多空雙方趨于謹(jǐn)慎，期指持倉回落

大盤尋找合理價位適應(yīng)新貨幣環(huán)境

上證指數(shù)在上周在2250一線多空雙方展開了激烈的爭奪，出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的跡象。周五，上證指數(shù)沖擊60日均線和2300點未果后，多空雙方對于后市都有些趨于謹(jǐn)慎，期指整體持倉出現(xiàn)回落。我們認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟增長仍將以弱復(fù)蘇為主，兩會主要國家領(lǐng)導(dǎo)人的講話將給過去一月持續(xù)下跌的A股帶來一定支撐。

一方面，我們認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控加碼不會給經(jīng)濟實質(zhì)性的沖擊。交易稅的增加使得近期房地產(chǎn)市場成交火爆。雖然隨著后期調(diào)控細(xì)則的出臺成交量將從高位出現(xiàn)回落，但國家調(diào)控的目標(biāo)依舊集中在投機性購房，支持剛需和鼓勵改善性購房。那么，調(diào)控加碼的細(xì)則將更有側(cè)重，對目前強勁的剛需和改善性購房不足以形成沖擊。由于去年房地產(chǎn)整體新開工面積的增速偏低，加上需求的迅速復(fù)蘇和二手房市場的擠出效應(yīng)，今年新房市場將呈現(xiàn)供給偏緊格局。房地產(chǎn)補庫存需求的存在，不會對經(jīng)濟帶來過大的拖累。隨著后期細(xì)則的落實，房地產(chǎn)板塊或上演利空出盡的多頭回補，這將給市場帶來支撐。

另一方面，市場對于2月通脹的超預(yù)期反彈有過度擔(dān)憂的嫌疑。我們認(rèn)為，假期因素導(dǎo)致2月CPI的反彈超出市場預(yù)期。不過，近期豬肉價格連續(xù)回落，且經(jīng)濟弱復(fù)蘇條件下需求依舊偏弱，CPI明顯抬頭的條件并不存在。3月CPI有望回落至2.5%左右。另外，周小川被重新任命為央行行長，后期通過公開市場平衡流動性的趨勢將得到延續(xù)。這一方面既可以緩解通脹預(yù)期的回升，另一方面又可以保證市場對于流動性的需要，從而保證目前經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭得以延續(xù)，限制A股進一步走弱的空間。

我們認(rèn)為，新一屆國家領(lǐng)導(dǎo)人對新型城鎮(zhèn)化已經(jīng)表現(xiàn)出巨大的決心。雖然目前新型城鎮(zhèn)化的細(xì)則還未出臺，但將是大勢所趨。市場對于后期城鎮(zhèn)投資加快、戶籍制度改革、居民民生改善等一系列的政策預(yù)期在兩會上得到了充分的印證。雖然目前的經(jīng)濟基本面并無亮點可言，但是改革紅利的釋放將給A股市場帶來一股暖意。加上從前期此輪反彈高點到目前的下跌黃金分割位，市場進一步下跌的空間有限，短期有望迎來階段性反彈。但我們對這種經(jīng)濟弱復(fù)蘇格局下的市場反彈的持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度。在2013年的改革之年，我們始終認(rèn)為A股市場將看政策的“臉色”而動。