期貨中國11、不同的時間段，在針對性研究上，以及在實盤交易中，您會不會偏重不同的品種？

孫超：這個是會的。舉個例子，今年以來銅的持倉量都創(chuàng)新高了。說明博弈資金進來了，會導致市場的波動加劇，這時候我們就稍微會把頭寸往這里傾斜一點。我剛也說了，我認同它是一個博弈的市場，博弈的人多了，這個市場的波動必然會加大。我們是做價差的，波動大至少給你提供了更多盈利的機會。

期貨中國12、如果一套策略模型只適合于某一個品種，放在其他品種上就不太好用了，這樣的模型算不算好模型？為什么？

孫超：我們的標準是這套策略下來以后，在其它的品種上也會做一個測試，如果這個策略在這個品種的表現(xiàn)上特別突出，在其它品種的表現(xiàn)上也不會太差，我們認為它是普適性的。如果單獨在一個品種上表現(xiàn)的特別好，我們可能會打個折扣，在交易的時候我可能會用它，但我會配很少的頭寸。因為普適性不強的模型算不上好模型。

期貨中國13、您日內(nèi)短線和隔夜都有涉及，請問，您日內(nèi)和隔夜策略兩者資金投入的比例大約為多少？為什么如此配置？

孫超：這個比例應該是1:2。市場在日內(nèi)反轉(zhuǎn)的時候，風險也是蠻大的，我們可以通過日內(nèi)短線策略對沖掉一部分隔夜風險。

期貨中國14、您的日內(nèi)短線策略一般一天多少個來回？您有沒有關注日內(nèi)高頻交易？就您看來，在國內(nèi)期貨市場，哪幾個品種適合高頻交易？您覺得高頻交易在國內(nèi)期貨市場發(fā)展空間如何？

孫超：日內(nèi)短線我們一般就做1-2個來回。

我現(xiàn)在正在關注日內(nèi)高頻交易。我認為值得這樣做的品種，指數(shù)是首當其沖的，成交量和持倉量是要很大的，手續(xù)費也需要考慮，如果手續(xù)費太高是做不來的，因此指數(shù)是首當其沖的。

可能與我們整個交易機制有關，目前這個機制好像看不到高頻交易有多大的空間。第一數(shù)據(jù)的提供方，像交易所的數(shù)據(jù)提供是一個瓶頸，它限制了高頻交易的模式。它的數(shù)據(jù)每秒報價太少了，而且它是打包的報價模式，分析盤口的時候是一個很模糊的概念。

期貨中國15、2009年至今您每年都實現(xiàn)盈利，并且最大回撤控制10%以內(nèi)，請您談談風險控制設計和執(zhí)行的要點？

孫超：我對風險控制的理解，第一個就是止損，第二是風險暴露，就是所謂的持倉，這兩塊在整個系統(tǒng)的測試中會重點關注。這是我們系統(tǒng)上線的基礎，而且要從嚴上線。因此在系統(tǒng)整個運行過程中，一般不會達到警戒線，甚至大部分都是在警戒線之上運行的。

期貨中國16、2013年前4個月您已獲得30%左右的利潤，而據(jù)我們了解，不少2012年表現(xiàn)良好的程序化交易者在2013年前4個月沒有賺錢甚至還有所虧損。請問，您感覺因為哪些方面的差異，使得您的團隊今年獲得了較好的成績？

孫超：這一把行情，我們的系統(tǒng)可能還是比較適應的。在系統(tǒng)配置的數(shù)量、商品股指的比例、團隊的風控、策略調(diào)整的機制等方面都沒怎么調(diào)整，就是這樣運行過來的。指數(shù)可能是打平，商品還是比較有行情的，品種如果選得太少，恰恰沒有選到熱門品種，你會比較難受。

期貨中國17、您目前大約有多少套策略在線？若要讓您把這些策略進行分類，您會怎么分？各類策略大約的特點如何？

孫超：我們的策略現(xiàn)在大概有一兩百套。如果要細分，根據(jù)策略的執(zhí)行周期來分，就是短線、中線、長線。我們在每個周期上都會有不同的策略。日內(nèi)大概也有幾十套策略在做。長線大概能做到持倉兩三個月。

如果從邏輯角度來分大概就是兩類。逆勢的不多，相當于做震蕩系統(tǒng)，震蕩系統(tǒng)大概十分之一不到，大部分都是做順勢交易的。另外可能會有回調(diào)進場的模式，但這也是順勢的。

期貨中國18、同質(zhì)化的策略相當于和市場上其他投資者搶奪相同的交易機會，如果搶奪的人多了，會造成機會的貶值或喪失。因此策略的差異性是程序化交易的重要考量因素。嘉恩投資的策略在進場設計方面是否和市場上比較普遍的“形態(tài)識別型”、“指標識別型”、“數(shù)理統(tǒng)計識別型”有所差別？

孫超：這些差別都不大。程序化交易無非是順勢和逆勢，逆勢都是比較少的。關鍵是入場點你怎么選擇的問題。還有一塊就是止損、止盈怎么設置，差別可能就在這里。像問題中都是入場的模式，基本上都差不多。

期貨中國19、假設程序化交易出場標準分為“形態(tài)出場”、“指標出場”、“波動幅度（點數(shù)）出場”、“虧損金額出場”、“虧損幅度出場”、“特定時間出場”， 嘉恩投資主要采用哪一類？或哪幾類的結合？

孫超：我們幾乎都有。一套策略可能有不同的出場條件，達到哪一個就出場。

期貨中國20、一般來說程序化交易很難加入基本面因素，您在做交易時會不會關注基本面？某些基本面信息能否進行量化，成為策略的一個部分？在基本面發(fā)生重大變化或突發(fā)性變化時，您會不會人工干擾程序的運行？

孫超：我之前是做主觀交易的，基本面我看得非常多，而且每天的報告我都會看。但如果要怎么量化，這很困難。唯一的做法是管方向，比如我們現(xiàn)在加一個方向控制，像指數(shù)，我某個階段只做空，不做多了，相當于把基本面的量化放進去了。方向控制我們現(xiàn)在也在做，會拿出一部分的頭寸去做，一部分策略，一小部分頭寸，對整個賬戶的影響大概是10%。

我們不人工干預，一般都是讓系統(tǒng)自己去止損。方向控制相當于上了另外一套新的系統(tǒng)，并沒有干預離場或者其它的，只是干預它的進場，該做空的還是做空，漲起來之后會自動止損。

期貨中國21、請您談談多套策略、不同品種、大小周期組合配置的原理和效果？是不是策略/周期/品種越多越好？

孫超：組合投資確實會平滑資產(chǎn)曲線，但并不是分的越細越好。越細越多反而達不到這種效果。這就和選股票一樣，比如我們做滬深300，我們肯定是想跑贏市場，我們就會去做一些阿爾法出來去跑贏市場。如果分的很細，我直接買300只股票，這和買指數(shù)是一樣的。這就是一個組合的原理。投資的時候，它的組合會降低波動性，但不是組合越多越好，而且這個市場本來就是這樣的。

期貨中國22、在您的策略組合中，如果單套策略特別優(yōu)秀或一段時間表現(xiàn)特別好，您會不會加大這套策略在整個組合中的比重？

孫超：這肯定不會。因為某個策略一個階段好好并不代表它后面也會好。交易計劃制定好以后，它就是配這么多的頭寸，如果單獨往它上面傾斜，其實有主觀的成分了。

期貨中國23、在實盤交易時，一個標準賬戶一般同時用多少個模型？對不同資金規(guī)模、不同風險承受能力的賬戶如何針對性地配置策略和頭寸？

孫超：這是根據(jù)規(guī)模來的，如果是500萬資金，至少有30個以上的策略在做。如果風險偏好比較大，在激進的策略上配置的頭寸會稍微重一點。如果是一個中性的投資者，無論是激進的策略還是穩(wěn)健的策略，會平均配置，甚至是偏重于穩(wěn)健的策略。這會導致收益不一樣。

規(guī)模大小不同的資金，絕對虧損的金額是不一樣的，并不是嚴格的按比例來算。500萬虧100萬，是 20%，如果是1000萬，它相對的金額不是一個概念，這對投資者心理的沖擊是不一樣的。資金越大，風險設置應該越小，因為這與絕對金額有關系。