近期期指一路震蕩下行，期間多頭多次發(fā)力未果，滬深300指數(shù)周一盤(pán)中更是一度跌破2450點(diǎn)一線支撐。不過(guò)，在影子銀行風(fēng)險(xiǎn)等諸多利空即將出盡的背景下，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期將驅(qū)動(dòng)股指企穩(wěn)回升。

庫(kù)存周期研究顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期?；诠I(yè)增加值同比數(shù)據(jù)的產(chǎn)出缺口顯示，需求面已于2012年9月企穩(wěn)回升。生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比增速隨后也于2012年10月企穩(wěn)回升。在需求回暖和價(jià)格回升兩股力量的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)在經(jīng)過(guò)5個(gè)月的被動(dòng)去庫(kù)存之后于今年2月開(kāi)始逐步主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。此外，中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）新訂單指數(shù)、中國(guó)官方制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)等也紛紛回升，進(jìn)一步佐證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)正步入新一輪的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期。

主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，需求和價(jià)格雙雙回升，既促使企業(yè)加大投資力度，提振增值前景，又加快提升企業(yè)盈利能力。2000年以來(lái)，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段股指均獲得較好表現(xiàn)。不過(guò)，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存末期股指就會(huì)表現(xiàn)出疲態(tài)。比如，2009年9月-2010年2月主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，滬深300指數(shù)漲幅為9.22%，期間最大漲幅高達(dá)18.77%，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存末期滬深300指數(shù)開(kāi)始回調(diào)。盡管主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存行情值得期待，但是基于工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)潛在產(chǎn)出下行趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，或限制上漲空間。

股指周一開(kāi)盤(pán)遭遇重挫，滬深300指數(shù)跌破2450點(diǎn)一線支撐。不過(guò)，隨著軍工、醫(yī)藥等題材股開(kāi)始活躍的刺激，股指震蕩上行，最終收陽(yáng)，滬深300指數(shù)報(bào)2472.3點(diǎn)。受北京公積金貸款收緊、H7N9禽流感疫情持續(xù)蔓延影響較大的地產(chǎn)、金融、畜牧養(yǎng)殖等板塊領(lǐng)跌。不過(guò)，樓市調(diào)控加碼短期沖擊較大，中長(zhǎng)期將從促使資金從樓市流向股市、加快行業(yè)整合等多方面助力股指上漲。

綜上，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段啟動(dòng)背景下，股指料將企穩(wěn)回升。我們預(yù)計(jì)，即將發(fā)布的3月宏觀數(shù)據(jù)將進(jìn)一步佐證主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段的來(lái)臨，進(jìn)而推動(dòng)股指走強(qiáng)。技術(shù)上，在滬深300指數(shù)站穩(wěn)2450點(diǎn)一線的基礎(chǔ)上，可重新建立多單。