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PTA期貨主力合約在4月經(jīng)歷了一個(gè)比較大的攀升走勢后于5月初達(dá)到了年內(nèi)高點(diǎn)，而在商品市場的紅5月中，PTA合約卻表現(xiàn)疲軟，不斷震蕩下行，雖然在5月底出現(xiàn)了一波小反彈，但隨即夭折，進(jìn)入6月以來PTA合約走勢仍趨軟，原油的上漲一定程度上支撐了PTA的價(jià)格，但是PX的下跌，周邊市場的需求平淡，PTA的走勢很不明朗，PTA后市將何去何從？期貨中國帶著以下問題采訪了新湖期貨的能源化工分析師劉丹為我們解讀。

以下是采訪內(nèi)容：

期貨中國：在商品市場的紅5月中，PTA在大部分商品表現(xiàn)活躍的時(shí)候卻逆勢震蕩下行，進(jìn)入6月以來也一直趨軟，請(qǐng)問什么原因造成了PTA期貨有如此的走勢？

新湖期貨劉丹：一般而言，普通投資者傾向于認(rèn)為PTA走勢同商品走勢呈現(xiàn)相反的態(tài)勢。其實(shí)不然，只要從產(chǎn)業(yè)鏈條的角度出發(fā)梳理出PTA生產(chǎn)流程的關(guān)聯(lián)市場的關(guān)系，就不難從基本面的分析方面辨別出市場的走勢和方向。2008年11月和2009年3月至4月，PTA的走勢呈現(xiàn)出背離原油下跌的獨(dú)立上漲態(tài)勢。這主要是因?yàn)镻TA的直接原料市場石腦油和PX市場同原油價(jià)格傳導(dǎo)鏈條的斷裂，此時(shí)一般意義的成本遞推已經(jīng)讓位與供求關(guān)系。在對(duì)原油實(shí)質(zhì)需求大幅下降，這種需求下降最明顯的體現(xiàn)是BRENT原油對(duì)WTI原油一反常態(tài)的升水。原油需求造成煉油工廠開工率的下降，從而造成輕質(zhì)工業(yè)用油石腦油和PX供應(yīng)短缺，導(dǎo)致PX價(jià)格出現(xiàn)大幅的上漲，從直接原料方面對(duì)PTA價(jià)格形成強(qiáng)支撐。在PTA下游需求低迷的背景下，這種直接成本支撐“劫持”PTA市場價(jià)格。而當(dāng)市場價(jià)格達(dá)到一定水平時(shí)候，成本推動(dòng)的脆弱性便體現(xiàn)出來。原油由于汽油需求拉動(dòng)的價(jià)格抬升，原油實(shí)質(zhì)消費(fèi)需求回暖（WTI原油再次出現(xiàn)對(duì)BRENT升水），這必然導(dǎo)致PX供應(yīng)量的提升。另一方面，在追逐PX高利潤空間的刺激和經(jīng)濟(jì)回暖的情況下，煉油廠和PX裝置開工率逐步增加。這些因素使得PTA價(jià)格喪失成本推動(dòng)優(yōu)勢，形成5月份以來的疲弱行情。

當(dāng)然基本面的分析給出的是個(gè)市場的基本方向，具體操作還是應(yīng)該配合技術(shù)分析來看。我看來，PTA的技術(shù)形態(tài)可以堪稱完美，并不沒有許多投資者所說的“妖”性。傳統(tǒng)的技術(shù)分析都可以進(jìn)行利用，均線粘合向上放量突破是明顯的做多信號(hào)，MACD,KDJ高位雙背離是明顯的趨勢離場信號(hào)（翻空信號(hào)）。若能夠在基本面分析和技術(shù)分析配合使用的話，PTA品種投資方面應(yīng)該做的要好一些。

期貨中國：PTA期貨在近段時(shí)間以來處于弱勢走勢，雖有兩三次小幅反彈但都較快夭折，近幾個(gè)交易日，走勢又趨于不明朗的狀態(tài)，PTA的后市將如何演繹？

新湖期貨劉丹：對(duì)于后市的分析，我們還是需要從基本面和技術(shù)面進(jìn)行分析。按照我之前的分析邏輯，原油因?yàn)閷?shí)質(zhì)需求拉升造成價(jià)格的上漲（主要依據(jù)是WTI對(duì)BRENT以及迪拜原油的重新升水，原油庫存的下降），短期內(nèi)會(huì)造成PX價(jià)格由于供應(yīng)上升而下跌。需要注意的是，若原油維持高位或者繼續(xù)上升，原油和PX的成本傳導(dǎo)的正向關(guān)系將逐步加強(qiáng)，這將成為支撐PTA價(jià)格再次上漲的重要因素。從PX市場價(jià)格的變化方面，我們已經(jīng)可看出端倪。在原油價(jià)格上升過程中，PX價(jià)格的下跌幅度和速度都在明顯的放緩（暫時(shí)不考慮合同貨的因素），這說明我的思路是成立的。PTA的年內(nèi)第二次上漲應(yīng)該是由原油同PX的正向成本傳導(dǎo)導(dǎo)致的。但是上漲幅度還是不能確定，PTA下游需求仍舊低迷，市場高位價(jià)格仍可能存在“挾持”的味道，具體高度應(yīng)該由當(dāng)時(shí)的需求決定。個(gè)人認(rèn)為，PTA行情后市將是看好的。

從技術(shù)層面上，當(dāng)前出現(xiàn)的態(tài)勢是，PTA主力合約TA909在站住長期上升趨勢線，并且均線開始重組粘合，前幾次的小幅反彈已經(jīng)反應(yīng)出資金以及市場的意愿，走勢正在逐步企穩(wěn)。從圖形上分析，從小時(shí)圖上已經(jīng)明顯發(fā)出買入信號(hào)，后期上升態(tài)勢仍需關(guān)注日線圖的明顯均線交叉突破，方可確定上升態(tài)勢的形成。

受訪者：新湖期貨能源化工分析師 劉丹

期貨中國網(wǎng)編輯劉健偉采訪整理

2009年06月18日