加強居間人管理和引導，推動行業(yè)多層次人才隊伍的形成
羅旭峰 張一偉 王兆先 吳敬

一、 居間人存在的必要性

1.  居間人及經(jīng)紀人的定義
        經(jīng)紀人和經(jīng)濟活動自古有之。改革開放以后，隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的確立，經(jīng)紀人這一社會經(jīng)濟生活中不可或缺的角色重新活躍了起來。上世紀九十年代，隨著中介人和中介組織得到社會的普遍認可，證券、期貨等特殊行業(yè)開始引進經(jīng)紀人制度。
        1999年《期貨交易管理暫行條例》（以下簡稱條例）頒布后，我國期貨經(jīng)紀人實際上被限制于期貨經(jīng)紀公司及其從業(yè)人員這一主體范圍之內(nèi)，但是隨著期貨市場的發(fā)展，大量游離于主體范圍之外的“準期貨經(jīng)紀人”以多種形式在市場中發(fā)展壯大起來，成為市場中一股不可忽視的力量。“居間”概念最初是在1999年10月1日實施的《中華人民共和國合同法》中被明文提出的；2003年6月24日最高人民法院頒布的《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》頒布以后，在期貨司法實踐中引入了“期貨居間人”這一概念，確立了期貨居間人的獨立主體資格，也為期貨經(jīng)紀人制度的完善和創(chuàng)新在司法解釋層面提供了重要依據(jù)。
        事實上，我國的經(jīng)紀和經(jīng)紀人概念源自于英美法律中的經(jīng)紀人制度。在英美法律中，經(jīng)紀人是代理人（agent）的一種類型，英美法律中存在各種各樣代理人的稱謂，如銷售代理人（factor）、傭金代理人（commission agent）、經(jīng)紀人（broker）等。英美法律的代理關(guān)系強調(diào)本人和代理人之間的委托關(guān)系或授權(quán)關(guān)系，只要代理人在授權(quán)范圍內(nèi)做了能夠影響本人權(quán)利和義務(wù)的事情，不管這種事情的性質(zhì)和范圍，也不管以誰的名義做出的，都構(gòu)成法律上的代理人。在一些特殊的行業(yè)，如證券、期貨、保險、信貸等行業(yè)將代理人稱之為經(jīng)紀人，是一種對代理從事交易或處理相關(guān)事務(wù)的習慣性稱謂。他們是具有一定的專業(yè)技能，接受比較嚴格的行業(yè)管理的專業(yè)人員。但總體上符合代理人不占有委托人財物，不承擔代理行為結(jié)果的特征。
        根據(jù)中期協(xié)2004年5月“期貨居間人聯(lián)合研究課題組”發(fā)表的《期貨居間人及相關(guān)問題研究》的報告，期貨經(jīng)紀人的定義為：期貨經(jīng)紀人是指在期貨交易中，以收取傭金為目的，為促成他人交易從事居間、行紀或代理等經(jīng)紀業(yè)的公民、法人和其他經(jīng)濟組織。
嚴格意義上講，現(xiàn)在期貨行業(yè)中的居間人是指非期貨公司工作人員，但充當期貨經(jīng)紀公司和客戶的中介人從期貨公司提取部分手續(xù)費的自然人及法人。

2.  境外期貨公司的發(fā)展
A.歷史沿革
        現(xiàn)代期貨交易所從其誕生之初，就采用了嚴格的交易制度和會員制度，非會員不得入場交易，于是就產(chǎn)生了嚴格的會員交易制度與吸引更多交易者、擴大市場規(guī)模之間的矛盾。解決這一矛盾的辦法，只能是改善會員交易制度，對會員的權(quán)利進行劃分，賦予一部分會員從事代理業(yè)務(wù)的特權(quán)。這種特權(quán)會員負責管理和代理交易量巨大的期貨交易者，從而大大增強了期貨交易的生命力，提高了期貨交易所交易者的管理效率，保證了期貨交易的質(zhì)量。這種擁有從事代理業(yè)務(wù)特權(quán)的會員就是早期的期貨交易經(jīng)紀人，大約產(chǎn)生于19世紀70年代的美國。因而，早期的期貨交易經(jīng)紀人主要以自營業(yè)務(wù)為主，代理業(yè)務(wù)為輔。
        隨著交易規(guī)模的不斷擴大，受期貨交易制度的限制，尋求代理的期貨交易者數(shù)量越來越多。于是，一些擁有代理特權(quán)的會員便放棄自己的期貨交易業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)為專門接受非交易所會員的委托進行期貨交易，并依靠收取傭金獲得營業(yè)收入。這時他們就變成了期貨交易中的專業(yè)經(jīng)紀人，也叫期貨經(jīng)紀商。
        客戶只能通過經(jīng)紀商進行交易，交易情況統(tǒng)一登記在經(jīng)紀商賬戶上，經(jīng)紀商要對自己的客戶進行類似于交易所的管理，并對其所代理的全部期貨交易的交易所和結(jié)算所負責，客戶并不直接同交易所和結(jié)算所發(fā)生關(guān)系，也不直接對交易所和結(jié)算所負責。隨著期貨市場規(guī)模的不斷擴大，交易人數(shù)不斷增加，對經(jīng)紀商的各種服務(wù)要求也越來越高，單個經(jīng)紀商已經(jīng)很難適應(yīng)這一要求。于是，眾多經(jīng)紀人便組織起來，成立一個專門組織，至此，也就產(chǎn)生了專門從事代理業(yè)務(wù)進行期貨交易的期貨經(jīng)紀公司FCM（Futures Commission Merchant），也叫期貨經(jīng)紀行。
        期貨經(jīng)紀公司的出現(xiàn)，有效地解決了會員資格限制和眾多投資者這一矛盾，眾多的非交易所會員投資者可以通過經(jīng)紀公司來參與交易，從而保證了交易所會員的質(zhì)量，解決了市場活躍和參與規(guī)范等問題。而期貨經(jīng)紀公司為了擴大客戶開發(fā)范圍，在期貨市場中逐步形成了介紹經(jīng)紀人IB（Introducing Broker）和經(jīng)紀業(yè)務(wù)聯(lián)系人AP（Associated Person）等類似于我國居間人的中間介紹人制度。

B.目前境外機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要模式
①. 美國期貨市場中介機構(gòu)
        目前美國期貨市場的中介機構(gòu)主要包括FCM、FB、FT、IB、 AP、CPO、CTA等幾種類型。 美國《商品交易法》將其期貨市場的中介機構(gòu)劃分為代理業(yè)務(wù)型、客戶開發(fā)型以及管理服務(wù)型三大類。這些機構(gòu)必須要向CFTC或NFA登記注冊方可開展業(yè)務(wù)。
        第一類：代理業(yè)務(wù)型的中介機構(gòu)。主要是期貨經(jīng)紀商FCM(Futures Commission Merchant)、場內(nèi)經(jīng)紀商FB(Floor Broker)以及場內(nèi)交易商FT(Floor Trader)。FCM（Futures Commission Merchant）是美國期貨業(yè)中最主要的期貨經(jīng)紀中介機構(gòu)，是各種期貨中介機構(gòu)的核心類型，相當于我國的期貨公司。場內(nèi)經(jīng)紀商FB（Floor Broker）又稱交易池經(jīng)紀人，他們在交易池內(nèi)替客戶或經(jīng)紀公司執(zhí)行期貨交易指令。場內(nèi)交易商FT（Floor Trader）與FB剛好相反，他們在交易池內(nèi)替自己所屬公司做交易。如果是替自己賬戶做交易，通常稱之為自營商(Local)。
         FCM也可稱為期貨經(jīng)紀商，可以獨立開發(fā)客戶也可以接受IB介紹客戶，F(xiàn)CM可以接受期貨交易指令、向客戶收取保證金也可以為其他中介機構(gòu)提供下單通道和結(jié)算服務(wù)。
        第二類：客戶開發(fā)型的中介機構(gòu)。主要有介紹經(jīng)紀商IB(Introducing Broker)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)聯(lián)系人AP(Associated Person)。
        IB既可以是機構(gòu)也可以是個人，但一般都以機構(gòu)的形式存在。它可以開發(fā)客戶或接受期貨期權(quán)指令，但不能接受客戶的資金，且必須通過FCM進行結(jié)算。IB又分為獨立執(zhí)業(yè)的IB(IIB)和由FCM擔保的IB(GIB)。IIB必須維持最低的資本要求，并保存賬簿和交易記錄。GIB則與FCM簽訂擔保協(xié)議，借以免除對IB的資本和記錄的法定要求。在FCM的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，許多IB的客戶量和交易量都遠比FCM直接開發(fā)的要大，IB的引入極大地促進了美國期貨業(yè)的發(fā)展。
        經(jīng)紀業(yè)務(wù)聯(lián)系人(AP)主要從事所屬的FCM、IB等機構(gòu)的業(yè)務(wù)開發(fā)、客戶代理等工作。他們均以個人形式存在，包括期貨經(jīng)紀公司的賬戶執(zhí)行人、銷售助理和分店經(jīng)理等。經(jīng)紀業(yè)務(wù)聯(lián)系人不允許存在雙重身份，即不能同時為兩個期貨經(jīng)紀機構(gòu)服務(wù)。其中，以賬戶執(zhí)行人AE(Account Executive)最為典型，他們是FCM的業(yè)務(wù)代表，是專門為期貨經(jīng)紀公司招攬客戶并替客戶執(zhí)行交易和提供市場咨詢的人。
        第三類：管理服務(wù)型的中介機構(gòu)。主要包括商品基金經(jīng)理CPO(Commodity Pool Operator)、商品交易顧問CTA(Commodity Trading Advisor)等。CPO是指向個人籌集資金組成基金，然后利用這個基金在期貨市場上從事期貨投機業(yè)務(wù)，以圖獲利的個人或組織。CTA可以提供期貨交易建議，如管理和指導賬戶、發(fā)表即時評論、熱線電話咨詢、提供交易系統(tǒng)等，但不能接受客戶的資金。

②. 其他國家期貨市場參與主體模式
        其他原發(fā)型期貨市場與美國的期貨經(jīng)紀行業(yè)既有共同點，又存在差異。英國的期貨經(jīng)紀中介主要可以分為全能期貨經(jīng)紀商(Full-Service Brokerage)、貼現(xiàn)期貨經(jīng)紀商(Discount Brokerage)、介紹經(jīng)紀商(Introducing Broker)。全能期貨經(jīng)紀商全方位地提供期貨期權(quán)代理業(yè)務(wù)、FOREX業(yè)務(wù)以及場外市場現(xiàn)貨與衍生品的交易，同時也開展了電子交易和網(wǎng)上交易，并且為投資者提供咨詢、培訓等服務(wù)；貼現(xiàn)期貨經(jīng)紀商僅接收客戶的指令，并在市場上代客戶操作執(zhí)行，不提供交易建議、市場信息以及其他服務(wù)，所有決策均由客戶自己做出；英國的IB與美國的略有不同，它們是全能期貨經(jīng)紀商的一種，提供的服務(wù)與全能期貨經(jīng)紀公司是一樣的，只是規(guī)模往往較小，通常僅致力于期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)。但正是由于IB規(guī)模小，分布的范圍要比全能期貨經(jīng)紀商廣得多，為小城鎮(zhèn)居民進行期貨交易提供了便利。
        日本從事期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)的企業(yè)主要有三種類型：一是金融公司兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)，主要是一些擁有投行背景的公司，如小林洋行和一些證券公司等；二是一些擁有現(xiàn)貨背景的大型企業(yè)，它們大都下設(shè)了專門從事期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)的子公司。這類期貨公司的代表有三井物產(chǎn)、住友商事、岡藤商事、三菱商事等。三是專業(yè)型期貨經(jīng)紀公司，如創(chuàng)建于1958年的日商聯(lián)貿(mào)期貨經(jīng)紀股份有限公司(Nihon Unicom Corporation)等。
        繼發(fā)型期貨市場中，香港的期貨市場主要有四類參與者，一是自營商(Trader)，僅從事自有賬戶交易；二是經(jīng)紀商(Broker)，既從事自有賬戶交易，也為其他會員代理交易；三是期貨商(FCM)，可從事自有及客戶賬戶交易，也可代理其他會員的經(jīng)紀業(yè)務(wù);四是商品自營商(Merchant Trader)，它們是可交割商品的期貨自營商。
         臺灣地區(qū)的期貨經(jīng)紀商主要有四類：一是專營期貨經(jīng)紀商，只受托從事證期局公告的國內(nèi)外期貨期權(quán)交易；二是兼營期貨商，包括一些本土及外國券商和金融機構(gòu)；三是期貨交易輔助人，主要是一些獲許經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務(wù)的證券經(jīng)紀機構(gòu)，期貨交易輔助業(yè)務(wù)包括招攬客戶、代理期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨商執(zhí)行等；四是復(fù)委托公司，就是代理本土客戶從事國外期貨交易的機構(gòu)，它們將委托單轉(zhuǎn)給境內(nèi)的國外復(fù)委托期貨商，然后再轉(zhuǎn)給境外的交易所達成交易。
        根據(jù)2004年香港聯(lián)合交易所關(guān)于衍生品市場交易活動的調(diào)查，香港期貨交易所大部分的交易商都是香港證券交易所會員的附屬機構(gòu)，由香港證券交易所的附屬期貨交易商進行的交易量，大約占恒生指數(shù)期貨交易的90%和小型恒生指數(shù)期貨交易的95%，而獨立期貨交易商的交易量僅占恒生指數(shù)期貨交易的不到10%，以及小型恒生指數(shù)期貨交易的不足5%。而中國臺灣地區(qū)自1998年7月21日推出股指期貨后，即引進了券商IB制度，也大獲成功。

③. 美國期貨市場從業(yè)者構(gòu)成及經(jīng)紀業(yè)務(wù)的貢獻情況
        根據(jù)美國CFTC最新的報告，截至到 2008 年9月底，美國期貨市場共有 67,743 個從業(yè)者，其中期貨經(jīng)紀商FCM 179家、場內(nèi)經(jīng)紀商FB 7,335 家、場內(nèi)交易商FT1,446家、獨立執(zhí)業(yè)的IB(IIB)552家、由FCM擔保的IB(GIB)1,095家、經(jīng)紀業(yè)務(wù)聯(lián)系人AP53,249家、商品交易顧問CTA2,534家、商品基金經(jīng)理CPO1,353家。我們從中可以看出，作為中間介紹經(jīng)紀業(yè)務(wù)的AP和IB在數(shù)量上占有絕對優(yōu)勢，占總數(shù)的81%。而從業(yè)務(wù)收入來源分析，由于美國的金融機構(gòu)在期貨及衍生品市場中業(yè)務(wù)收入來源廣泛，但大的機構(gòu)收入主要來源于代理結(jié)算收入、自營（資產(chǎn)管理）和經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入這三部分。根據(jù)部分上市公司的報表分析，一般其經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占到總收入的25%～35%之間，是一塊非常大的利潤來源。而英國的金融機構(gòu)由于其介紹經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，因此相應(yīng)的介紹經(jīng)紀對總收入的貢獻度相對較小。以英國較大的曼氏金融（Man Financial）為例，其2007年經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入僅占其總利潤的25%不到。
美國期貨市場從業(yè)者構(gòu)成圖
 

數(shù)據(jù)來源：美國CFTC、南華期貨研究所

3.  國內(nèi)期貨市場介紹經(jīng)紀業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及對業(yè)務(wù)貢獻情況
        由于我國期貨市場發(fā)展的局限和期貨法規(guī)尚未完善，期貨經(jīng)紀人僅以居間人的形式存在，相應(yīng)的《期貨居間人管理辦法》尚未出臺，期貨居間人還未計入從業(yè)人員隊伍，處于行業(yè)的“灰色”區(qū)域。雖然監(jiān)管部門和期貨公司近年來在管理居間人方面做了許多卓有成效的工作，但因為沒有相應(yīng)的法律法規(guī)支持，居間人的現(xiàn)狀仍呈現(xiàn)不透明狀態(tài)。據(jù)我們調(diào)查，目前的居間人一般分為兩類，一類是期貨公司招募的外部的居間人，又稱兼職居間人。他們一般依附于一家或幾家期貨公司，其中部分人員在其它機構(gòu)中有任職，并未與期貨公司簽訂固定的勞動合同，但與部分期貨公司簽署了直接或間接的居間服務(wù)協(xié)議，他們本身不參與交易，報酬主要是從介紹或代理客戶買賣傭金中提成；另一部分期貨公司對居間人形成了較為規(guī)范的管理模式，例如設(shè)立專門的機構(gòu)來管理居間人，居間人成為期貨公司控制的某機構(gòu)的員工，相應(yīng)的管理機構(gòu)有著良好的約束機制，居間人與所屬機構(gòu)簽訂勞動合同，并與期貨公司簽署居間服務(wù)協(xié)議等。另一類是以居間的形式存在，但實際上從事的是類似美國的CTA或CPO的業(yè)務(wù)。這部分人有些擁有較高的專業(yè)素質(zhì)，有著較好的紀律性，擁有自己的客戶網(wǎng)絡(luò)資源，在過往的交易記錄中，保持了良好的盈利記錄，依托于一家或幾家期貨公司，為客戶提供投資策劃、代客理財?shù)葮I(yè)務(wù)，甚至成立“某某私募基金”。這部分人實際上已成為客戶代理人，他們充當客戶與期貨公司的中介，設(shè)法從期貨公司獲得客戶交易傭金和與客戶協(xié)議利潤分成的報酬。這部分居間（人仍處于法律和監(jiān)管的 “灰色地帶”；另一些人則專業(yè)技能較低，卻打著居間服務(wù)的旗號，以居間人的身份卻行使代理人的職能，有些設(shè)立了各種工作室，在期貨公司與客戶間，不斷變換居間人和代理人的角色，為未來期貨公司的發(fā)展埋下了隱患。據(jù)不完全估計，目前國內(nèi)期貨市場中居間人的數(shù)量遠超期貨公司從業(yè)人員的數(shù)量，總數(shù)應(yīng)在2萬人以上。但由于法律法規(guī)的約束，從業(yè)人員不能獲得客戶的交易傭金，且不能代理客戶交易，因此從業(yè)人員開發(fā)客戶的動力遠遠不如居間人強烈。而這也是很多有著長期從業(yè)經(jīng)驗的居間人不愿意成為從業(yè)人員的主要原因。應(yīng)該說期貨市場中大部分的客戶是由居間人開發(fā)獲得的，通過我們的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)期貨市場中的客戶60%左右是由居間人介紹進入的，而這部分客戶的交易量占全市場成交量的50%以上，是市場流動性的主要提供者。
        據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）的統(tǒng)計，2008年中國商品期貨成交量占全球商品期貨成交總量的36.5%，從成交量看，中國期貨市場成為僅次于美國的第二大商品期貨市場，在國際期貨市場上中國取得了跳躍式的進步，中國投資者活躍程度可見一斑。但與國際上最先進的期貨市場相比，我國期貨市場的功能還有待進一步完善，比如投資者結(jié)構(gòu)不合理、從業(yè)人員數(shù)量偏少、居間人管理還有待改善等。我國要建立與國民經(jīng)濟發(fā)展地位相匹配金融衍生市場，不僅需要在制度和品種上進行創(chuàng)新，還應(yīng)該在從業(yè)者結(jié)構(gòu)上進行擴展，把居間人納入到從業(yè)人員隊伍當中來，以有利于形成多層次的從業(yè)人員結(jié)構(gòu)及有利于對行業(yè)全方位的立體監(jiān)管，促進國內(nèi)期貨市場“又好又快”的發(fā)展。

結(jié)論：
        從國外發(fā)達國家的期貨市場發(fā)展經(jīng)歷和現(xiàn)狀來看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)占據(jù)了舉足輕重的地位；而介紹經(jīng)紀業(yè)務(wù)又是其經(jīng)紀業(yè)務(wù)的核心。歐美等國家已經(jīng)把居間（經(jīng)紀）人納入到從業(yè)人員當中管理。同樣我國期貨市場中居間人群體的存在對期貨行業(yè)的發(fā)展也起到了積極的推進作用，應(yīng)從服從與服務(wù)于國民經(jīng)濟的高度，進一步擴大從業(yè)人員的隊伍，改善從業(yè)人員的結(jié)構(gòu)，提高從業(yè)人員的素質(zhì)，拓寬渠道，形成行業(yè)多層次的人才隊伍。