期貨中國(guó)11、不同的時(shí)間段，在針對(duì)性研究上，以及在實(shí)盤(pán)交易中，您會(huì)不會(huì)偏重不同的品種？

孫超：這個(gè)是會(huì)的。舉個(gè)例子，今年以來(lái)銅的持倉(cāng)量都創(chuàng)新高了。說(shuō)明博弈資金進(jìn)來(lái)了，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，這時(shí)候我們就稍微會(huì)把頭寸往這里傾斜一點(diǎn)。我剛也說(shuō)了，我認(rèn)同它是一個(gè)博弈的市場(chǎng)，博弈的人多了，這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)必然會(huì)加大。我們是做價(jià)差的，波動(dòng)大至少給你提供了更多盈利的機(jī)會(huì)。

期貨中國(guó)12、如果一套策略模型只適合于某一個(gè)品種，放在其他品種上就不太好用了，這樣的模型算不算好模型？為什么？

孫超：我們的標(biāo)準(zhǔn)是這套策略下來(lái)以后，在其它的品種上也會(huì)做一個(gè)測(cè)試，如果這個(gè)策略在這個(gè)品種的表現(xiàn)上特別突出，在其它品種的表現(xiàn)上也不會(huì)太差，我們認(rèn)為它是普適性的。如果單獨(dú)在一個(gè)品種上表現(xiàn)的特別好，我們可能會(huì)打個(gè)折扣，在交易的時(shí)候我可能會(huì)用它，但我會(huì)配很少的頭寸。因?yàn)?strong>普適性不強(qiáng)的模型算不上好模型。

期貨中國(guó)13、您日內(nèi)短線和隔夜都有涉及，請(qǐng)問(wèn)，您日內(nèi)和隔夜策略兩者資金投入的比例大約為多少？為什么如此配置？

孫超：這個(gè)比例應(yīng)該是1:2。市場(chǎng)在日內(nèi)反轉(zhuǎn)的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)也是蠻大的，我們可以通過(guò)日內(nèi)短線策略對(duì)沖掉一部分隔夜風(fēng)險(xiǎn)。

期貨中國(guó)14、您的日內(nèi)短線策略一般一天多少個(gè)來(lái)回？您有沒(méi)有關(guān)注日內(nèi)高頻交易？就您看來(lái)，在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，哪幾個(gè)品種適合高頻交易？您覺(jué)得高頻交易在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展空間如何？

孫超：日內(nèi)短線我們一般就做1-2個(gè)來(lái)回。

我現(xiàn)在正在關(guān)注日內(nèi)高頻交易。我認(rèn)為值得這樣做的品種，指數(shù)是首當(dāng)其沖的，成交量和持倉(cāng)量是要很大的，手續(xù)費(fèi)也需要考慮，如果手續(xù)費(fèi)太高是做不來(lái)的，因此指數(shù)是首當(dāng)其沖的。

可能與我們整個(gè)交易機(jī)制有關(guān)，目前這個(gè)機(jī)制好像看不到高頻交易有多大的空間。第一數(shù)據(jù)的提供方，像交易所的數(shù)據(jù)提供是一個(gè)瓶頸，它限制了高頻交易的模式。它的數(shù)據(jù)每秒報(bào)價(jià)太少了，而且它是打包的報(bào)價(jià)模式，分析盤(pán)口的時(shí)候是一個(gè)很模糊的概念。

期貨中國(guó)15、2009年至今您每年都實(shí)現(xiàn)盈利，并且最大回撤控制10%以內(nèi)，請(qǐng)您談?wù)勶L(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)計(jì)和執(zhí)行的要點(diǎn)？

孫超：我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的理解，第一個(gè)就是止損，第二是風(fēng)險(xiǎn)暴露，就是所謂的持倉(cāng)，這兩塊在整個(gè)系統(tǒng)的測(cè)試中會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。這是我們系統(tǒng)上線的基礎(chǔ)，而且要從嚴(yán)上線。因此在系統(tǒng)整個(gè)運(yùn)行過(guò)程中，一般不會(huì)達(dá)到警戒線，甚至大部分都是在警戒線之上運(yùn)行的。

期貨中國(guó)16、2013年前4個(gè)月您已獲得30%左右的利潤(rùn)，而據(jù)我們了解，不少2012年表現(xiàn)良好的程序化交易者在2013年前4個(gè)月沒(méi)有賺錢(qián)甚至還有所虧損。請(qǐng)問(wèn)，您感覺(jué)因?yàn)槟男┓矫娴牟町悾沟媚膱F(tuán)隊(duì)今年獲得了較好的成績(jī)？

孫超：這一把行情，我們的系統(tǒng)可能還是比較適應(yīng)的。在系統(tǒng)配置的數(shù)量、商品股指的比例、團(tuán)隊(duì)的風(fēng)控、策略調(diào)整的機(jī)制等方面都沒(méi)怎么調(diào)整，就是這樣運(yùn)行過(guò)來(lái)的。指數(shù)可能是打平，商品還是比較有行情的，品種如果選得太少，恰恰沒(méi)有選到熱門(mén)品種，你會(huì)比較難受。

期貨中國(guó)17、您目前大約有多少套策略在線？若要讓您把這些策略進(jìn)行分類(lèi)，您會(huì)怎么分？各類(lèi)策略大約的特點(diǎn)如何？

孫超：我們的策略現(xiàn)在大概有一兩百套。如果要細(xì)分，根據(jù)策略的執(zhí)行周期來(lái)分，就是短線、中線、長(zhǎng)線。我們?cè)诿總€(gè)周期上都會(huì)有不同的策略。日內(nèi)大概也有幾十套策略在做。長(zhǎng)線大概能做到持倉(cāng)兩三個(gè)月。

如果從邏輯角度來(lái)分大概就是兩類(lèi)。逆勢(shì)的不多，相當(dāng)于做震蕩系統(tǒng)，震蕩系統(tǒng)大概十分之一不到，大部分都是做順勢(shì)交易的。另外可能會(huì)有回調(diào)進(jìn)場(chǎng)的模式，但這也是順勢(shì)的。

期貨中國(guó)18、同質(zhì)化的策略相當(dāng)于和市場(chǎng)上其他投資者搶奪相同的交易機(jī)會(huì)，如果搶奪的人多了，會(huì)造成機(jī)會(huì)的貶值或喪失。因此策略的差異性是程序化交易的重要考量因素。嘉恩投資的策略在進(jìn)場(chǎng)設(shè)計(jì)方面是否和市場(chǎng)上比較普遍的“形態(tài)識(shí)別型”、“指標(biāo)識(shí)別型”、“數(shù)理統(tǒng)計(jì)識(shí)別型”有所差別？

孫超：這些差別都不大。程序化交易無(wú)非是順勢(shì)和逆勢(shì)，逆勢(shì)都是比較少的。關(guān)鍵是入場(chǎng)點(diǎn)你怎么選擇的問(wèn)題。還有一塊就是止損、止盈怎么設(shè)置，差別可能就在這里。像問(wèn)題中都是入場(chǎng)的模式，基本上都差不多。

期貨中國(guó)19、假設(shè)程序化交易出場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)分為“形態(tài)出場(chǎng)”、“指標(biāo)出場(chǎng)”、“波動(dòng)幅度（點(diǎn)數(shù)）出場(chǎng)”、“虧損金額出場(chǎng)”、“虧損幅度出場(chǎng)”、“特定時(shí)間出場(chǎng)”， 嘉恩投資主要采用哪一類(lèi)？或哪幾類(lèi)的結(jié)合？

孫超：我們幾乎都有。一套策略可能有不同的出場(chǎng)條件，達(dá)到哪一個(gè)就出場(chǎng)。

期貨中國(guó)20、一般來(lái)說(shuō)程序化交易很難加入基本面因素，您在做交易時(shí)會(huì)不會(huì)關(guān)注基本面？某些基本面信息能否進(jìn)行量化，成為策略的一個(gè)部分？在基本面發(fā)生重大變化或突發(fā)性變化時(shí)，您會(huì)不會(huì)人工干擾程序的運(yùn)行？

孫超：我之前是做主觀交易的，基本面我看得非常多，而且每天的報(bào)告我都會(huì)看。但如果要怎么量化，這很困難。唯一的做法是管方向，比如我們現(xiàn)在加一個(gè)方向控制，像指數(shù)，我某個(gè)階段只做空，不做多了，相當(dāng)于把基本面的量化放進(jìn)去了。方向控制我們現(xiàn)在也在做，會(huì)拿出一部分的頭寸去做，一部分策略，一小部分頭寸，對(duì)整個(gè)賬戶的影響大概是10%。

我們不人工干預(yù)，一般都是讓系統(tǒng)自己去止損。方向控制相當(dāng)于上了另外一套新的系統(tǒng)，并沒(méi)有干預(yù)離場(chǎng)或者其它的，只是干預(yù)它的進(jìn)場(chǎng)，該做空的還是做空，漲起來(lái)之后會(huì)自動(dòng)止損。

期貨中國(guó)21、請(qǐng)您談?wù)劧嗵撞呗浴⒉煌贩N、大小周期組合配置的原理和效果？是不是策略/周期/品種越多越好？

孫超：組合投資確實(shí)會(huì)平滑資產(chǎn)曲線，但并不是分的越細(xì)越好。越細(xì)越多反而達(dá)不到這種效果。這就和選股票一樣，比如我們做滬深300，我們肯定是想跑贏市場(chǎng)，我們就會(huì)去做一些阿爾法出來(lái)去跑贏市場(chǎng)。如果分的很細(xì)，我直接買(mǎi)300只股票，這和買(mǎi)指數(shù)是一樣的。這就是一個(gè)組合的原理。投資的時(shí)候，它的組合會(huì)降低波動(dòng)性，但不是組合越多越好，而且這個(gè)市場(chǎng)本來(lái)就是這樣的。

期貨中國(guó)22、在您的策略組合中，如果單套策略特別優(yōu)秀或一段時(shí)間表現(xiàn)特別好，您會(huì)不會(huì)加大這套策略在整個(gè)組合中的比重？

孫超：這肯定不會(huì)。因?yàn)?strong>某個(gè)策略一個(gè)階段好好并不代表它后面也會(huì)好。交易計(jì)劃制定好以后，它就是配這么多的頭寸，如果單獨(dú)往它上面傾斜，其實(shí)有主觀的成分了。

期貨中國(guó)23、在實(shí)盤(pán)交易時(shí)，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)賬戶一般同時(shí)用多少個(gè)模型？對(duì)不同資金規(guī)模、不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的賬戶如何針對(duì)性地配置策略和頭寸？

孫超：這是根據(jù)規(guī)模來(lái)的，如果是500萬(wàn)資金，至少有30個(gè)以上的策略在做。如果風(fēng)險(xiǎn)偏好比較大，在激進(jìn)的策略上配置的頭寸會(huì)稍微重一點(diǎn)。如果是一個(gè)中性的投資者，無(wú)論是激進(jìn)的策略還是穩(wěn)健的策略，會(huì)平均配置，甚至是偏重于穩(wěn)健的策略。這會(huì)導(dǎo)致收益不一樣。

規(guī)模大小不同的資金，絕對(duì)虧損的金額是不一樣的，并不是嚴(yán)格的按比例來(lái)算。500萬(wàn)虧100萬(wàn)，是 20%，如果是1000萬(wàn)，它相對(duì)的金額不是一個(gè)概念，這對(duì)投資者心理的沖擊是不一樣的。資金越大，風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置應(yīng)該越小，因?yàn)檫@與絕對(duì)金額有關(guān)系。