今天作為2012年最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)能否站穩(wěn)年線大關(guān)成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn)。不過，股指短短一月時(shí)間內(nèi)收獲近15%漲幅，對(duì)于個(gè)人投資者來說，應(yīng)該更為關(guān)注2013年A股可能的表現(xiàn)。雖然市場(chǎng)一致認(rèn)為“2013年是改革年”是未來A股的內(nèi)在推動(dòng)力，但政治和經(jīng)濟(jì)政策的博弈依舊撲朔迷離。筆者將從資金層面的特征來分析2013年A股可能產(chǎn)生的行情表現(xiàn)。

回顧上證指數(shù)歷次上漲行情，在行情啟動(dòng)的底部階段，都出現(xiàn)了明顯了充分換手和套牢盤解套的過程。上證指數(shù)在2006—2007年行情起步之初的2005年4月底，有效跌穿市場(chǎng)預(yù)期底1200點(diǎn)。2006年1月初，上證重回1200點(diǎn)，總成交量在1.5萬億左右。當(dāng)時(shí)上證指數(shù)的總流通市場(chǎng)在7500億元左右的水平。在這期間換手率達(dá)到200%，1200點(diǎn)上方套牢盤通過一個(gè)長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月左右時(shí)間的箱體振蕩完成了消化。同樣，在2009年行情啟動(dòng)的初期，上證指數(shù)從2008年9月有效跌穿2000點(diǎn)，2009年2月初重回2000點(diǎn)上方。當(dāng)時(shí)上證指數(shù)流通市值3萬億元左右，而成交量在6萬億左右的水平，換手率200%，指數(shù)經(jīng)歷了半年時(shí)間的箱體振蕩。

不難看出，在底部套牢盤是否完成解套并開始驅(qū)動(dòng)大盤上漲，換手率200%是一個(gè)關(guān)鍵的判斷依舊。在這里我們要明確兩點(diǎn)：一是目前的A股市場(chǎng)依舊是多頭市場(chǎng)。雖然有股指期貨和融券的做空機(jī)制，但是相較A股本身的容量和融資規(guī)模，做空機(jī)制可以忽略不計(jì)。在多頭市場(chǎng)，資金只能通過不斷抬升股價(jià)來獲得盈利，并通過這種盈利來強(qiáng)化行情的上漲趨勢(shì)。二是正常情況下，在市場(chǎng)低迷或者上漲的初期，場(chǎng)外資金一般處于觀望狀態(tài)，行情的走勢(shì)基本由場(chǎng)內(nèi)資金主導(dǎo)。其中，場(chǎng)內(nèi)持有現(xiàn)金的資金是行情扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵所在。

在以上兩個(gè)條件下，筆者將200%的換手率分為兩個(gè)階段。第一階段，持現(xiàn)金的場(chǎng)內(nèi)先知先覺資金認(rèn)為指數(shù)見底，通過接盤割肉的另一部分場(chǎng)內(nèi)資金開始持有股票，完成第一個(gè)100%的換手。第二階段，場(chǎng)內(nèi)先知先覺資金建倉(cāng)吸籌結(jié)束，并通過嘗試性拉升來激活之前的割肉資金重新購(gòu)入股票來形成底部抬升，場(chǎng)內(nèi)先知先覺資金開始階段性獲利出貨，割肉資金再次完成建倉(cāng)，從而完成第二個(gè)100%的換手。后續(xù)的上漲則是在場(chǎng)內(nèi)資金和場(chǎng)外資金入市共同推動(dòng)下完成的。

如果我們把上證指數(shù)之前一直預(yù)期的2300點(diǎn)理解為預(yù)期底，那么我們可以把之前一年的行情理解為200%換手率的第一階段的完成和第二階段的開始。至于第二階段的持續(xù)時(shí)間，我們對(duì)比之前的兩次可以發(fā)現(xiàn)，有政策因素刺激的2009年比2005年行情啟動(dòng)更快。而對(duì)于行情可能出現(xiàn)的走勢(shì)，都基本是先抑后揚(yáng)，大箱體振蕩并形成突破。所以結(jié)合十八屆三中全會(huì)召開的時(shí)間，我們認(rèn)為2013年整體行情也是先抑后揚(yáng)，將維持一個(gè)大振蕩。股指有望在改革的推動(dòng)下加速完成第二個(gè)階段的100%換手并形成對(duì)2300點(diǎn)的有效突破，為新一輪的牛市完成蓄勢(shì)的過程。