期貨中國8、2013年是期貨公司在資管平臺上競技的頭一年。目前共有20余家期貨公司獲批開展期貨資管業(yè)務(wù)，您覺得獲得牌照的期貨公司可能會推出什么樣的產(chǎn)品？

田偉：資管業(yè)務(wù)是期貨行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要里程碑，從目前市場發(fā)展現(xiàn)狀看，資管業(yè)務(wù)推出初期可能以量化策略為主。事實(shí)上，量化對沖類產(chǎn)品在海外的發(fā)展已超過30年，其投資業(yè)績穩(wěn)定，市場規(guī)模和份額亦不斷擴(kuò)大。所謂量化對沖，理論上指量化和對沖的結(jié)合。量化，是擺脫人的主觀選擇和操作，通過分析歷史數(shù)據(jù)、數(shù)學(xué)模型等得到的數(shù)量化交易手段;對沖，即風(fēng)險對沖，其目的是為了鎖定利潤或風(fēng)險。

目前獲得牌照的期貨公司可能推出的產(chǎn)品主要分為以下幾種：

1、股指期貨產(chǎn)品——目前主要有股指跨期套利和期現(xiàn)套利等，做得比較多的期現(xiàn)套利包括最開始時的無風(fēng)險套利，以及其后所用的"阿爾法(Alpha)套利"；

2、高頻交易產(chǎn)品——指那些從極為短暫的市場變化中尋求獲利的計(jì)算機(jī)化交易，是一種多策略的日內(nèi)擇時投機(jī)產(chǎn)品，通過量化捕捉趨勢，日內(nèi)多次擇時交易；

3、套利型產(chǎn)品——指利用期貨品種間的運(yùn)行規(guī)律，同時進(jìn)行多空兩個方向的交易，獲取價差收益，主要分為跨品種和跨期套利。

從后期看，考慮到國債期貨、轉(zhuǎn)融通、跨市場ETF等對沖工具已呼之欲出，今后量化對沖方式或得到更大范圍的應(yīng)用。

期貨中國9、期貨資管業(yè)務(wù)正式推出后，您認(rèn)為期貨公司將會面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

田偉：資管業(yè)務(wù)對期貨公司來說，是一把雙刃劍，既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。

資管業(yè)務(wù)能最大程度展現(xiàn)期貨公司的軟實(shí)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入多元化，對期貨公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長具有重要意義。首先，期貨公司將擺脫經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的單一收入來源，經(jīng)營將更加靈活，為公司業(yè)績增長提供了豐富的想象空間；其次，能真正將公司的研發(fā)軟實(shí)力體現(xiàn)出來；資管業(yè)務(wù)進(jìn)一步彰顯了研發(fā)人員的重要性，期貨公司對“高精尖”人才的渴望將更加迫切，期貨公司之間的競爭很大程度上體現(xiàn)在人才的競爭；最后，資管業(yè)務(wù)的推出將有效激發(fā)潛在客戶，擴(kuò)大現(xiàn)有客戶群體。期貨市場高收益高風(fēng)險的特點(diǎn)令很多追求穩(wěn)健收益的投資者望而卻步，并且現(xiàn)有投資者面對權(quán)益日益減少亦是信心漸失，但資管業(yè)務(wù)很好的解決了這個問題。

對期貨公司來說，雖然資管業(yè)務(wù)會帶來很多機(jī)遇，但同時也面臨很多挑戰(zhàn)。一方面，資管業(yè)務(wù)將進(jìn)一步拉開期貨公司之間的差距，強(qiáng)者愈強(qiáng)。資管業(yè)務(wù)的開閘會引發(fā)期貨市場新一輪洗牌，實(shí)力偏弱的期貨公司將面臨較大挑戰(zhàn)；另一方面，資管業(yè)務(wù)開展的最大困境是期貨高端人才缺乏。資管業(yè)務(wù)對人員的要求更加嚴(yán)格，需要大量既有扎實(shí)的理論功底又具備實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才，如果沒有專業(yè)人才作為基石，資管業(yè)務(wù)亦將是一句空談。

期貨中國10、去年5月，期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)開閘。但在推出后，由于盈利前景不佳，廣受質(zhì)疑，甚至被業(yè)界喻為“雞肋”。您如何看待期貨投資咨詢業(yè)務(wù)“叫好不叫座”的現(xiàn)象？您覺得該如何破解這個難題？

田偉：投資咨詢業(yè)務(wù)被喻為“雞肋”是期貨行業(yè)傳統(tǒng)研發(fā)模式的真實(shí)寫照。期貨行業(yè)的研發(fā)服務(wù)由來已久，由于期貨從業(yè)人員不能實(shí)盤交易，期貨公司對研發(fā)人員的培養(yǎng)普遍偏重理論，實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)匱乏，在這種背景下寫出來的研究報(bào)告實(shí)用性不強(qiáng)，并且多數(shù)的研報(bào)服務(wù)對象大眾化，對產(chǎn)業(yè)客戶的指導(dǎo)意義不大，所以在這樣的行業(yè)背景下，投資咨詢業(yè)務(wù)的開閘，要求客戶向研發(fā)服務(wù)買單，在目前的“買方”市場環(huán)境下，效果自然不佳，堪稱“雞肋”。

但放眼全球，投資咨詢業(yè)務(wù)是期貨經(jīng)營中非常重要的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，對國內(nèi)期貨公司來說也是很好的新業(yè)務(wù)。要改變目前的現(xiàn)狀，就需要期貨公司進(jìn)行理念和策略上的改進(jìn)與創(chuàng)新。

一方面，期貨公司應(yīng)該認(rèn)識到，投資咨詢業(yè)務(wù)從市場的廣度來說，是為CTA業(yè)務(wù)做前期準(zhǔn)備，期貨公司在管理思維上應(yīng)該做重要調(diào)整，只有投資咨詢業(yè)務(wù)能做出高水平并得到客戶贊許的期貨公司才有可能做好CTA業(yè)務(wù)；另一方面，期貨公司必須改變對研發(fā)人員傳統(tǒng)的培養(yǎng)模式，應(yīng)該對研發(fā)人員進(jìn)行多樣化、全面化、個性化的培養(yǎng)，研發(fā)人員的服務(wù)內(nèi)容不僅僅局限于行業(yè)研究，更應(yīng)該有針對性的提供套利、套利、投資組合、對沖交易等服務(wù)，同時應(yīng)重視程式化交易的研發(fā)與推廣，真正做到幫助客戶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。如果期貨公司不能做好觀念和策略上的轉(zhuǎn)變，那么期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，甚至于CTA業(yè)務(wù)都只能一句口號、一個牌照而已。

期貨中國11、國債期貨仿真交易從去年推出到現(xiàn)在已經(jīng)運(yùn)行了一年多了，您覺得國債期貨在今年推出的可能性大不大？

田偉：國債期貨并不是一個新品種，在上世紀(jì)九十年代就已在國內(nèi)上市，但由于當(dāng)時市場尚不成熟，監(jiān)管不太規(guī)范，發(fā)生了震驚中外的“327國債事件”，最終以國債期貨停止交易而告終，在這樣的歷史背景下，要重新推出國債期貨，監(jiān)管層還是非常謹(jǐn)慎的。從目前金融市場發(fā)展來看，期貨市場法律法規(guī)日益完善、國債市場規(guī)模大幅增長，加之股指期貨成功上市的經(jīng)驗(yàn)，目前中金所重推國債期貨的時機(jī)已經(jīng)成熟，個人認(rèn)為今年有望推出國債期貨。

期貨中國12、您覺得國債期貨的主要參與群體將是哪些？國債期貨的推出分別會給期貨公司和投資者帶來什么？

田偉：國債期貨價格波動是以市場利率波動為基礎(chǔ)的，并且國債期貨合約價值較高，需要規(guī)避利率波動風(fēng)險的機(jī)構(gòu)投資者將會成為國債期貨的主要參與群體。從更廣的層面看，多層次的、具有專業(yè)能力和抗風(fēng)險能力的機(jī)構(gòu)投資者群體是國債期貨平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，缺乏合格的機(jī)構(gòu)投資者群體則可能削弱期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，增加市場的過度投機(jī)風(fēng)險。

國債期貨的推出將帶動期貨行業(yè)的又一次洗牌。對期貨公司來說，一方面，具有銀行背景的期貨公司權(quán)益將快速增長，其股東的銀行背景與期貨背景相結(jié)合，將為期貨公司帶來得天獨(dú)厚的優(yōu)勢；另一方面，非銀行背景的期貨公司間關(guān)于銀行等機(jī)構(gòu)投資者的競爭將更加激烈，而公司的研發(fā)服務(wù)能力將成為爭取客戶資源的關(guān)鍵籌碼，期貨市場現(xiàn)有的市場份額將重新劃分，對期貨公司既是挑戰(zhàn)又是機(jī)遇。

國債期貨的推出對于投資者無疑是非常重要的。對機(jī)構(gòu)投資者來說，國債期貨的推出能進(jìn)一步完善市場利率體系，為其提供了規(guī)避利率波動風(fēng)險的工具。對普通投資者來說，國債期貨使得期貨市場品種更加豐富，投資者可以依靠自身對市場的判斷賺取國債期貨波動的價差，同時可以進(jìn)行套利、組合投資等多種方式的投資，新品種的不斷推出將為投資者帶來更多的交易機(jī)會。

期貨中國13、從前年開始，國內(nèi)三家期貨公司就已經(jīng)獲準(zhǔn)籌備進(jìn)行境外期貨業(yè)務(wù)，2012年，基本籌備完畢的試點(diǎn)公司未能如愿展業(yè)，其他一些公司的態(tài)度也逐漸轉(zhuǎn)為觀望。就您看來，為何在市場需求日益迫切的情況下，境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)長時間停滯？

田偉：境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并不神秘，早在上世紀(jì)90年代，國內(nèi)期貨行業(yè)曾大量開展過這一業(yè)務(wù)，而目前境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)停滯，這可能與外匯兌換、監(jiān)管模式以及“引進(jìn)來”、“走出去”孰先孰后的選擇等都有關(guān)系。

1、在匯兌方面，目前可能性較大的方案是，由外匯管理部門根據(jù)各期貨公司的經(jīng)營指標(biāo)，給予期貨公司相應(yīng)的外匯額度，再由期貨公司分配給客戶；

2、在“引進(jìn)來”和“走出去”次序安排上，監(jiān)管層的考慮也較為謹(jǐn)慎。個人認(rèn)為，先“引進(jìn)來”還是先“走出去”，應(yīng)該看哪一方面首先做好了準(zhǔn)備。比如去年確定試點(diǎn)的境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)籌備時間相對較長，加上目前六家期貨公司香港分支機(jī)構(gòu)在境外業(yè)務(wù)上的先行先試，推出條件相對更加成熟；

3、如何控制境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的保證金風(fēng)險也是關(guān)注熱點(diǎn)之一。境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開展初期，內(nèi)地期貨公司多數(shù)仍將作為境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的二級代理開展業(yè)務(wù)，保證金要存放在“上家”那里，中國期貨保證金監(jiān)控中心雖然可以對內(nèi)地期貨公司的保證金進(jìn)行監(jiān)管，但能否同時監(jiān)管到境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)以及境外銀行仍存在疑問。因此，境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開放后，是否還要繼續(xù)通過中國保證金監(jiān)控中心進(jìn)行監(jiān)控，值得探討。

期貨中國14、你認(rèn)為境外期貨業(yè)務(wù)什么時候推出比較合適？您認(rèn)為開放境外期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)最核心的意義是什么？

田偉：開展境外期貨業(yè)務(wù)對提升我國大宗商品定價權(quán)具備重要的戰(zhàn)略意義。從宏觀看，開放境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，有利于我國金融市場的對外開放，提升我國在大宗商品定價權(quán)的影響力。從微觀看，期貨公司開展境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，可以為企業(yè)和投資者利用境外期貨市場提供必要的渠道和有效的服務(wù)，可以深化期貨公司作為中介機(jī)構(gòu)的功能定位，提高公司的服務(wù)水平。推出境外期貨業(yè)務(wù)，期貨公司可以參與國際市場競爭、合作，在經(jīng)營模式、管理理念、人才培養(yǎng)、風(fēng)險控制等方面都將與國際接軌，激勵期貨公司綜合實(shí)力的提高。

目前，推出境外期貨業(yè)務(wù)的時機(jī)已經(jīng)成熟，所以監(jiān)管層應(yīng)積極推進(jìn)境外期貨業(yè)務(wù)的開閘與推廣，而開放順序應(yīng)有先后之分，境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)推出的第一步，應(yīng)該先滿足企業(yè)客戶的境外套保需求，然后是投資機(jī)構(gòu)，最后才是個人投資者。采取循序漸進(jìn)的方式進(jìn)行，能夠保證境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展。