6月的金屬市場利好不斷，銅價更是高奏凱歌，創(chuàng)出8個月以來的新高。滬銅在背離供需面不斷沖高的時候，最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)火熱出爐為滬銅提供了強(qiáng)力支撐，但上漲過程中消費(fèi)淡季的壓力將會越來越重，那么在如此矛盾的基本面影響下期銅后市將會如何演繹呢？

　　一、數(shù)據(jù)向好，宏觀經(jīng)濟(jì)寒冬中初嘗暖意

　　從近期的宏觀數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較前期已經(jīng)有明顯好轉(zhuǎn)的跡象。首先，中國5月份采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為53.1，已連續(xù)第三個月升至50上方，這顯示了制造業(yè)總體回暖趨勢，制造業(yè)已處于擴(kuò)張之中，這實(shí)際上與近期發(fā)電量、用電量和工業(yè)增加值的走勢也是相一致的。

　　其次，從發(fā)電量看， 5月日均發(fā)電量降幅約3.5%，在扣除假期等干擾因素后，5月的發(fā)電量降幅較4月份繼續(xù)收窄。從用電量看，今年5月全國全社會用電量同比下滑2.58%，扣除5月端午假期所帶來的影響，5月用電量環(huán)比實(shí)現(xiàn)小幅上升。其中，作為經(jīng)濟(jì)下滑重災(zāi)區(qū)的東南沿海地區(qū)用電量降幅進(jìn)一步縮窄。

　　再次，從汽車市場來看，9日公布的中國5月份汽車銷售數(shù)量上漲了34%，這也可視為工業(yè)復(fù)蘇的一個重要跡象。

　　最后，房地產(chǎn)市場回暖跡象愈發(fā)明顯。最新的數(shù)據(jù)顯示，1－5月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資10165億元，同比增長6.8%，增幅比1－4月提高1.9個百分點(diǎn)，比去年同期回落25.1個百分點(diǎn)。顯然，國內(nèi)房地產(chǎn)投資開始呈加快趨勢，房地產(chǎn)市場去庫存化進(jìn)一步提速。事實(shí)上，這也可以從近期土地市場加速回暖上觀察到。房地產(chǎn)市場的回暖，將會進(jìn)一步推動宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖。

　　二、庫存回落利多期價，但注銷倉單回落恐成隱患

　　目前來說，庫存持續(xù)減少是支撐銅價上漲的重要原因。LME銅庫存自2月26日達(dá)到歷史高位，之后庫存由于消費(fèi)旺季的拉動不斷減少，特別是到4月9日之后庫存更是有增無減，截止到目前共計減少254125，降幅達(dá)86.36%。從倫銅的歷史庫存來看，2007年LME銅庫存減少了22周，2008年減少了17周，今年LME銅庫存開始減少至今已經(jīng)有16周左右，預(yù)計庫存減少結(jié)束可能出現(xiàn)在6月中上旬。

　　但從注銷倉單來看，倫銅注銷倉單量持續(xù)回落，目前維持在 4萬噸左右的水平，這也使得注銷倉單庫存比從高位回落，目前已回落至 9.8%附近，而之前注銷倉單庫存比在 15%水平。筆者認(rèn)為注銷倉單的持續(xù)減少可能導(dǎo)致日后銅庫存難以大幅度地減少。

　　三、現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，壓制銅價上漲幅度

　　銅期貨價格再創(chuàng)新高，但伴隨著銅價沖擊新高，而現(xiàn)貨市場卻并未出現(xiàn)領(lǐng)漲跡象，從一組對比數(shù)據(jù)就可以看出，今年4月份滬銅主力合約第一次漲到4萬元附近時，現(xiàn)貨價格在45000元附近，而此次期銅主力合約創(chuàng)出新高，現(xiàn)貨基本維持在4萬元左右。目前現(xiàn)貨貼水拖累期銅上漲，這可能是銅價近期在40000-42000的區(qū)間內(nèi)橫盤的主要原因。

　　四、進(jìn)口數(shù)量持續(xù)增長，現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊得到緩解

　　據(jù)6月11日海關(guān)公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，中國5月進(jìn)口銅422666噸，1-5月進(jìn)口1759304噸，同比增長53%。進(jìn)口數(shù)據(jù)的再次增加，這也是國儲海外收儲銅陸續(xù)到岸的結(jié)果，從國內(nèi)現(xiàn)貨價格可以看出，目前現(xiàn)貨市場的銅供給較充裕，這與中國進(jìn)口銅的數(shù)量有直接關(guān)系。從國內(nèi)外滬倫比價可以看出，從5月到現(xiàn)在，滬倫比價有所回落，進(jìn)口利潤已大幅縮減，貿(mào)易商進(jìn)口銅已經(jīng)處于虧損，這可能將會對6月的進(jìn)口量產(chǎn)生一定的影響，從這一點(diǎn)來看，上半年金屬銅的“移庫”狀態(tài)應(yīng)該接近尾聲，中國需求將告一段落，筆者預(yù)計后期銅價的上漲空間將非常有限。

　　總結(jié)：利好短暫，后市或?qū)_高回落

　　金屬企業(yè)的下游需求正在減弱,一些電線電纜廠家好的時候是一個月的訂單,現(xiàn)在只有10天左右的訂單。本來產(chǎn)能過剩的企業(yè),不但沒有縮減產(chǎn)能,反而復(fù)產(chǎn),在高庫存低需求的情況下,存在較大隱憂。由于金屬的基本面并不支持金屬價格的大幅上漲，目前市場的動力主要是投資者追漲心理作祟。因此，筆者認(rèn)為未來銅價在缺少后續(xù)投機(jī)力量的情況下可能會呈現(xiàn)下跌走勢。