國(guó)際黃金價(jià)格自去年10月份上摸1750美元之后持續(xù)下行，近期跌破1600美元關(guān)口，一直看多金價(jià)的世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)日前預(yù)警黃金將步入熊市，以索羅斯為代表的國(guó)際投資大鱷去年末大幅減持黃金頭寸。

在筆者看來(lái)，黃金的回落有著多重的信號(hào)指標(biāo)意義：一是金價(jià)回落意味著人們對(duì)美元持續(xù)貶值的預(yù)期弱化，二是投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景信心正在增強(qiáng)。

影響金價(jià)的主要因素有兩個(gè)方面：一是其作為重金屬工業(yè)原料之一，受市場(chǎng)供需因素所影響，金價(jià)圍繞自身價(jià)值波動(dòng)，同時(shí)與其他一般商品一樣也受到貨幣因素?cái)_動(dòng)。但這一因素并不是主要的，起主導(dǎo)作用的是第二個(gè)因素，即其身上的“準(zhǔn)貨幣功能”。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，人們對(duì)美元紙幣信心不足時(shí)，金價(jià)受各類投資、投機(jī)者追捧就會(huì)上漲。

黃金近10年以來(lái)的牛市走勢(shì)尤其是5年以來(lái)的表現(xiàn)，即是邏輯的充分演繹。2000年以來(lái)最初的幾年，國(guó)際金價(jià)基本在300美元一帶徘徊，到2005年略升至400美元左右，2006年隨世界經(jīng)濟(jì)高漲以及金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫開(kāi)始起步大幅上揚(yáng)，2008年國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生大幅之后震蕩，其后不久站上1000美元大關(guān)開(kāi)始第二輪加速，2011年8月份最高上摸1900美元?jiǎng)?chuàng)下絕對(duì)高點(diǎn)，其后的兩年基本在1750點(diǎn)之下徘徊。如果說(shuō)2000～2008年第一輪的上漲是因?yàn)槭澜绶秶鷥?nèi)的經(jīng)濟(jì)活躍度高漲與金融市場(chǎng)流動(dòng)性步入高峰觸發(fā)的對(duì)黃金作為貴金屬與投資功能的基本需求增加的話，那么2008至今以來(lái)金價(jià)的上漲則更多的是導(dǎo)因于人們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性的恐慌，黃金作為“準(zhǔn)貨幣”成為投資與投機(jī)重要品種。

國(guó)際金價(jià)沒(méi)有向上走得更遠(yuǎn)，與美元的地位休戚相關(guān)，美元成功守住了國(guó)際結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣的地位，而這一事實(shí)又與世界對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治、科技實(shí)力以及制度創(chuàng)新能力的信心有關(guān)。一個(gè)事實(shí)是，即便在國(guó)際金融危機(jī)暴發(fā)之后的“最黑暗時(shí)期”以及美聯(lián)儲(chǔ)醞釀與啟動(dòng)多輪“量化寬松”政策時(shí)期，人們對(duì)美元、由此對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終能夠“康復(fù)”的基本信心也沒(méi)有破滅，各國(guó)央行幾乎無(wú)一例外地繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債。這些事實(shí)印證此次的國(guó)際金融危機(jī)并不是“資本主義的末日”，進(jìn)入2013年之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)促使人們轉(zhuǎn)而醞釀產(chǎn)生了“量化寬松”政策逐步退出的新預(yù)期，美元也將由此結(jié)束貶值周期，這使得黃金“準(zhǔn)貨幣功能”開(kāi)始弱化，金價(jià)回落是“去投資功能化”過(guò)程中向貴金屬功能回歸。

去年開(kāi)始，世界經(jīng)濟(jì)正在步入復(fù)蘇與穩(wěn)定期，這一認(rèn)識(shí)在2013年年初正得以強(qiáng)化，人們預(yù)計(jì)今后一兩年都將繼續(xù)朝著這個(gè)方向演進(jìn)。其主要的判斷基點(diǎn)在于兩個(gè)方面：一是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)渡過(guò)最黑暗時(shí)期，歐元與歐洲經(jīng)濟(jì)前景已始逐步轉(zhuǎn)趨樂(lè)觀；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與復(fù)蘇的形勢(shì)較歐洲更為明朗，其制度優(yōu)勢(shì)以及深植于民眾之中的創(chuàng)新精神，令世界重新燃起信心，人們寄望它通過(guò)創(chuàng)新再度創(chuàng)造供給、繼而引領(lǐng)與帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)走向全面復(fù)蘇。美歐股市最近強(qiáng)勁的表現(xiàn)也在反映著這一預(yù)期。

從另一個(gè)角度看，金價(jià)的回落維持與強(qiáng)化人們對(duì)美元的信心，國(guó)際大宗商品的表現(xiàn)與黃金較為一致，這些領(lǐng)域的“去泡沫化”一方面可以降低各國(guó)工業(yè)產(chǎn)成品制造成本，這將有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，另一方面可以弱化各國(guó)尤其是新興經(jīng)濟(jì)體的輸入型通脹壓力，有利于避免各國(guó)貨幣政策出現(xiàn)全面惡意競(jìng)爭(zhēng)的局面。

當(dāng)然，另一個(gè)可以預(yù)見(jiàn)的事實(shí)是，基于自利動(dòng)機(jī)及各國(guó)稟賦不同，各國(guó)的政策互動(dòng)也不可能是和諧共振的，同時(shí)，美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景未來(lái)也將會(huì)是一長(zhǎng)期的、反復(fù)的過(guò)程，由此也決定了黃金向貴金屬屬性回歸過(guò)程中，會(huì)有一個(gè)反復(fù)的過(guò)程。