期貨中國(guó)11、做期貨交易，需要正確的交易理念，也需要精湛的交易技巧，就您看來(lái)，是理念更重要還是技巧更重要？為什么？

李志康：這也就是“道”與“術(shù)”的關(guān)系，兩者不可或缺，“道”虛無(wú)而無(wú)處不在，又必須用“術(shù)”來(lái)表達(dá)和體現(xiàn)；而“術(shù)”有其局限，正反映出所有道理要落地必須接受“時(shí)”和“空”的局限，期貨市場(chǎng)就象包羅萬(wàn)象的世界可以包容各種千變?nèi)f化的模式和策略，只是對(duì)應(yīng)其存在的“時(shí)”、“空”不同。事實(shí)上每種交易方式都有其相應(yīng)可趨利避害獲得利潤(rùn)生存的一面，只是其對(duì)應(yīng)的“時(shí)”、“空”在哪里，這就象金字塔生態(tài)系統(tǒng)，獅子有獅子的活法，螞蟻有螞蟻的生存之道，你必須找到自己的“時(shí)”、“空”定位，正確使用自身的資源去拓展自己的生存空間。

期貨中國(guó)12、有人認(rèn)為行情不可預(yù)測(cè)，有人認(rèn)為行情可以預(yù)測(cè)，您怎么看？您覺(jué)得一個(gè)個(gè)體是否具備準(zhǔn)確預(yù)測(cè)行情的能力？金融市場(chǎng)的波動(dòng)有偶然性、隨機(jī)性，也有必然性、規(guī)律性。從短期波動(dòng)來(lái)看，是偶然性、隨機(jī)性更多，還是必然性、規(guī)律性更多？從長(zhǎng)期波動(dòng)來(lái)看，是偶然性、隨機(jī)性更多，還是必然性、規(guī)律性更多？

李志康：金融市場(chǎng)波動(dòng)的偶然性與隨機(jī)性同樣是動(dòng)態(tài)存在的兩個(gè)面，由于決定市場(chǎng)運(yùn)行的要素疊加起來(lái)非常復(fù)雜，組合出的結(jié)果更無(wú)法確定。所以總體建立在概率的基礎(chǔ)上，對(duì)不同的交易模式、不同的市場(chǎng)角度、或不同人的不同分析方法，市場(chǎng)都有適合甚至非常吻合的時(shí)候，同時(shí)也有非常不適合甚至完全相背離的時(shí)候。因此有人認(rèn)為行情可預(yù)測(cè)，有人認(rèn)為行情不可預(yù)測(cè)；有人這段時(shí)間預(yù)測(cè)正確、下段時(shí)間預(yù)測(cè)完全出錯(cuò)，同時(shí)也正是因?yàn)?strong>市場(chǎng)本身博大精深、撲朔迷離，而人的認(rèn)知和應(yīng)對(duì)有天然的局限性。因此，任何人、任何方式的必然性、規(guī)律性預(yù)測(cè)都是有很多條件或前提制約的，是有范圍或程度限制的。而不存在時(shí)空制約或前提制約的結(jié)論本身就是非常危險(xiǎn)的，體現(xiàn)在操作上任何時(shí)候都要有緊急避險(xiǎn)措施和應(yīng)對(duì)極端情況的能力。

期貨中國(guó)13、您認(rèn)為“波動(dòng)是最大的資源”、“波動(dòng)才是利潤(rùn)來(lái)源而非價(jià)格”，為什么這么說(shuō)？

李志康：一個(gè)正常的市場(chǎng)應(yīng)該始終是動(dòng)態(tài)波動(dòng)著的，只是波動(dòng)的有大小之分，就像海水有大波浪也有小漣漪，有單向、有周期循環(huán)，有大級(jí)別的趨勢(shì)波動(dòng)也有小級(jí)別甚至瞬間即逝的小趨勢(shì)波動(dòng)。好比市場(chǎng)可以簡(jiǎn)單看作為震蕩和單邊兩種型態(tài)不同組合銜接、互相交錯(cuò)構(gòu)成波動(dòng)。事實(shí)上震蕩里面有單邊，單邊里面有震蕩，你中有我，我中有你，兩者不可分，或其實(shí)就是一個(gè)事物由于時(shí)間、周期、規(guī)模的不同，被人為定義為震蕩和單邊，相生、相合、相滅，周期輪回、循環(huán)往復(fù)。而任何交易模式的利潤(rùn)本質(zhì)來(lái)源都是脫離不了這兩個(gè)基本型態(tài)。其實(shí)放眼人類社會(huì)又何嘗不是如此。把握住了就是利潤(rùn)，把握不住就產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)、付出成本，所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，所謂行情永遠(yuǎn)是相對(duì)的，并非是人在自己的立場(chǎng)說(shuō)好和壞，包括股票也是如此。大行情（大單邊）往往也是殺傷力最大的。

至于價(jià)格只是波動(dòng)在具象上的現(xiàn)象，所以如果我們不太在意價(jià)格的數(shù)量變化，而是把注意力更多地放在波動(dòng)的性質(zhì)，那么很多模式的生存能力和持續(xù)獲利能力也許就會(huì)因?yàn)榻⒒A(chǔ)的本質(zhì)不同而得以大大提高。

期貨中國(guó)14、您做交易以技術(shù)分析為主還是基本面分析為主？技術(shù)分析和基本面分析有沒(méi)有結(jié)合著一起使用？怎么結(jié)合起來(lái)用？

李志康：在符合技術(shù)分析標(biāo)準(zhǔn)的提示下用基本面分析來(lái)評(píng)估當(dāng)下技術(shù)信號(hào)的交易或持有價(jià)值，即結(jié)合基本面與技術(shù)面來(lái)評(píng)估即時(shí)變化的值博率，當(dāng)然技術(shù)上的客觀量化風(fēng)險(xiǎn)度是我評(píng)估交易信號(hào)價(jià)值的重要依據(jù)之一。

期貨中國(guó)15、您做技術(shù)分析一般看哪些指標(biāo)？畫(huà)哪些線？捕捉哪些特定圖形（K線形態(tài)）？

李志康：有效的技術(shù)工具往往是簡(jiǎn)單的，一般我就是用均線和形態(tài)，但用法變化的靈活可能就一言難盡了，其中包含了各種因素疊加與累積經(jīng)驗(yàn)的綜合匹配運(yùn)用。事實(shí)上，在我投資生涯的早期我曾經(jīng)堅(jiān)持多年每天翻看一千多張K線圖，而這類似武術(shù)中的基本功——站樁，后來(lái)看來(lái)對(duì)今天的成功交易起著巨大的影響，也可以說(shuō)我的決策與腦中儲(chǔ)存的“圖庫(kù)”模式識(shí)別比對(duì)結(jié)果是有很大關(guān)聯(lián)的，雖然有時(shí)只是一瞬間完成的。

期貨中國(guó)16、哪些經(jīng)典形態(tài)您經(jīng)常會(huì)在實(shí)戰(zhàn)中用到？

李志康：所謂經(jīng)典可能更多的是普遍性。在這之前先補(bǔ)充一下，每天看1000多張K線圖是在我的早期，現(xiàn)在不可能看那么多了。大家在投資的過(guò)程中還是比較關(guān)注一些看上去概率非常高的東西，我的理解是概率越高越脆弱。從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，往往越普遍、越簡(jiǎn)單的東西恰恰持久力更強(qiáng)。這種簡(jiǎn)單只是事物本身，不簡(jiǎn)單的地方是你運(yùn)用這種事物的能力。簡(jiǎn)單的事物我的理解一個(gè)是形態(tài)、一個(gè)是均線，因?yàn)槲沂且粋€(gè)趨勢(shì)交易者，對(duì)于突破比較重視。一輪趨勢(shì)或者一輪行情有剛剛出生狀態(tài)和中間持續(xù)狀態(tài)以及尾聲狀態(tài)。對(duì)于每一個(gè)階段來(lái)說(shuō)，它的特性是不一樣的。比如在剛剛突破的階段，我比較關(guān)注，控制風(fēng)險(xiǎn)就比較重視，把握能力也強(qiáng)一點(diǎn)。類似像警線突破、轉(zhuǎn)式形態(tài)的突破、持續(xù)形態(tài)中剛剛突破，我對(duì)這些比較重視。對(duì)于一些連續(xù)的拉伸，連拉長(zhǎng)陽(yáng)或者連拉長(zhǎng)陰，需要中間介入的，在這方面我可能會(huì)選擇放棄。很多我們界定的范圍既要有能做的也有不能做的或者不愿意做的。當(dāng)一些持續(xù)形態(tài)出現(xiàn)連續(xù)的拉伸，我更多的是持有，或者在有倉(cāng)位的情況下有限加倉(cāng)。但如果我要重新開(kāi)倉(cāng)，我更愿意在事物的發(fā)生階段或者是在持續(xù)階段。所以在我的《投資戰(zhàn)爭(zhēng)》里面有底部、腰部和頭部。最確切的當(dāng)然是事后，在事中每一輪行情到底持續(xù)多長(zhǎng)我們并不清楚。這里也有很多經(jīng)驗(yàn)的成分，經(jīng)驗(yàn)必然有局限性。包括我們的順勢(shì)而為，更多的是不愿意提前去預(yù)測(cè)它。還是會(huì)有值博率和風(fēng)險(xiǎn)收益比。持續(xù)了一段時(shí)間以后，我們不說(shuō)它是行情的結(jié)束，我們只能說(shuō)它是回調(diào)或者波段結(jié)束的可能性，這就不能不有所提防，可以等待波段的結(jié)束。如果漲了很長(zhǎng)一段時(shí)間，幅度也很大了，去盲目的進(jìn)行三輪建倉(cāng)的第一輪，我可能會(huì)比較謹(jǐn)慎。從圖庫(kù)的角度來(lái)說(shuō)，更多的是對(duì)比較傳統(tǒng)的經(jīng)典圖形在最新行情上的一些演變的把握。圖庫(kù)是死的，人的學(xué)習(xí)能力是活的。人是萬(wàn)物之靈，機(jī)器的特征不折不扣，人的特征能夠相對(duì)演變。你的演變肯定受某種東西的制約，也就是你的經(jīng)驗(yàn)、成功率。一個(gè)相對(duì)經(jīng)典的圖庫(kù)加上一個(gè)學(xué)習(xí)系統(tǒng)，隨后來(lái)匹配隨著時(shí)代演變、品種演變，你能夠識(shí)別它。對(duì)于沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)、沒(méi)有能力或者沒(méi)有模式的人來(lái)說(shuō)，他看到的可能是市場(chǎng)一直在波動(dòng)，介入之后也毫無(wú)章法。經(jīng)驗(yàn)可能幫助我在雜亂無(wú)章中或者大量的隨機(jī)性中找到非隨機(jī)性、經(jīng)典的一面。自然有我自己對(duì)高概率形態(tài)的判斷，這與初期的高概率有區(qū)別。對(duì)于我能識(shí)別的成功概率比較高的，大家可能認(rèn)為有某種圣杯式的，還是抱有懷疑態(tài)度的。某種經(jīng)典的東西往往都是非常脆弱的。要么是流動(dòng)性非常缺乏，很多年出現(xiàn)不了，要么可能是理想化的，它一定會(huì)有演變。至于采取的指標(biāo)、線或者圖形，更重要的是比較經(jīng)典。早期我曾經(jīng)為了某些指標(biāo)的學(xué)習(xí)，會(huì)花很長(zhǎng)時(shí)間，非要研究透徹。早期除了看K線非常多之外，甚至專門(mén)花了一年的時(shí)間去學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)方面的知識(shí)。一開(kāi)始做加法，然后做減法，最終剩下的非常簡(jiǎn)單。

期貨中國(guó)17、您覺(jué)得指標(biāo)更有效？還是畫(huà)線更有效？亦或是特定的圖形更有效？為什么？

李志康：都有效也可以說(shuō)都無(wú)效，關(guān)鍵是用的前提是否符合使用的時(shí)、空，更關(guān)鍵是在組成你能獲利模式的要素中是否包含它們，應(yīng)變和失敗處理手段、策略是否完備，而不能盲目模仿、臨時(shí)添加、隨意使用。

期貨中國(guó)18、如果交易周期分為三大類，日內(nèi)短線交易、隔夜波段交易、中長(zhǎng)線交易，您的交易模式屬于哪個(gè)交易周期？或是哪幾個(gè)交易周期的組合？您為何選擇這樣的交易周期？

李志康：隔夜波段交易應(yīng)該是我交易模式的本質(zhì)，但隨著交易價(jià)值即值博率的不斷演變，進(jìn)出時(shí)機(jī)選擇和節(jié)奏會(huì)有變化，體現(xiàn)在交易記錄上似乎是多交易周期的組合，事實(shí)上只是在過(guò)程中不斷評(píng)估值博率后動(dòng)態(tài)把握交易機(jī)會(huì)而已。

期貨中國(guó)19：你一筆單子平均持倉(cāng)時(shí)間多長(zhǎng)？您做交易以波段為出發(fā)點(diǎn)，有沒(méi)有想過(guò)做周期更長(zhǎng)的中長(zhǎng)線，或是周期更短的日內(nèi)交易？

李志康：從我成熟以后的交易來(lái)說(shuō)，更多的是波段交易。是否隔夜更多體現(xiàn)在波段不同的發(fā)展階段可能體現(xiàn)出來(lái)的概率，運(yùn)用值博率即風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)決定我現(xiàn)在到底是應(yīng)該出還是進(jìn)。我的股票持倉(cāng)可能都是非常長(zhǎng)的。比如一輪牛市我可以持有某一個(gè)股票，當(dāng)中所有的震蕩都不去管它，我只判斷整個(gè)牛市是否結(jié)束。這個(gè)可能非常長(zhǎng)。雖然中國(guó)牛短熊長(zhǎng)，但即使再短也可能持續(xù)半年、一年。從這個(gè)角度而言，我的出發(fā)點(diǎn)如果做股票更愿意從整個(gè)行情出發(fā)，因?yàn)樾星楸容^稀缺。但是在期貨上，我認(rèn)為不管是值博率，同樣承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的利潤(rùn)，還是從同樣獲取利潤(rùn)所能控制的風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)做，到底是回調(diào)還是轉(zhuǎn)市，我們并不能很確切的知道。做期貨，一般我更愿意選擇當(dāng)回調(diào)到一定幅度時(shí)出來(lái)，甚至不排除當(dāng)波段發(fā)展到一定程度就選擇提前平倉(cāng)，在下一個(gè)調(diào)整完以后我再重新進(jìn)入，不管它在這個(gè)位置離我的出倉(cāng)點(diǎn)是高了還是低了。因?yàn)檫@是一個(gè)新的波段，我只當(dāng)是波段延續(xù)波動(dòng)的來(lái)源，價(jià)格具體是多少并不是很重要。從這個(gè)角度而言，我的交易只有波段，沒(méi)有所謂中長(zhǎng)線和日內(nèi)。

在波段的發(fā)展階段，由于有一些明朗性或者發(fā)展概率威脅我倉(cāng)位的安全度，我可以先選擇退出。也就是說(shuō)這里面有一些是保護(hù)性的退出，有些是保護(hù)本金，有些是保護(hù)盈利。介入也是如此，有些可能是試探性的，有些是正式的。既有我退出時(shí)機(jī)的把握，也有我愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。比如我3%的風(fēng)險(xiǎn)控制，這個(gè)過(guò)程中并不是機(jī)械的。我的交易并非是機(jī)械的，完全遵守所謂的砍掉虧損，放長(zhǎng)盈利，這些都是相對(duì)的。因?yàn)槟悴⒎呛艽_切地知道應(yīng)該砍掉怎么樣的虧損，性質(zhì)上、程度上到底怎么把握。我更愿意談的是值博率，在某個(gè)階段我覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)要大于盈利，價(jià)值不大，選擇退出，不管它是否還在趨勢(shì)中。如果這個(gè)時(shí)候持有的價(jià)值比較大，或者買(mǎi)入的價(jià)值比較大，我也愿意介入，哪怕新的趨勢(shì)的形態(tài)并非是那么明朗。我們做交易，一方面是外界，更重要的是你自己。我們都是在交易自己的交易系統(tǒng)或者說(shuō)是自己的交易概念。如何能夠做到用最小的風(fēng)險(xiǎn)得到最大的收益從而體現(xiàn)出最大的價(jià)值，這才是我們最終要解決的問(wèn)題。從國(guó)內(nèi)期貨的角度來(lái)說(shuō)，如果在試探階段或者并不很確定趨勢(shì)的情況，我的交易會(huì)比較頻繁，一旦確定了階段或者我認(rèn)為比較安全，會(huì)選擇持有。這個(gè)持有的時(shí)間可能會(huì)相對(duì)長(zhǎng)一點(diǎn)，可能是周，也可能是月。完整周期比較理想的話可能會(huì)有月，不理想的話，在試探階段或者保護(hù)性平倉(cāng)階段交易會(huì)比較頻繁。當(dāng)危險(xiǎn)過(guò)去以后可能會(huì)再進(jìn)入?？瓷先ヒ惶旖灰琢藘纱?，但在我的理解上可能不一樣了。

期貨中國(guó)20、您認(rèn)為一次超強(qiáng)機(jī)會(huì)的建倉(cāng)可以分為三輪，請(qǐng)問(wèn)具體是哪三輪？三輪建倉(cāng)分別用多少倉(cāng)位合適？

李志康：在建立模型包括品種選擇上，我通常喜歡非常簡(jiǎn)單的，并且相信簡(jiǎn)單往往更持久有效，只是在用法上不斷加以適用性、本土化改進(jìn)。至于復(fù)雜的、偏門(mén)的奇招怪式我一直力圖回避，因?yàn)閷?duì)它的適用范圍、有效時(shí)間往往持有一定保留態(tài)度。因此我的工具一般都比較大眾化，不存在什么神秘感。象三輪建倉(cāng)也就是通常贏利加倉(cāng)的“金字塔原則”，至于倉(cāng)位我是用實(shí)際合約值比總資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)體現(xiàn)的。通常我會(huì)第一輪用3倍杠桿、第二輪用1.5倍，第三輪用0.5倍，總共不超過(guò)5倍杠桿進(jìn)行建倉(cāng)的。當(dāng)然，單品種允許建滿三輪的好機(jī)會(huì)并不是太多，所以低風(fēng)險(xiǎn)交易機(jī)會(huì)的流動(dòng)性會(huì)通過(guò)不同品種組合來(lái)達(dá)成，具體內(nèi)容我在我的文章《投資戰(zhàn)爭(zhēng)》一、二中有詳細(xì)描述。

期貨中國(guó)21、有交易者認(rèn)為進(jìn)場(chǎng)并不重要，重要的是如何出場(chǎng)；也有交易者精研進(jìn)場(chǎng)技術(shù)，尋找更有效的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)。您覺(jué)得進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)哪個(gè)更重要？為什么？

李志康：一個(gè)成熟獲利模型的每個(gè)部分都很重要，即使是相應(yīng)的正常虧損。所以一個(gè)符合系統(tǒng)要求的進(jìn)場(chǎng)和一個(gè)符合值博率價(jià)值動(dòng)態(tài)變化的出場(chǎng)同樣重要。是他們共同帶來(lái)的盈利與虧損的最終組合來(lái)體現(xiàn)交易系統(tǒng)的價(jià)值的。

期貨中國(guó)22、您認(rèn)為，不能過(guò)早地、頻繁地止損，那么一筆交易應(yīng)如何設(shè)定止損位？

李志康：首先從交易系統(tǒng)的成熟度來(lái)說(shuō)，如果你的交易系統(tǒng)使得你始終頻繁止損，那么交易系統(tǒng)要重新研究。交易失敗可能有兩種原因，一種是斷崖式的，即我們累計(jì)了一定幅度的利潤(rùn)或者自己的本金出現(xiàn)一次暴虧，還有一種就是滴血式的，滴血而亡，是連續(xù)的小虧損累積起來(lái)的大虧損。不管什么原因，要么是系統(tǒng)本身，要么是人害怕虧損。而害怕虧損也是因?yàn)槟銓?duì)交易系統(tǒng)的信心不足。如果經(jīng)常過(guò)早、頻繁地止損，說(shuō)明你的交易系統(tǒng)還有問(wèn)題。因此對(duì)量后面的性質(zhì)問(wèn)題需要一個(gè)界定。至于第二個(gè)方面，是否要遵守一些機(jī)械的止損（例如3%），更愿意說(shuō)對(duì)變化的概率的把握，當(dāng)你認(rèn)為這個(gè)時(shí)候應(yīng)該是上漲或者上漲的概率非常大，而市場(chǎng)沒(méi)有證明出來(lái)，往往這個(gè)時(shí)候就要高度啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)，并不是一定要機(jī)械的非要等到3%的虧損才平倉(cāng)。因?yàn)槟愕那疤嵋呀?jīng)出現(xiàn)了變化。哪怕在盤(pán)中的時(shí)候我看到某一次交易機(jī)會(huì)上漲的概率非常高，但是沒(méi)有發(fā)生，這就說(shuō)明判斷的依據(jù)推翻了，被市場(chǎng)否定了?；蛘呶艺J(rèn)為上漲的概率沒(méi)有被市場(chǎng)證明，我會(huì)考慮在這個(gè)時(shí)候止損。有些時(shí)候我的止損是對(duì)我觀點(diǎn)的止損，市場(chǎng)證明我的觀點(diǎn)錯(cuò)了，我就可以馬上止損。在某種程度上，止損的背后一種是數(shù)量，一種是性質(zhì)，對(duì)觀點(diǎn)的止損可能更多于機(jī)械的3%止損。如果觀點(diǎn)還在，但出于害怕或者各種各樣其它的東西，這種止損會(huì)被我們定義成并非很正確。觀點(diǎn)的性質(zhì)，哪怕是見(jiàn)虧就平也是可以接受的。從止損的角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)是依據(jù)，第二個(gè)在止損方面的幅度和時(shí)間。有時(shí)候希望收盤(pán)能收上去，但沒(méi)有收上去，我會(huì)選擇在收盤(pán)之前退出，第二天再重新看。這也是止損的一些手段、方式。

關(guān)于正常的波動(dòng)范圍，設(shè)置止損太大或太小的問(wèn)題。我覺(jué)得幅度的大小是事后個(gè)人定的，我更愿意把它理解為你必須要有依據(jù)。既可以說(shuō)我的觀點(diǎn)被市場(chǎng)否定了，也可以說(shuō)某種觀點(diǎn)市場(chǎng)沒(méi)有肯定。我認(rèn)為它上漲，但是沒(méi)有上漲，我就選擇退出。甚至有些時(shí)候我覺(jué)得它上漲的概率很高，結(jié)果反而下跌了，這就被市場(chǎng)徹底否定了，連目前的位置都守不住，那我的觀點(diǎn)肯定是有疑問(wèn)的。在市場(chǎng)面前要肯定自己的模型，不能肯定某一次的交易、某一次的觀點(diǎn)。因?yàn)槟隳骋淮蔚挠^點(diǎn)在市場(chǎng)面前是微不足道的。你可以堅(jiān)守你的模型，但是這種“堅(jiān)守”也是要打引號(hào)的，絕對(duì)不能堅(jiān)守你對(duì)市場(chǎng)某一次“肯定”的看法。