近期，國(guó)內(nèi)期膠呈現(xiàn)出一種滯漲抗跌的交易態(tài)勢(shì)，特別是步入6月份以來(lái)，多空雙方在投入重兵力資金爭(zhēng)奪的情況下，價(jià)格鮮有劇烈的變化，以15500元/噸為中軸雙方互有得失。周三，多空雙方更是在暗中角力之中加大了合約的輪換，天膠11月合約大幅度增倉(cāng)26000手以上，該合約的對(duì)壘持倉(cāng)達(dá)到了10萬(wàn)手以上，盡管9月合約開(kāi)始逐步向遠(yuǎn)月11月合約進(jìn)行轉(zhuǎn)換，但其持倉(cāng)水平仍是高居不下，維持在8萬(wàn)手左右。在15000元價(jià)位之上表現(xiàn)出如此走勢(shì)，凸顯了多空雙方對(duì)后市預(yù)期的劇烈分歧。

　　大背景方面，金融風(fēng)暴之后，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)喜憂參半，在上半年政府救市及政策干預(yù)的情況下，一些資本效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，比如通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)展望向好的預(yù)期下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回升。但是，令人擔(dān)憂的是，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗讓中國(guó)的外商直接投資不斷波動(dòng)。商務(wù)部日前公布，5月份實(shí)際吸引外商直接投資為63.79億美元，較上年同期下降17.8%，但降幅小于4月份的22.51%，F(xiàn)DI連續(xù)8個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)。但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策顯然開(kāi)始由外向型導(dǎo)向轉(zhuǎn)向內(nèi)需型拉動(dòng)，因而政策的轉(zhuǎn)向似將為大宗商品市場(chǎng)需求提供有效支撐。

　　筆者認(rèn)為，天膠強(qiáng)勢(shì)反彈走勢(shì)進(jìn)程仍未結(jié)束。滯漲更多的是等待新的利多刺激的出現(xiàn)。與2004年背景相同的是，當(dāng)時(shí)國(guó)際主產(chǎn)區(qū)的聯(lián)合限產(chǎn)提價(jià)促使了牛市的形成，而國(guó)際橡膠(資訊,行情)協(xié)會(huì)成員國(guó)泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞繼3月份指定2009年干預(yù)政策以來(lái)，本月底將完成今年出口削減配額的59%。這是繼一季度天膠出口比去年同期減少27萬(wàn)噸后，繼續(xù)削減出口量14.4萬(wàn)噸。另一主產(chǎn)國(guó)印度，由于國(guó)內(nèi)外存在嚴(yán)重的價(jià)格倒掛，因而近期出口量也嚴(yán)重下滑，但這反映出一個(gè)事實(shí)：即生產(chǎn)者拒絕降價(jià)。

　　但與此矛盾的是，以國(guó)內(nèi)主銷(xiāo)區(qū)青島為例，5月進(jìn)口保稅天然橡膠庫(kù)存環(huán)比大增33%，近1.5萬(wàn)噸，而庫(kù)存增加部分主要來(lái)自標(biāo)膠；煙片膠庫(kù)存略有減少，天然橡膠庫(kù)存有向6萬(wàn)噸靠攏的趨勢(shì)；合成橡膠、復(fù)合膠庫(kù)存也增加。對(duì)于這種庫(kù)存滯壓嚴(yán)重的現(xiàn)象，歐美的經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇之中，消費(fèi)需求有一個(gè)啟動(dòng)的過(guò)程是主要問(wèn)題所在，對(duì)于國(guó)內(nèi)出口為主的輪胎行業(yè)，下半年將有希望發(fā)生改。

　　多頭顯然不是寄希望于供需數(shù)字的多寡，更多的是在于突發(fā)消息及金融屬性的發(fā)揮。有跡象顯示，未來(lái)厄爾尼諾現(xiàn)象將進(jìn)一步影響天然橡膠的產(chǎn)量，現(xiàn)在馬來(lái)西亞和泰國(guó)的部分產(chǎn)區(qū)受到了較大的影響，每公頃產(chǎn)量或?qū)?.5噸減少到1.3噸。未來(lái)幾周將對(duì)馬來(lái)西亞、印尼和泰國(guó)帶來(lái)干旱和洪澇等天氣。而天然橡膠期貨的金融屬性在很大程度上因原油而生，國(guó)際油價(jià)上行幅度已經(jīng)超過(guò)100%，世界上最大石油出口國(guó)沙特阿拉伯日前警告說(shuō)，除非其他石油生產(chǎn)國(guó)與沙特阿拉伯王國(guó)一起向擴(kuò)大石油產(chǎn)能項(xiàng)目投入足夠的資金，否則的話，油價(jià)在今后的3年里完全有可能再次暴漲到去年創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄以上。市場(chǎng)的不確定因素是多頭發(fā)動(dòng)臺(tái)階式攻擊的主要借口。

　　從滬膠期貨持倉(cāng)水平和交投熱情上看，目前的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了春節(jié)之后3月份的橡膠需求旺季期的水平。假如說(shuō)當(dāng)時(shí)是立足于對(duì)需求的啟動(dòng)與開(kāi)割價(jià)值定位的分歧的話，那么當(dāng)前的對(duì)壘則是對(duì)6月之后，供給的增加的不穩(wěn)定性與需求的不確定性的分歧。技術(shù)形態(tài)上，筆者認(rèn)為，周一期膠價(jià)格基本調(diào)整到位，周二低開(kāi)探底回升走勢(shì)是一種初步確認(rèn)行為，昨日的再度先抑后揚(yáng)則帶有較大的殺多誘空色彩，K線組合的策略顯示出了多頭可能處于承前啟后的轉(zhuǎn)換期。