上周倫銅繼續(xù)振蕩上行，持倉(cāng)量持續(xù)增加，而滬銅則持續(xù)高開(kāi)低走，對(duì)倫銅的強(qiáng)勢(shì)置之不理，整體上外強(qiáng)內(nèi)弱格局十分明顯。美國(guó)不斷出現(xiàn)的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒，而美元繼續(xù)維持低位運(yùn)行也加劇了市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)。由于當(dāng)前銅的供求關(guān)系已經(jīng)逐步趨向?qū)捤桑虼?，一旦基金本輪建倉(cāng)告一段落，銅價(jià)將向基本面回歸。
　　從上周金屬市場(chǎng)的資金流向可以看出，倫敦金屬市場(chǎng)六個(gè)有色金屬品種均呈現(xiàn)出增倉(cāng)的態(tài)勢(shì)，其中鋁、錫、鎳三個(gè)品種的總持倉(cāng)量已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高水平，顯示基金買(mǎi)盤(pán)介入的跡象十分明顯。從基金建倉(cāng)對(duì)象的選擇方向看，當(dāng)前基本面相對(duì)較好的銅和鋅增倉(cāng)幅度相對(duì)有限，而基本金屬中當(dāng)前基本面最差的鋁反而成為基金建倉(cāng)的重點(diǎn)，由此可見(jiàn)本輪基金買(mǎi)盤(pán)重新進(jìn)入基金屬市場(chǎng)意在長(zhǎng)遠(yuǎn)，很顯然對(duì)遠(yuǎn)期通脹的擔(dān)憂(yōu)是激發(fā)基金買(mǎi)入的主要誘因。從基金建倉(cāng)的手法上看，此次基金買(mǎi)盤(pán)可能屬于指數(shù)基金的范疇，而隨著各金屬品種技術(shù)面的造好，也勢(shì)必會(huì)得到CTA的推波助瀾。由于長(zhǎng)線買(mǎi)盤(pán)的性質(zhì)，一旦指數(shù)基金階段性建倉(cāng)完畢，銅價(jià)在缺乏消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)的情況下，很可能出現(xiàn)明顯的調(diào)整。
　　目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)在41000元/噸上方缺乏消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)疲軟，現(xiàn)貨貼水進(jìn)一步擴(kuò)大。上周中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份中國(guó)銅進(jìn)口同比再度大幅增加113%，雖然進(jìn)口增量中部分是國(guó)內(nèi)實(shí)體消費(fèi)回升所致，但也不排除有很大一部分是由于5月份滬銅與倫銅比價(jià)持續(xù)高企所引發(fā)的貿(mào)易進(jìn)口。上周上期所銅庫(kù)存再度大幅增加15167噸，顯示國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力非常明顯。當(dāng)前滬銅與倫銅比價(jià)雖然已經(jīng)回到年內(nèi)的低位水平7.9（7.75-8.5），但從近兩年來(lái)看，7.9的比價(jià)依然屬于中值水平（7.2-8.8）。
　　雖然上周倫銅庫(kù)存繼續(xù)維持在30萬(wàn)噸的水平以下，但庫(kù)存減幅明顯縮小，注銷(xiāo)倉(cāng)單比例持續(xù)走低，顯示未來(lái)庫(kù)存減少的潛力可能下降。
　　美元指數(shù)依然維持在78—80的敏感區(qū)間，其近期對(duì)銅價(jià)的影響仍然十分顯著，在美元指數(shù)沒(méi)有走出上述區(qū)間前，銅價(jià)受其影響較為反復(fù)。短期波動(dòng)率的上升表明，如果美元指數(shù)有效突破80，則極易引發(fā)銅價(jià)的劇烈調(diào)整。
　　從技術(shù)面看，倫銅目前的支撐在4900—5000美元的區(qū)間，滬銅在40500-40800元一線，在上述支撐位未被跌破前，銅價(jià)的技術(shù)性強(qiáng)勢(shì)仍能維持。但滬銅的持續(xù)滯漲似乎已經(jīng)發(fā)出銅價(jià)即將出現(xiàn)調(diào)整的信號(hào)，一旦滬銅率先跌破40500元一線，銅價(jià)調(diào)整可能就此展開(kāi)。