盡管外盤大豆止跌企穩(wěn)，盡管豆粕、大豆期貨觸底反彈，但除了有政策面支撐的菜油期貨小幅反彈外，油脂板塊中的豆油和棕櫚油期貨依舊新低屢見，跌跌不休。這是由不樂觀的宏觀經(jīng)濟(jì)面以及油脂供應(yīng)充裕、需求低迷的供需基本面決定的。短期內(nèi)這種供大于求的偏空基本面不會改觀，油脂跌勢依舊。

國際油脂市場泛善可陳

目前南美大豆正處于集中收獲期：巴西大豆收獲已經(jīng)接近尾聲，從實際收割情況看，達(dá)到8000萬噸以上的歷史高產(chǎn)不成問題；阿根廷大豆收獲已近半，天氣狀況有利收割進(jìn)程。南美大豆上短期內(nèi)再也無法炮制出任何利多消息。而美國大豆也開始進(jìn)入播種期，目前天氣狀況、土壤墑情也較利于播種，不出意外的話，播種面積將增加。因此，在美國大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長期前，也很難傳出利多消息。倒是目前中國大豆進(jìn)口數(shù)量下降以及進(jìn)口轉(zhuǎn)向南美的消息給CBOT大豆期貨盤面帶來利空壓力。

此外，棕櫚油主產(chǎn)國開始進(jìn)入增產(chǎn)周期。馬來西亞3月毛棕櫚油產(chǎn)量為132.5萬噸，而2月毛棕櫚油產(chǎn)量為129.7萬噸。但棕櫚油出口卻裹足不前，據(jù)船運調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，馬來西亞4月1—20日棕櫚油出口量為86.4萬噸，較上月同期92.3萬噸減少6.4%。這可能使本月庫存數(shù)量增加。

國內(nèi)油脂供應(yīng)充裕

今年以來，由于壓榨利潤大幅下降，大豆進(jìn)口量降低。據(jù)中國海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，今年1月到3月期間，中國大豆進(jìn)口量比上年同期1320萬噸減少13%，為1150萬噸。但即便如此，進(jìn)口油脂以及料折油數(shù)量并沒減少很多。據(jù)統(tǒng)計，同期我國油菜籽進(jìn)口量為81.8萬噸，上年同期為79.7萬噸；菜籽油進(jìn)口量為38.7萬噸，上年同期為22.9萬噸；棕櫚油進(jìn)口量為150萬噸，上年同期為140萬噸。另外，由于花生油價格高企，我國破天荒地進(jìn)口美國花生，預(yù)計數(shù)量將達(dá)30萬噸。因此，雖然目前港口大豆庫存下降到360萬噸的近期較低位，但豆油商業(yè)庫存依舊在100萬噸歷史高位。而上周港口棕櫚油庫存則達(dá)到128萬噸，接近歷史130萬噸歷史高位。

收儲托底菜油期貨

雖然同處油脂板塊，但菜油期貨一改熊勢、筑底上漲，獨領(lǐng)油脂風(fēng)騷，這主要得益于政府收儲政策。5月中下旬，我國油菜籽將收獲上市，市場預(yù)期在上市之前政府將如期公布今年油菜籽托市收購價格，目前據(jù)傳在2.6元/斤。若菜粕價格按2600元/噸計算，菜油生產(chǎn)成本在10400元/噸左右。目前菜油期貨價格多在萬元以下，菜油期貨向預(yù)期成本價靠攏也就不難理解了。

粕強油弱格局難改觀

由于近期禽流感肆虐，市場預(yù)期豆粕價格將走弱，而迫使油廠力挺油價。但這種預(yù)期估計要落空。目前油脂庫存充裕，即便油廠限產(chǎn)，也達(dá)不到油脂供應(yīng)緊張的目的。相反，雖然豆粕因出現(xiàn)禽流感問題，需求暫時降低，但油廠對豆粕依然有絕對的話語權(quán)，限產(chǎn)策略可以造成豆粕供應(yīng)緊張局面，力挺粕價依舊可行。目前港口油廠報價仍在3850元/噸左右，遠(yuǎn)月報價逐月降低50元/噸，遠(yuǎn)高于目前期貨盤面價格，這也是部分現(xiàn)貨油、粕生產(chǎn)企業(yè)對豆粕買入套保的原因。

技術(shù)上看，豆油期貨和棕櫚油期貨新低屢見，下跌趨勢完好。超跌后出現(xiàn)的反彈或許隨時可以見到，但仍不足以作為做多理由。操作上可繼續(xù)逢高沽空。