上周倫鋁繼續(xù)上漲，累計(jì)漲幅達(dá)71美元/噸。然而滬鋁則連續(xù)收掛陰，周漲幅僅為30元/噸，總體表現(xiàn)為嚴(yán)重滯漲。分析原因有以下三點(diǎn)：

　　首先，國(guó)內(nèi)供給更為充裕。三月份以來在中國(guó)國(guó)儲(chǔ)收購和地方政府貼息收儲(chǔ)支撐下，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)格較國(guó)際鋁價(jià)明顯偏高，造成了中國(guó)進(jìn)口大幅增加，僅3月份中國(guó)進(jìn)口原鋁就達(dá)8.6萬噸，同比增幅近15倍，4月份進(jìn)口量更是高達(dá)36萬噸，同比增幅21倍。而中國(guó)作為一個(gè)鋁產(chǎn)品的出口大國(guó)，如此高的進(jìn)口量是前所未有的。

　　五月份，隨著國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)和汽車市場(chǎng)復(fù)蘇，電解鋁企業(yè)利潤(rùn)有所回升。同時(shí)，地方政府對(duì)參與直購電優(yōu)惠和貼息收購電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)的要求強(qiáng)烈，電解鋁產(chǎn)能也出現(xiàn)了明顯恢復(fù)。上周末國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為99.93萬噸，環(huán)比增速14%，雖然同比減少14%，但比上個(gè)月同比減少24%的數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯有所改觀。

　　其次，國(guó)內(nèi)能源成本上升有限。電解鋁是高能耗產(chǎn)業(yè)，5月份以來原油價(jià)格的大幅上漲推動(dòng)了國(guó)際鋁企業(yè)能源成本，加上國(guó)際電解鋁企業(yè)仍在繼續(xù)減產(chǎn)，所以5月份以來倫敦鋁市場(chǎng)出現(xiàn)了增倉上漲局面，僅一個(gè)月的時(shí)間里，倫鋁持倉從70余萬手快速增加到80余萬手。然而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于主要是靠煤電供應(yīng)，電煤漲幅有限，電力價(jià)格也因?yàn)橹辟忞姷纫蛩夭⑽闯霈F(xiàn)上漲。所以對(duì)于國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)能源攀升的預(yù)期非常有限，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也就缺乏資金對(duì)滬鋁的追捧，整個(gè)5月份滬鋁總持倉反而從33萬余手下降到26萬余手。

　　最后，匯率因素幾無影響。美元大幅貶值也是5月份商品市場(chǎng)大漲的主要因素。但是由于中國(guó)鋁產(chǎn)品多年來總體上是大量?jī)舫隹冢?-4月大量進(jìn)口不可持續(xù)。人民幣匯率與美元相對(duì)穩(wěn)定，需要進(jìn)口的氧化鋁由于產(chǎn)能更為過剩，價(jià)格漲幅有限。因此在5月份美元大幅貶值造成的商品大幅上漲的行情中，匯率因素對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)可以說是幾無影響。

　　綜上所述，預(yù)計(jì)國(guó)際鋁價(jià)格會(huì)隨著商品市場(chǎng)整體走弱，主要原因是：經(jīng)過連續(xù)5個(gè)月上漲后，商品價(jià)格客觀上存在回調(diào)要求。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)方面，歐美市場(chǎng)雖然有復(fù)蘇跡象，但力度仍然有限，原材料如繼續(xù)上漲將會(huì)抑制消費(fèi)，并且7月份也是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。而且，在美元經(jīng)過了一波快速貶值后，隨著美國(guó)債券收益率吸引力的提升和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)相對(duì)歐洲更為積極的信號(hào)，美元也存在反彈需求。

　　而中國(guó)鋁市場(chǎng)由于房屋市場(chǎng)和汽車市場(chǎng)回暖、下游鋁材市場(chǎng)消費(fèi)出現(xiàn)明顯改善，5月份中國(guó)鋁材產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，同比增速高達(dá)16.6%。在能源成本相對(duì)穩(wěn)定、國(guó)儲(chǔ)收購的心理價(jià)位對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐等因素影響下，預(yù)計(jì)滬鋁市場(chǎng)在未來跌勢(shì)中也會(huì)陰跌。

　　預(yù)計(jì)滬鋁市場(chǎng)短期在13000元之下的下跌空間比較有限。操作上，建議投資者以震蕩偏空思路為主，短線交易。