本輪期貨行情反彈至今，一直伴隨著種種擔(dān)憂。隨著整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行到一個(gè)相對(duì)高價(jià)位的區(qū)間，市場(chǎng)分歧更加嚴(yán)重，無論做多還是做空均存在較大風(fēng)險(xiǎn)。筆者通過對(duì)本輪行情中豆油、豆粕的比價(jià)關(guān)系進(jìn)行跟蹤分析，和基本面方面的相關(guān)信息進(jìn)行分析，認(rèn)為買油賣粕的套利機(jī)會(huì)將再次出現(xiàn)。

　　如圖所示，自2008年12月5日至2009年2月2日期間，油粕比由2.6304下降至2.2063。全球豆類期價(jià)以美國(guó)CBOT大豆期價(jià)為主，發(fā)生快速上漲，而國(guó)際原油價(jià)格卻受需求影響，維持底部震蕩。這直接就導(dǎo)致了豆粕受成本推動(dòng)影響跟隨大豆價(jià)格快速上漲；反觀豆油，因原油一直低位徘徊，同時(shí)油廠為清理庫(kù)存，快速出貨，反而壓制了豆油價(jià)格，上漲幅度有限，這種基本面變化，直接給我們提供了良好的買粕拋油套利的機(jī)會(huì)。

　　自2009年4月9日至2009年5月12日期間，油粕比由2.2612上漲至2.7812。由棕櫚油引燃的油脂期貨井噴行情開始，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量下降、需求上漲是本輪行情上漲的基本面動(dòng)力。國(guó)際市場(chǎng)棕櫚油價(jià)格一路走高，最高時(shí)甚至超過豆油國(guó)際價(jià)格，豆油期價(jià)受棕櫚油期價(jià)提振快速上漲；反觀豆粕，因大豆價(jià)格較為穩(wěn)定，豆油價(jià)格高企，油廠為快速出售豆粕庫(kù)存而選擇降價(jià)銷售打壓豆粕期價(jià)，這種基本面變化，再次給我們提供了良好的買油拋粕套利的機(jī)會(huì)。

　　自2009年5月13日起至今，油粕比由2.7621下跌至2.3969，還有下跌趨勢(shì)。因通用破產(chǎn)、失業(yè)率上漲等宏觀經(jīng)濟(jì)方面因素有所轉(zhuǎn)弱，恰逢此時(shí)，2008/09年度全球大豆產(chǎn)量出現(xiàn)較大規(guī)模減產(chǎn)，供給壓力增強(qiáng)。進(jìn)入5月后豆粕消費(fèi)旺季也已來臨，在未來一段時(shí)間內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)消耗飼料數(shù)量較大，這將直接支撐近期豆粕價(jià)格；反觀豆油，將受到棕櫚油和菜籽油(資訊,行情)的替代效應(yīng)需求減少，較高的庫(kù)存對(duì)豆油的壓力越來越重，豆油期價(jià)受到打壓，這種基本面變化，為我們?cè)俅翁峁┝速I粕拋油套利的機(jī)會(huì)。

　　目前第三次套利機(jī)會(huì)結(jié)束，比價(jià)出現(xiàn)明顯拐頭現(xiàn)象，油粕主力資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)1001合約。從基本面來看，影響1001合約的主要因素為：2009/10年度大豆產(chǎn)量大幅提高，大豆供應(yīng)偏松，庫(kù)存壓力巨大，因豆粕占大豆壓榨產(chǎn)品比重最大，所以豆粕價(jià)格受到壓制將大于豆油。隨著美豆主力合約轉(zhuǎn)戰(zhàn)11月份合約，價(jià)格大幅降低，美豆進(jìn)口成本由前期的4300元/噸跌至目前3700元/噸附近，由于成本推動(dòng)因素，大豆壓榨產(chǎn)品將會(huì)跟隨下跌，由于養(yǎng)殖業(yè)預(yù)期補(bǔ)欄率較低，豆粕未來消費(fèi)預(yù)期低迷，油廠將很難挺豆粕價(jià)格，遂豆油價(jià)格將會(huì)得到油廠力挺。未來北半球天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油消費(fèi)將快速減少，豆油消費(fèi)快速增加，尤其待十一及雙節(jié)臨近時(shí)是豆油消費(fèi)旺季，豆油價(jià)格所受支撐力度將越來越強(qiáng)。這種基本面變化將為我們提供了買油賣粕套利的新時(shí)機(jī)。

　　筆者認(rèn)為，主力資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)1001合約后將是買油賣粕套利入場(chǎng)最佳時(shí)機(jī)，就比價(jià)而言，1001合約油粕比在2.55-2.65之間是較為合理的入場(chǎng)區(qū)間，總資金虧損15%止損。資金配比是按豆油建倉(cāng)總資金比豆粕建倉(cāng)總資金為1:1的比例建倉(cāng)，按豆油、豆粕建倉(cāng)總資金相同的原則建立頭寸，預(yù)期盈利率將在75%以上，但此次套利時(shí)間預(yù)期較長(zhǎng)，入場(chǎng)后比價(jià)將會(huì)有一段震蕩時(shí)期。