今年以來，中國(guó)對(duì)精銅的需求成為了支撐今年上半年銅價(jià)反彈的最主要因素，但是從最近一段時(shí)間市場(chǎng)的情況來看，中國(guó)精銅買盤正逐步減少，主要體現(xiàn)在前期大量進(jìn)口精銅已經(jīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成沖擊。由于國(guó)外精銅需求仍然疲弱，缺少了中國(guó)的買盤支撐，銅價(jià)將面臨回調(diào)壓力。

　　自5月下旬以來，LME銅一直處于進(jìn)口虧損的狀態(tài)下，而LME注銷倉(cāng)單也從四五月份最高的超過7萬噸/天回落到目前的不到2萬噸/天，暗示中國(guó)精銅買盤在不斷減少，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月中國(guó)精銅進(jìn)口量將明顯回落。而目前上海交易所銅庫(kù)存為68536噸，是近12個(gè)月以來的最高位，比年初增加了50714萬噸。7、8月份為傳統(tǒng)的精銅消費(fèi)淡季，會(huì)進(jìn)一步削弱中國(guó)精銅需求。

　　伴隨銅價(jià)反彈的同時(shí)，還有一個(gè)值得我們注意的變化，是LME銅遠(yuǎn)期升水正逐步收窄。目前LME15M/27M合約從今年年初貼水150美元/噸，收窄至目前的貼水12美元/噸，LME遠(yuǎn)期曲線變“平”，使得買入建倉(cāng)的移倉(cāng)虧損在迅速減少，這對(duì)于基金買入銅變得有利。對(duì)于基金來說，投資商品的其中一個(gè)主要作用就是對(duì)沖通貨膨脹的影響，但是“近低遠(yuǎn)高”的合約結(jié)構(gòu)會(huì)使得買入多頭在移倉(cāng)過程中要付出移倉(cāng)虧損。雖然今年全球步入經(jīng)濟(jì)衰退，但最近幾年以來，全球銅精礦供應(yīng)一直處于緊張的局面，加上今年上半年中國(guó)大量進(jìn)口精銅，這使得精銅過剩局面大大緩解，LME銅合約遠(yuǎn)月升水下降。如果銅需求的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的話，LME銅合約將有可能出現(xiàn)“近高遠(yuǎn)低”的情況，加上面對(duì)未來流動(dòng)性過剩引起通貨再膨脹的憂慮，銅對(duì)基金的吸引力將增加。

　　本周二和周三美聯(lián)儲(chǔ)將舉行議息會(huì)議，預(yù)期將會(huì)維持零利率不變，但市場(chǎng)更關(guān)注的是會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)目前經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)表的聲明，推測(cè)下半年利率變化，這將直接影響未來商品總體走向。最近一段時(shí)間，市場(chǎng)流動(dòng)性增加和美國(guó)美元貶值而引起的通貨再膨脹憂慮是撐銅價(jià)反彈的另一重要因素，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明將為下半年貨幣市場(chǎng)走勢(shì)提供更清晰的判斷。如果美聯(lián)儲(chǔ)暗示下半年將維持零利率政策不變，那么通貨再膨脹憂慮下銅價(jià)持續(xù)反彈可能性將進(jìn)一步加大。

　　總體來說，筆者認(rèn)為第三季度銅價(jià)回調(diào)將成主基調(diào)，有可能下試4300美元/噸的區(qū)間，而LME銅遠(yuǎn)期曲線的變平也使得銅對(duì)基金的吸引力逐步增加，本周美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果很可能將維持零利率，但是我們更關(guān)注議息后聲明，這對(duì)下半年銅價(jià)走勢(shì)將有決定性影響。如果美聯(lián)儲(chǔ)暗示下半年利率將維持不變，那么銅價(jià)回調(diào)到低位將是理想的買入建倉(cāng)點(diǎn)。