幅達到了7.7%，不過在豆油期貨價格大幅下挫的同時，持倉量卻屢增不止，國內豆油期貨總持倉由年初的13萬手增至6月中旬的45萬手，6月16日，豆油更是以46.8萬手的總持倉量刷新上市以來的紀錄。豆油期價滯后于持倉變化，這是什么原因？最近又有評論說買豆油賣豆粕套利的最佳時機到臨，豆油后市究竟如何？帶著以下問題，期貨中國采訪了新世紀期貨的油脂類分析師彭盛，為廣大投資者解讀豆油期貨。

以下是采訪內容

期貨中國：油脂類期貨經歷過一個井噴行情后，6月均出現(xiàn)了回調，其中豆油本輪的跌幅達到了7.7%，然而豆油的持倉卻屢增不止，可以說是量價背離嚴重，請問豆油期價滯后于持倉變化是什么原因造成的？

新世紀期貨彭盛：關于量價關系這個問題我想從兩個方面來看：一、期貨品種的價格漲跌與持倉量沒有必然的聯(lián)系。就價格下跌而言，可能是因為多頭主動減倉所致，這會形成量價齊跌的局面；但也可能是空頭主動增倉打壓所致，這就會量價背離。二、就本輪豆油的情況而言，量價背離嚴重除了多空分歧較大外，還有一個關鍵因素就是主力資金的移倉，到昨天為止，豆油0909合約的持倉從5月底的24.3萬手減到10.7萬手，而1001合約則從13.1萬手增加到31.3萬手，這出現(xiàn)了一個明顯的主力換月移倉。這些因素綜合起來就形成了量價背離，但這并不是期貨價格變動的必要條件。

期貨中國：最近我們可以看到一些機構的研究報告中指出目前是買豆油賣豆粕套利的最佳時機，請問您怎么看？

新世紀期貨彭盛：在2007年以前，油粕之間由于自然壓榨的比例形成一個相對穩(wěn)定的比值（1.8-2.2：1），但隨著生物能源概念的炒作越來越突出，這一比值逐步失效，新的比值關系隨著能源價格的變動而不斷變化。

而油粕套利在過去主要依據(jù)上述比值，現(xiàn)在則應重點關注壓榨利潤以及油粕各自的供求關系。23日期貨盤面壓榨利潤（按收盤價算）為負199元/噸，這種負利潤在6月盤面上一直存在，主要是因為油脂消費預期減弱和國家對大豆的托市。這將迫使壓榨企業(yè)減產保價，另一方面從今年開始國家加大了對生豬養(yǎng)殖業(yè)的扶持力度，雖然豬肉價格有所回落，但隨著行業(yè)的集中度增加，在未來兩三年內對飼料的需求呈剛性增長，從而拉動豆粕消費。此消彼漲，我倒認為買粕賣油套利可持有到10月前后。

期貨中國：市場資金的追捧，套利機會的存在，是否意味著豆油上漲可期？請您為投資者分析一下豆油的后市行情？

新世紀期貨彭盛：我對09/10年度的豆油是看多的。主要有以下幾個方面的原因：

一、豆油需求呈剛性，人們不會因為經濟憂慮而減少太多的糧油消費，而生物能源消費雖減少，但其在豆油消費中的比例目前還微不足道。

二、國家對大豆3700的托市價格基本限制了豆油的下跌空間，對應價格豆油很難跌破7200元/噸。

三、從全球來看，豆油減產預期達158萬噸，期末庫存預期減少至244萬噸。這從供應面上為豆油提供了支撐。

四、宏觀環(huán)境上，美元指數(shù)在80附近反復爭奪，個人認為在目前經濟狀況下低利率政策才符合美國國家利益，這將對美元形成壓制，美元指數(shù)今年下半年可能在72-80間震蕩。這也將為豆油價格提供支撐。

五、從最新基金持倉來看，豆油凈多為18830手，這為資金后續(xù)的介入提供了足夠的空間。

六、七八九月歷來是天氣炒作的主要時期，這也將為投資者提供不少天氣升水。
這幾個因素也應該是投資者在后期要重點關注的要點。

        受訪者：新世紀期貨油脂類分析師 彭盛

期貨中國網(wǎng)編輯劉健偉采訪整理

2009年6月24日