浙商期貨侯天龍：期指中期向上動(dòng)力仍存

近期市場(chǎng)受到地方樓市調(diào)控、銀監(jiān)會(huì)加大銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管等因素影響加大了調(diào)整的壓力，并且首次公開發(fā)行重啟等諸多不確定性也令投資者持謹(jǐn)慎避險(xiǎn)態(tài)度較重，短線上處于弱勢(shì)。

但筆者認(rèn)為受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中性的貨幣政策的支撐，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不明顯，期指中期向上的動(dòng)力仍然存在，短期的不確定性逐漸消退后市場(chǎng)企穩(wěn)回升值得期待。

我們從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的這條主線上來分析，可以清楚發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)去年12月份開始大幅上漲時(shí)，當(dāng)時(shí)的邏輯為傾向于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。而隨后2月份的回調(diào)主要也是對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

3月份的數(shù)據(jù)顯示，官方中國3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)從50.1回升至50.9，匯豐3月中國制造業(yè)PMI終值也從前值50.4回升至51.6，二數(shù)值皆位于榮枯分水嶺50以上，呈現(xiàn)出制造業(yè)回暖持續(xù)，經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇通道當(dāng)中。

雖然官方數(shù)據(jù)略微不及市場(chǎng)之前的預(yù)期，但整體復(fù)蘇趨勢(shì)仍然可以肯定。這樣總體看來，若以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作為驅(qū)動(dòng)期指上行的動(dòng)因的話，那么調(diào)整過后中期向上的動(dòng)力仍然存在。

另外從資金面來看，當(dāng)前雖然無論是在兩會(huì)期間領(lǐng)導(dǎo)層多次提及今年將高度重視通脹問題，還是從近期已經(jīng)連續(xù)施行了6周的正回購資金凈回籠，都可以看出監(jiān)管層不希望流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的態(tài)度。但整體上還談不上收緊，維持中性思路的貨幣政策應(yīng)該是當(dāng)前的主基調(diào)。

尤其考慮到處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期，貨幣緊縮的可能性更加不大。因此中性的貨幣政策有望配合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇助力市場(chǎng)緩慢震蕩回升。中期有可能影響到股市供需關(guān)系的因素主要在于近期市場(chǎng)擔(dān)憂的IPO重啟，但監(jiān)管層表態(tài)目前尚無明確時(shí)間表，由此可以認(rèn)為對(duì)期指的向下壓力有限。

總體來看，近期投資者受到一些消息面上不確定性的影響顯得謹(jǐn)慎心態(tài)較重，避險(xiǎn)需求一定程度上限制了市場(chǎng)的表現(xiàn)。但這些并不妨礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的繼續(xù)深入帶給市場(chǎng)中期的向好驅(qū)動(dòng)力。貨幣政策方面中期也不太可能表現(xiàn)出緊縮態(tài)勢(shì)，因此整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不明顯，中期期指仍有望在調(diào)整后企穩(wěn)并緩慢震蕩回升。

責(zé)任編輯：李婷

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