期貨中國(guó)10、您研究程序化交易多年，擁有上百套策略，請(qǐng)問(wèn)，若要把策略進(jìn)行分類，大約能分為哪幾類？不同類別各自的簡(jiǎn)要特點(diǎn)是怎樣的？

嚴(yán)衛(wèi)華：我主要做的是投機(jī)型交易策略。這種類型的策略大的來(lái)說(shuō)其實(shí)就是兩大類，一類是趨勢(shì)型，一類是均值回復(fù)型。當(dāng)然每種類型里又可以劃分出很多小類出來(lái)。比如趨勢(shì)類策略可分為周期突破、波動(dòng)性突破、形態(tài)趨勢(shì)識(shí)別等。趨勢(shì)型策略的基本特點(diǎn)是識(shí)別趨勢(shì)，順應(yīng)趨勢(shì)，做足盈利，截?cái)嗵潛p，低成功率，高盈虧比。均值回復(fù)策略的基本特點(diǎn)是做價(jià)格回歸，盈利空間相對(duì)有限，勝率稍高，策略的品種屬性明顯。

期貨中國(guó)11、您擅長(zhǎng)多策略組合交易，請(qǐng)問(wèn)一個(gè)賬戶您一般采用多少個(gè)策略？面對(duì)不同需求的資金，如何搭配不同的策略？

嚴(yán)衛(wèi)華：組合策略的數(shù)量跟資金規(guī)模有一定關(guān)系，資金小當(dāng)然容納搭配的策略有限制。我們一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)配置的300萬(wàn)賬戶做股指期貨差不多會(huì)用十多個(gè)策略，更大規(guī)模的賬戶會(huì)有更多子策略配置。

不同需求的資金，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)容忍和預(yù)期回報(bào)都不一樣，我們會(huì)考慮通過(guò)不同的策略搭配、策略間的比例搭配實(shí)現(xiàn)既定的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

期貨中國(guó)12、您覺得策略組合的最大好處是什么？在組合的過(guò)程中，是否不同的策略相關(guān)度越低效果越好？

嚴(yán)衛(wèi)華：策略組合最大的好處是不影響獲利能力的前提下降低風(fēng)險(xiǎn)度，降低賬戶的波動(dòng)水平。

單個(gè)策略就像多功能作戰(zhàn)部隊(duì)里的一個(gè)兵種，我們的目的是要有戰(zhàn)斗力和防御力，兵種的互補(bǔ)非常重要，相關(guān)性越低，角色定位就越清晰，當(dāng)然作戰(zhàn)時(shí)我們考慮的是戰(zhàn)斗合力，所以相關(guān)性考慮的是角色定位在合力中的一個(gè)平衡。

期貨中國(guó)13、就您看來(lái)，是不是策略越多越好？品種越分散越好？市場(chǎng)（國(guó)內(nèi)外不同交易所）越分散越好？

嚴(yán)衛(wèi)華：策略如果是基于不同邏輯思想而且相關(guān)性低，當(dāng)然越多越好。而事實(shí)上這樣的策略其實(shí)是很寶貴的，如果高相關(guān)性、同質(zhì)性的重復(fù)，其實(shí)數(shù)量無(wú)非是簡(jiǎn)單的累加，不會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性的。市場(chǎng)和品種分散理論上當(dāng)然是越多越好，但是實(shí)際操作中波動(dòng)性好的品種和市場(chǎng)其實(shí)也是有限的，資金規(guī)模也是有限的，所以也要考慮到一個(gè)取舍。

期貨中國(guó)14、策略組合后，您能否做到任何行情下總有某個(gè)策略或某幾個(gè)策略在贏錢？

嚴(yán)衛(wèi)華：基本上可以做到這一點(diǎn)，因?yàn)椴呗缘亩嘣突パa(bǔ)性經(jīng)常體現(xiàn)在不同行情特征下有相應(yīng)的策略來(lái)應(yīng)對(duì)。這樣對(duì)階段行情的依賴性也降低一些。

期貨中國(guó)15、就您個(gè)人的投資風(fēng)格或投資偏好而言，多策略組合后，會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)控制在什么范圍內(nèi)？在此范圍內(nèi)，您期望獲得多大的年化收益率？

嚴(yán)衛(wèi)華：一般我們的風(fēng)險(xiǎn)回撤控制在10%-20%左右，具體會(huì)根據(jù)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)決定。期望的年化收益風(fēng)險(xiǎn)比一般是4-5倍，比如15%的回撤對(duì)應(yīng)60%左右的回報(bào)。

期貨中國(guó)16、就您個(gè)人的投資風(fēng)格或投資偏好而言，您在股指期貨和商品期貨上的資金分配比例為多少？

嚴(yán)衛(wèi)華：商品我們側(cè)重的是其趨勢(shì)屬性，趨向于做隔夜波段，這樣波動(dòng)相對(duì)較大一些，所以在配置上比例不大，一般是15%以內(nèi)。

期貨中國(guó)17、就您個(gè)人的投資風(fēng)格或投資偏好而言，您會(huì)更多配置日內(nèi)策略還是隔夜策略？日內(nèi)策略倉(cāng)位一般控制在多大范圍？隔夜策略倉(cāng)位一般控制在多大范圍？

嚴(yán)衛(wèi)華：量化投資相對(duì)來(lái)說(shuō)是科學(xué)地做期貨，客觀地決策，所以某種意義上來(lái)說(shuō)其實(shí)我是沒(méi)有特別偏好的，無(wú)非是圍繞著盈利、風(fēng)險(xiǎn)度、規(guī)模做決定。當(dāng)然我可以舉一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)賬戶的配置情況,這個(gè)賬戶對(duì)回撤要求較高，所以為了避免隔夜跳空波動(dòng)，日內(nèi)策略占了70%，隔夜策略30%，日內(nèi)策略倉(cāng)位一般單策略極限倉(cāng)位是1倍杠桿，日內(nèi)總倉(cāng)位平均3-5倍的杠桿，隔夜策略倉(cāng)位平均只有1.3倍杠桿左右。

期貨中國(guó)18、就您看來(lái)，在日內(nèi)策略方面，股指期貨的效益更好還是商品期貨的效益更好？隔夜策略呢？

嚴(yán)衛(wèi)華：股指目前是最好的日內(nèi)交易標(biāo)的，這是圈內(nèi)大家的共識(shí)，可以動(dòng)用的策略類型也多，而且其金融屬性很強(qiáng)，流動(dòng)性也好，獲利機(jī)會(huì)也多，做日內(nèi)或者隔夜都不錯(cuò)。商品品種多，品種屬性和市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)和股指有很大差異，日內(nèi)策略往往適用性不強(qiáng)，而且階段性特征明顯，不容易做出很好的持續(xù)性的策略，隔夜策略方面，商品的一些品種還是體現(xiàn)了不錯(cuò)的趨勢(shì)特征，所以也是很好的配置標(biāo)的。

期貨中國(guó)19、您會(huì)讓實(shí)盤在線策略保持“新陳代謝”，一般來(lái)說(shuō)，您會(huì)在什么情況下更替策略？您是否會(huì)定期檢測(cè)每一個(gè)在線策略的實(shí)時(shí)有效性？您如何定義有效？如何定義效率下降和失效？

嚴(yán)衛(wèi)華：每個(gè)策略都有三方面的風(fēng)險(xiǎn)：第一就是獲利效率下降，體現(xiàn)為獲利幅度下降，成功率下降，或者交易機(jī)會(huì)減少；第二就是策略失效，體現(xiàn)為長(zhǎng)時(shí)間回撤不創(chuàng)新高；第三是策略本身的邏輯缺陷或漏洞，當(dāng)然第三種情況目前我們是不會(huì)出現(xiàn)的，哈哈。出現(xiàn)策略失效我們當(dāng)然要替換掉，至于效率下降，我們要考慮一個(gè)容忍度來(lái)決定取舍。我們通過(guò)部分新策略引入部分策略淘汰這種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)所謂的新陳代謝，呵呵。

期貨中國(guó)20、您的策略庫(kù)有上百套策略，對(duì)您來(lái)說(shuō)，怎樣的策略算得上是“可以用的策略”，可以入選您的策略庫(kù)？

嚴(yán)衛(wèi)華：一個(gè)可用的策略首先要具有一個(gè)好的策略邏輯思想，跟其他策略之間有明顯的差異性，具體衡量標(biāo)準(zhǔn)比較多，比如歷史測(cè)試年度收益風(fēng)險(xiǎn)比起碼4倍以上，單筆虧損是一個(gè)可控的范圍，交易頻率適度，樣本外測(cè)試有可持續(xù)性等等。

期貨中國(guó)21、您和您的團(tuán)隊(duì)是否始終保持新策略的不斷研發(fā)？新策略的研發(fā)靈感主要來(lái)源于哪些方面？

嚴(yán)衛(wèi)華：是的，這一點(diǎn)非常重要，量化投資行業(yè)沒(méi)有永遠(yuǎn)的一招鮮和圣杯，市場(chǎng)在進(jìn)化，我們也要適應(yīng)新的變化。新策略的研發(fā)靈感來(lái)源有基于市場(chǎng)的直觀觀察、數(shù)據(jù)挖掘、網(wǎng)絡(luò)交流、研討會(huì)。