張偉：公募基金的專戶產(chǎn)品一般來講都是通過渠道發(fā)行，不管是券商、信托還是銀行渠道還是自己的銷售渠道。一般是結(jié)構(gòu)化，走純管理型的還很少。現(xiàn)在投資管理的業(yè)績證明還不夠，所以在初期發(fā)行的時候，以優(yōu)先劣后來發(fā)行的。分兩部分，就是優(yōu)先級和劣后級。優(yōu)先級的收益可能會介乎于銀行的利息做短期理財，還有信托類大概5%-8%之間的收益區(qū)間。作為劣后級，一般風險承受能力很強，特別是對期貨市場的投資有充分的認識，也認可期貨的風險和收益率的，這些客戶最早還是從期貨市場里來的。因為他們了解整個市場的游戲規(guī)則，希望通過產(chǎn)品走陽光化或者獲得高收益。還有一部分就是看到別人做劣后獲得了相對高的收益，也認可了投資管理團隊，他也有可能主動承擔風險追求高收益。

張偉：我個人認為有比較大的差異。公募基金專戶與證券資管和私募有相接近的地方，公募基金原來是講行業(yè)配置、相對排名的，受制于各種因素的影響，是以相對收益為目標。但是專戶產(chǎn)品作為量身定制的第三方理財，一般客戶會以絕對收益為要求。不管市場上漲還是下跌都會要求有一定的收益。專戶投資的風格、管理和產(chǎn)品設(shè)計與投資經(jīng)理整個風控，和公募之間有很大的差異。所以有點類似私募基金或者是券商資管的絕對收益。同時專戶的投資范圍將股指期貨納入進來，允許你通過多種風格、不同策略來做，是一個很好的舞臺，各種投資風格都可以接受，只要市場中有機會，同時投資者認可，這就可以達成專戶的一個產(chǎn)品。這是一個百花齊放、各種風格PK的很好的一個平臺。專戶在投資管理限制上更為靈活，目前來講公募基金專戶已經(jīng)深入到期貨產(chǎn)品中，而且在不斷豐富。

張偉：因為有一個先天的資本市場的特點。特別是期貨類的，具有可驗證的業(yè)績或者持久業(yè)績的并不多，基本上原來都是小資金并沒有陽光化，所以這個階段必須走產(chǎn)品化道路，任何投資管理機構(gòu)都必須有一個良好的投資業(yè)績來讓大家認可。初期作為一個品牌必須考慮到發(fā)行產(chǎn)品的要求，發(fā)行產(chǎn)品一般要分成杠桿、結(jié)構(gòu)化。一旦涉及到結(jié)構(gòu)化要滿足優(yōu)先級的要求，優(yōu)先級一定是要求相對固定的收益，這是天然存在的。所以很多投資管理的產(chǎn)品先要走結(jié)構(gòu)化專戶產(chǎn)品，有一個良好的業(yè)績之后才能向半管理型或者純管理型過渡，這必須要有一個階段。一旦發(fā)行產(chǎn)品，運作了半年、一年之后穩(wěn)定了，品牌就樹立了。樹立品牌之后，就可以向半管理型或者純管理型過渡了。

張偉：公募基金的專戶因為投資范圍的拓寬而且可以為客戶真正量身定做第三方投資理財，我們了解客戶的投資偏好之后，進行資產(chǎn)大類的配置，然后做策略的制定，可能會在債券、股票、股指期貨中做資產(chǎn)的配比，然后再制定不同的策略、不同的方法。根據(jù)客戶不同的需求可以提供量身定做的服務。這是一個很大的市場機會，特別是在股票單邊下跌的情況下，利用股指期貨更會得到客戶的認可，同時也能提供良好的服務，這是最主要的。公募基金面臨著轉(zhuǎn)型，由原來的快速發(fā)展進入到飽和期。自打2008年以后市場不斷下跌，很多公募基金也做得不好，使投資者很失望。公募基金的轉(zhuǎn)型由相對變成絕對收益的排名，以專戶作為突破口是很多基金公司想要做的事情。這些基金公司也分不同的類型，排名靠前、規(guī)模很大，它的傳統(tǒng)的業(yè)務仍然在公募基金方面，它還會進一步拓展像保險、企業(yè)年金這種大的客戶群體，不斷鞏固自己的行業(yè)地位。基金公司以后也會進行專業(yè)化的分類或者也會分不同的梯隊。會有兼顧證券、兼顧股票和債券類或者是指數(shù)化的做得很大的超級機構(gòu)。同時還有一些規(guī)模適中的基金公司，在穩(wěn)固傳統(tǒng)的公募基金中不斷進行專戶方面穩(wěn)健的探索。這個探索首先是以穩(wěn)健為主，像這樣的基金公司的管理規(guī)模已經(jīng)達到了相當?shù)乃?，基本上已?jīng)保持穩(wěn)定盈利了。對于業(yè)績和風險有很適度的要求，不會很激進，這樣就會有步奏地發(fā)展。像小的基金或者新的基金公司，很難在公募基金業(yè)務方面與大的基金公司去PK。市場的影響力、渠道的資源、客戶的資源都有限，投資經(jīng)理、研究團隊的成本都很高，中小的基金公司希望以專戶業(yè)務作為途徑，在基金公司轉(zhuǎn)型中優(yōu)先占領(lǐng)。轉(zhuǎn)型了之后形成自己的絕對收益或者品種多樣、投資風格另類的產(chǎn)品，在市場中樹立品牌，在未來的轉(zhuǎn)型中有先發(fā)優(yōu)勢，占領(lǐng)自己的一席之地。目前基金專戶的發(fā)展處于一個快速發(fā)展的階段。

專戶同臺PK的還有私募基金、券商資管，他們最終的PK就是投資管理能力，整個投資管理的理念、構(gòu)架、團隊、流程，這些都是核心競爭力。現(xiàn)在的券商資管和基金專戶逐漸發(fā)現(xiàn)和引進好的投資管理人員，不斷樹立自己的品牌，充滿機遇的同時也充滿挑戰(zhàn)。

張偉：目前金鷹基金到去年已經(jīng)十年了。金鷹基金股權(quán)完善以后，進入了一個良性循環(huán)的快車道。金鷹基金的品牌是我們的中小盤產(chǎn)品，我們有一個中小盤基金由公募基金首席投資官來管理。每個產(chǎn)品都是做中小盤，在2011、2012年的表現(xiàn)稍微弱一些，但以往的業(yè)績是可圈可點的。目前金鷹基金處于良性循環(huán)的快速發(fā)展階段，寄希望于兼顧公募基金、完善產(chǎn)品的同時大力發(fā)展專戶業(yè)務。專戶投資風格多樣化，我們現(xiàn)在既有債券類也有保本類還有權(quán)益類，以及衍生品類的產(chǎn)品，像股指期貨、商品期貨，涵蓋的面比較多，同時投資的風格也多樣化。也有兼顧穩(wěn)定收益的，專注于債券市場發(fā)展機會的。在去年和今年證券市場階段性都有良好表現(xiàn)：銀河數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，金鷹核心資源今年以來的凈值增長8.93%，在328只標準股票型基金中排名第77；銀河數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，金鷹保本基金過去一年的凈值增長6.26%，在19只同類可比基金中中排名第3。權(quán)益類投資加上了保本策略，沉淀穩(wěn)健之后追逐階段性的市場機會，它的收益也會遠遠超過公募基金大類配置的收益率。我們也在做衍生品方面的投資，有金鷹工程部，不斷地測試、完善量化投資的策略，同時逐漸把它向產(chǎn)品化轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)變的方式就是兩種策略，第一種是趨勢化，第二種就是阿爾法策略。希望借助金融工程的平臺在期貨市場里樹立自己的品牌，然后把產(chǎn)品不斷完善、壯大。

張偉：規(guī)劃的重點就是關(guān)注股指期貨，同時也關(guān)注未來的國債期貨。股指期貨注重趨勢化、量化投資，結(jié)合優(yōu)秀的投資管理能力做阿爾法對沖產(chǎn)品。今年預計發(fā)行的股指期貨產(chǎn)品至少在十只左右，規(guī)模上暫不做特別設(shè)定。我們覺得投資業(yè)績更加重要，不是盲目追求規(guī)模。我理解的品牌是逐漸樹立品牌認知和復制的過程，我們很多產(chǎn)品力爭做到投資風格非常鮮明，同時收益非常穩(wěn)定，讓大家能清晰看到它的投資風格和業(yè)績，然后進行不斷地復制，而且保持投資的穩(wěn)定性。這是一個逐漸增長的爆發(fā)式過程，前期數(shù)量可能不是很多，規(guī)模不是很大，但隨著它不斷完善，規(guī)模會有一個爆發(fā)式的增長，希望走這樣一條路徑。我們注重業(yè)內(nèi)的交流，多多與期貨公司、私募投資團隊以及同業(yè)之間交流，相互學習、相互促進，同時發(fā)現(xiàn)好的策略、投資團隊或者是好的投資平臺，然后進行多方的合作，實現(xiàn)共贏。

張偉：這和前面的幾個問題是相關(guān)聯(lián)的。第一金鷹基金現(xiàn)在發(fā)展規(guī)劃是，兼顧公募基金完善產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展專戶業(yè)務。從機遇來看，傳統(tǒng)權(quán)益類的產(chǎn)品即純股票這一類的市場環(huán)境還不是太好，債券類會有一個階段性的機會。股指期貨只要有趨勢就可以，可以規(guī)避像純證券類不能做空的弱點，金鷹基金會大力發(fā)展股指期貨產(chǎn)品。股指期貨一推出我們就很關(guān)注，而且在技術(shù)、人員、策略上都做了相應的準備。同時也陸續(xù)發(fā)行了像股指期貨、商品期貨的產(chǎn)品。央視證券頻道已經(jīng)成功舉辦了一屆期貨投資大賽，從舉辦的效果上來看，期貨公司、期貨團隊、央視都獲得了圓滿的成功。利用這個平臺起到了促進期貨市場投資的作用。金鷹基金專戶想在期貨產(chǎn)品上突破，所以我們冠名并且深度參與這次期貨大賽。這次參與的都是期貨公司、投資團隊，作為一個公募基金，我們想把公募基金對期貨類產(chǎn)品的策略、理財?shù)睦砟?、方法或者是認知通過這次大賽和大家一起交流。單一的策略或者是產(chǎn)品并不是我們所關(guān)注的，我們更關(guān)注的是之前提過的那兩類投資產(chǎn)品，希望在大賽中和大家進行充分交流，互相學習，能夠發(fā)現(xiàn)好的投資團隊和投資策略。這樣有助于我們進一步做好專戶投資，擴大業(yè)務規(guī)模。同時為投資者提供良好、穩(wěn)定的業(yè)績。我們在期貨大賽中充當?shù)谌皆u介的作用。我們用專業(yè)的分析手段對大賽的參賽選手做操作表現(xiàn)的總結(jié)，進行公正的分析，給大家做參考、借鑒。一些私募的團隊往往不是很偏重風險管理，對發(fā)行產(chǎn)品或者走陽光化并沒有深入的認識，我們可以把經(jīng)驗和建議通過這個平臺和大家進行充分的交流，能夠進一步促進期貨資產(chǎn)管理的發(fā)展。

張偉：各個大賽多種多樣，它們的目的無非是通過大賽來帶動期貨市場的發(fā)展，吸引各方面的資源和大家進行交流。期貨市場進行資產(chǎn)管理陽光化必須要有一個過程。金鷹基金的優(yōu)勢就是對專戶類的期貨產(chǎn)品有自己的認識，在發(fā)行產(chǎn)品、投資策略的評判，代表投資方和投資者的利益來和大家進行交流。這樣就不僅僅是參加一個比賽，也不僅僅是PK追求高收益，而是盡量幫助投資團隊相互交流、相互學習，完善策略，完善投資管理流程。能夠從投資管理、產(chǎn)品設(shè)計、風險控制、陽光化等方面給大家提供一些經(jīng)驗，把我們的一些想法告訴大家，讓大家充分理解，這樣更有助于期貨資產(chǎn)管理的發(fā)展，這是一件很務實的事情。我們以產(chǎn)品為紐帶來驗證策略、驗證投資管理能力、驗證風險控制能力，這也是很多人參加期貨大賽的初衷。這不僅僅是一個大賽，而且是一個交流的平臺，我們通過交流之后還可以促進參賽者、期貨公司、主辦方各種業(yè)務的發(fā)展，實現(xiàn)一個資源共享、共贏的局面。這應該是我們期貨大賽的一個特點。