今年以來，中國對精銅的需求成為了支撐今年上半年銅價反彈的最主要因素，但是從最近一段時間市場的情況來看，中國精銅買盤正逐步減少，主要體現在前期大量進口精銅已經對國內市場造成沖擊。由于國外精銅需求仍然疲弱，缺少了中國的買盤支撐，銅價將面臨回調壓力。

　　自5月下旬以來，LME銅一直處于進口虧損的狀態(tài)下，而LME注銷倉單也從四五月份最高的超過7萬噸/天回落到目前的不到2萬噸/天，暗示中國精銅買盤在不斷減少，預計未來幾個月中國精銅進口量將明顯回落。而目前上海交易所銅庫存為68536噸，是近12個月以來的最高位，比年初增加了50714萬噸。7、8月份為傳統(tǒng)的精銅消費淡季，會進一步削弱中國精銅需求。

　　伴隨銅價反彈的同時，還有一個值得我們注意的變化，是LME銅遠期升水正逐步收窄。目前LME15M/27M合約從今年年初貼水150美元/噸，收窄至目前的貼水12美元/噸，LME遠期曲線變“平”，使得買入建倉的移倉虧損在迅速減少，這對于基金買入銅變得有利。對于基金來說，投資商品的其中一個主要作用就是對沖通貨膨脹的影響，但是“近低遠高”的合約結構會使得買入多頭在移倉過程中要付出移倉虧損。雖然今年全球步入經濟衰退，但最近幾年以來，全球銅精礦供應一直處于緊張的局面，加上今年上半年中國大量進口精銅，這使得精銅過剩局面大大緩解，LME銅合約遠月升水下降。如果銅需求的進一步好轉的話，LME銅合約將有可能出現“近高遠低”的情況，加上面對未來流動性過剩引起通貨再膨脹的憂慮，銅對基金的吸引力將增加。

　　本周二和周三美聯儲將舉行議息會議，預期將會維持零利率不變，但市場更關注的是會后美聯儲針對目前經濟狀況發(fā)表的聲明，推測下半年利率變化，這將直接影響未來商品總體走向。最近一段時間，市場流動性增加和美國美元貶值而引起的通貨再膨脹憂慮是撐銅價反彈的另一重要因素，美聯儲會后聲明將為下半年貨幣市場走勢提供更清晰的判斷。如果美聯儲暗示下半年將維持零利率政策不變，那么通貨再膨脹憂慮下銅價持續(xù)反彈可能性將進一步加大。

　　總體來說，筆者認為第三季度銅價回調將成主基調，有可能下試4300美元/噸的區(qū)間，而LME銅遠期曲線的變平也使得銅對基金的吸引力逐步增加，本周美聯儲議息結果很可能將維持零利率，但是我們更關注議息后聲明，這對下半年銅價走勢將有決定性影響。如果美聯儲暗示下半年利率將維持不變，那么銅價回調到低位將是理想的買入建倉點。