今天作為2012年最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)能否站穩(wěn)年線大關(guān)成為了市場的焦點(diǎn)。不過，股指短短一月時(shí)間內(nèi)收獲近15%漲幅，對于個(gè)人投資者來說，應(yīng)該更為關(guān)注2013年A股可能的表現(xiàn)。雖然市場一致認(rèn)為“2013年是改革年”是未來A股的內(nèi)在推動力，但政治和經(jīng)濟(jì)政策的博弈依舊撲朔迷離。筆者將從資金層面的特征來分析2013年A股可能產(chǎn)生的行情表現(xiàn)。

回顧上證指數(shù)歷次上漲行情，在行情啟動的底部階段，都出現(xiàn)了明顯了充分換手和套牢盤解套的過程。上證指數(shù)在2006—2007年行情起步之初的2005年4月底，有效跌穿市場預(yù)期底1200點(diǎn)。2006年1月初，上證重回1200點(diǎn)，總成交量在1.5萬億左右。當(dāng)時(shí)上證指數(shù)的總流通市場在7500億元左右的水平。在這期間換手率達(dá)到200%，1200點(diǎn)上方套牢盤通過一個(gè)長達(dá)10個(gè)月左右時(shí)間的箱體振蕩完成了消化。同樣，在2009年行情啟動的初期，上證指數(shù)從2008年9月有效跌穿2000點(diǎn)，2009年2月初重回2000點(diǎn)上方。當(dāng)時(shí)上證指數(shù)流通市值3萬億元左右，而成交量在6萬億左右的水平，換手率200%，指數(shù)經(jīng)歷了半年時(shí)間的箱體振蕩。

不難看出，在底部套牢盤是否完成解套并開始驅(qū)動大盤上漲，換手率200%是一個(gè)關(guān)鍵的判斷依舊。在這里我們要明確兩點(diǎn)：一是目前的A股市場依舊是多頭市場。雖然有股指期貨和融券的做空機(jī)制，但是相較A股本身的容量和融資規(guī)模，做空機(jī)制可以忽略不計(jì)。在多頭市場，資金只能通過不斷抬升股價(jià)來獲得盈利，并通過這種盈利來強(qiáng)化行情的上漲趨勢。二是正常情況下，在市場低迷或者上漲的初期，場外資金一般處于觀望狀態(tài)，行情的走勢基本由場內(nèi)資金主導(dǎo)。其中，場內(nèi)持有現(xiàn)金的資金是行情扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵所在。

在以上兩個(gè)條件下，筆者將200%的換手率分為兩個(gè)階段。第一階段，持現(xiàn)金的場內(nèi)先知先覺資金認(rèn)為指數(shù)見底，通過接盤割肉的另一部分場內(nèi)資金開始持有股票，完成第一個(gè)100%的換手。第二階段，場內(nèi)先知先覺資金建倉吸籌結(jié)束，并通過嘗試性拉升來激活之前的割肉資金重新購入股票來形成底部抬升，場內(nèi)先知先覺資金開始階段性獲利出貨，割肉資金再次完成建倉，從而完成第二個(gè)100%的換手。后續(xù)的上漲則是在場內(nèi)資金和場外資金入市共同推動下完成的。

如果我們把上證指數(shù)之前一直預(yù)期的2300點(diǎn)理解為預(yù)期底，那么我們可以把之前一年的行情理解為200%換手率的第一階段的完成和第二階段的開始。至于第二階段的持續(xù)時(shí)間，我們對比之前的兩次可以發(fā)現(xiàn)，有政策因素刺激的2009年比2005年行情啟動更快。而對于行情可能出現(xiàn)的走勢，都基本是先抑后揚(yáng)，大箱體振蕩并形成突破。所以結(jié)合十八屆三中全會召開的時(shí)間，我們認(rèn)為2013年整體行情也是先抑后揚(yáng)，將維持一個(gè)大振蕩。股指有望在改革的推動下加速完成第二個(gè)階段的100%換手并形成對2300點(diǎn)的有效突破，為新一輪的牛市完成蓄勢的過程。