期貨中國(guó)10、一般來(lái)說(shuō)，您持有一個(gè)品種后，會(huì)不會(huì)進(jìn)行短線(xiàn)和小波段的輔助操作？若有這類(lèi)操作，請(qǐng)問(wèn)操作頻率一般是多少？

逯智勇：對(duì)于很多的投資者來(lái)說(shuō)這是一種誘惑或者是一種很正常的操作。如果我們讀一下介紹股票大作手李費(fèi)默的操作模式的書(shū)，也有這樣的告誡，大致的意思就是不要輕易丟掉自己的倉(cāng)位。對(duì)做趨勢(shì)的人而言，雖然存在著價(jià)格波動(dòng)反復(fù)的行情，可以用短線(xiàn)操作讓自己的資金曲線(xiàn)波動(dòng)更平緩，但更多的情況結(jié)局是你踏空了行情，這是很多投資者包括我自己的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)體會(huì)。這些情況在我的操作中也很難以避免，也是個(gè)人投資者的一個(gè)局限性。因?yàn)楹茈y控制你的情緒不受短期波動(dòng)的影響，除非你做短線(xiàn)，本身就追逐這樣的利潤(rùn)。對(duì)于追求大趨勢(shì)性的價(jià)格波動(dòng)幅度而言，更理想的是盡量少參與短期波動(dòng)，穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)，這是作為個(gè)人投資者應(yīng)該去追求的境界。對(duì)機(jī)構(gòu)而言就比較容易操作，可以通過(guò)制度性、技術(shù)性的手段來(lái)控制。這也是我向機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變的動(dòng)力之一。作為個(gè)人投資者，都會(huì)有這樣的經(jīng)驗(yàn)，就算是想做一個(gè)波段性或者是趨勢(shì)性的行情，但是中間看到每一天都在波動(dòng)，或者明明看到今天有K線(xiàn)組合預(yù)示著明天回落的可能性非常大，可能就會(huì)去操作。但更多的情況下是你判斷錯(cuò)了，因?yàn)橼厔?shì)一旦出現(xiàn)，很難靠短期一個(gè)行情的預(yù)兆就能夠有所轉(zhuǎn)變。對(duì)于趨勢(shì)性的操作模式，我認(rèn)為操作頻率應(yīng)該是越低越好。

期貨中國(guó)11、今年豆粕的行情并不流暢，您在操作的過(guò)程中如何處理行情較大幅度的反向波動(dòng)？

逯智勇：對(duì)本次豆粕的行情深有感觸，有時(shí)候也開(kāi)玩笑感嘆自己的命運(yùn)不是很好。總算在自己有一定的資本，有了自己比較成熟的理念，操作提升到了一定的層次，在更加成熟的狀態(tài)下，遇到的行情反而是這些年里趨勢(shì)性行情中操作難度比較大的一次。我們回顧一下大的行情波動(dòng)，05-06年的銅，看它的K線(xiàn)走勢(shì)和均線(xiàn)的關(guān)系就會(huì)發(fā)現(xiàn)，最后的沖刺階段漲了將近一倍，從4萬(wàn)漲到8萬(wàn)多，中間基本很少靠到10天線(xiàn)，甚至連5天線(xiàn)都幾乎沒(méi)有碰到。然后是07、08年的豆油，也是非常凌厲、順暢，而且幅度比較大。10年的棉花就更不用講了，短短兩個(gè)月左右，漲了將近一倍。但是今年的豆粕行情，不要說(shuō)6、7這兩個(gè)月份，就算從去年的最低2700多來(lái)算，到今年的4300，它的幅度也不過(guò)是區(qū)區(qū)50%多。一個(gè)是幅度相對(duì)比較小，第二中間的波折也是非常大的。前面從2700-2800漲到3400-3500，中間的曲折性非常大。漲到3400-3500的時(shí)候，也是比賽的階段，5月份出現(xiàn)一個(gè)比較大的回落，跌到了3100左右。這個(gè)回撤的絕對(duì)值不大，400點(diǎn)左右，但是幅度是比較大的，有10%以上。如果倉(cāng)位管理不好，也會(huì)出現(xiàn)非常大的問(wèn)題。甚至包括行情啟動(dòng)以后，大漲的6、7月份，也出現(xiàn)過(guò)跌停開(kāi)盤(pán)的行情，這都增加了操作的難度。我還好堅(jiān)定著自己的一個(gè)操作理念，讓自己離懸崖越來(lái)越遠(yuǎn)的操作模式，在盈利階段中規(guī)避了大幅回撤的損失。在行情的醞釀階段，自己的操作相對(duì)比較靈活，這也是自作聰明的靈活，但是對(duì)于起步階段資金不大的情況下也是一種無(wú)奈的模式。一開(kāi)始倉(cāng)位加的比較大，但是中間的行情一波動(dòng)，可能對(duì)你本金的影響會(huì)比較大，所以不得不在加倉(cāng)、減倉(cāng)中來(lái)回折騰。在趨勢(shì)中是沒(méi)問(wèn)題的，在加倉(cāng)、減倉(cāng)中保護(hù)自己的利潤(rùn)。這樣的情況下，豆粕的這一波的操作相對(duì)比較成功。

期貨中國(guó)12、除了豆粕，請(qǐng)問(wèn)在2012年您還操作了或關(guān)注了哪些品種？效果如何？

逯智勇：今年主要的操作和精力都放在了豆粕的行情上，從年初直到8、9月份。這中間很少操作別的品種，有也都是一些短線(xiàn)型的。自己反思了一下，覺(jué)得操作別的品種總體來(lái)講是不成功的，從利潤(rùn)上來(lái)講并沒(méi)有虧太多也沒(méi)怎么賺，但損耗了很大的心力。我對(duì)這種操作的反思是，自己關(guān)注度不高，研究力度不大的情況下貿(mào)然去操作別的品種，違背了本身主體操作的思路，就是大趨勢(shì)的模式。這好比我經(jīng)常做的一個(gè)比喻，本來(lái)做一個(gè)農(nóng)民，意味著春天要播種，秋天要鋤草、守候、等待收獲。這是你的正業(yè)，但有時(shí)候不甘于寂寞，等候的時(shí)間比較長(zhǎng)，，可能就想進(jìn)到城里，看人家口袋里的錢(qián)多了就去偷一把，反而偷雞不成蝕把米，往往這種情況出現(xiàn)就是被別人揪住了。這種模式不是自己擅長(zhǎng)的，不在自己的投資思路里面。這就又驗(yàn)證了個(gè)人投資者的局限性，個(gè)人投資模式相對(duì)都是有依賴(lài)性的。這也說(shuō)明個(gè)人投資者能夠成功的一個(gè)路徑，就是專(zhuān)注，操作方法必須專(zhuān)注，如果既想做長(zhǎng)線(xiàn)又想做短線(xiàn)，什么錢(qián)都想賺，幾乎是不可能的，負(fù)面的教訓(xùn)可能會(huì)更多。古話(huà)里面有弱水三千，我只取一瓢飲，也反映出了在交易中有所得就應(yīng)該有所舍這樣的精神。這也是個(gè)人投資者很難避開(kāi)的一個(gè)陷阱，整天對(duì)著行情，好比一個(gè)裸體的美女，不斷在誘惑你，挑逗你，能否控制好自己，始終沿著主體的交易模式、嚴(yán)格如一地去做，這對(duì)每個(gè)投資者都是很大的挑戰(zhàn)。

期貨中國(guó)13、在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)（比如半年或一年內(nèi)），您覺(jué)得哪些品種可能具備投資價(jià)值？

逯智勇：這也是我逐漸在做的功課，包括在籌建中的投研團(tuán)隊(duì)都在做的功課。半年到一年是投資相對(duì)比較合適的周期，尤其是做趨勢(shì)、大趨勢(shì)的模式。未來(lái)比較大的機(jī)會(huì)還是在農(nóng)產(chǎn)品里面。類(lèi)似股票的模式，很多理念是可以借鑒到期貨投資上，比如價(jià)值投資。國(guó)內(nèi)的股市有時(shí)候?qū)r(jià)值投資理念可能不適用，商品期貨市場(chǎng)里反而有用武之地。商品期貨的標(biāo)的都是有真正價(jià)值，有實(shí)用意義的。價(jià)值投資和我們的大趨勢(shì)投資的思路異曲同工。所以從投資價(jià)值的角度看，農(nóng)產(chǎn)品的板塊相對(duì)偏低估，有一些品種可能在歷史上或者最近的兩三年里面有過(guò)比較輝煌的價(jià)格波動(dòng)，在未來(lái)半年或者一年里面比較難有大的機(jī)會(huì)，階段性的機(jī)會(huì)會(huì)有。過(guò)去幾年長(zhǎng)期被壓抑的品種可能存在潛在的機(jī)會(huì)。首先要排除掉一些品種，比如流動(dòng)性比較差的品種，包括受?chē)?guó)內(nèi)政策影響特別大的品種。至于工業(yè)品這一塊，我認(rèn)為在未來(lái)的時(shí)間段里面會(huì)出現(xiàn)上下兩難或者繼續(xù)震蕩、震蕩加劇這樣一個(gè)階段。它的基本面和金融環(huán)境往往呈現(xiàn)著矛盾的狀態(tài)，流動(dòng)性?xún)叭槐容^充裕，整個(gè)世界都處在低利率化的狀態(tài)。但是很多工業(yè)品隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)增速的放緩，雖然美國(guó)的經(jīng)濟(jì)有一定的復(fù)蘇，但還是很有限，短期內(nèi)對(duì)商品拉動(dòng)的需求比較有限。工業(yè)品整體在供需的基本面下有所抑制，只能說(shuō)存在階段性的波段機(jī)會(huì)，大的趨勢(shì)性行情會(huì)比較小。所以大機(jī)會(huì)的挖掘還是應(yīng)該放在農(nóng)產(chǎn)品上。

期貨中國(guó)14、2006年年初，您看到羅杰斯著作的《熱門(mén)商品投資》一書(shū)，由此形成了您“趨勢(shì)交易”的理念。請(qǐng)問(wèn)當(dāng)時(shí)這本書(shū)對(duì)您最大的觸動(dòng)是什么？您從中受到了哪些啟發(fā)？

逯智勇：2006年或者前后那段時(shí)間，應(yīng)該是我在期貨投資生涯十個(gè)年頭里面最低谷的階段。從03年進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，當(dāng)時(shí)雖然在物質(zhì)上也是身無(wú)分文但精神還是很飽滿(mǎn)的，對(duì)未來(lái)還有希望。到了05、06年那個(gè)階段，對(duì)經(jīng)紀(jì)人的前途失去了希望，自己做了兩三年的交易之后，也沒(méi)有摸到門(mén)路，至少在回報(bào)上沒(méi)有給予肯定。那時(shí)候已經(jīng)覺(jué)得期貨沒(méi)有賺錢(qián)的可能了，來(lái)來(lái)回回，最終歸于0，是一個(gè)零和游戲，在里面是瞎折騰。到了哀大莫于心死的地步，對(duì)前途失去信心了。但是一旦進(jìn)入這個(gè)行業(yè)很難主動(dòng)離開(kāi)，雖然那時(shí)候各方面的條件都非常有限，但仍然對(duì)這個(gè)行業(yè)的信息等方面保持關(guān)注。無(wú)意在一個(gè)期貨公司的網(wǎng)站上看到關(guān)于羅杰斯這本書(shū)的介紹，懷著希望能多了解這個(gè)市場(chǎng)中大師級(jí)人物的看法的簡(jiǎn)單愿望，就找了這本書(shū)來(lái)看。這本書(shū)對(duì)我的期貨投資生涯、期貨投資思路理念的形成起到了啟發(fā)性的作用，不能說(shuō)從它這里直接獲得了一個(gè)實(shí)際成果，只能說(shuō)讓我有一個(gè)方向性的東西。以前短線(xiàn)、日內(nèi)，多、空都做，反復(fù)性特別大。雖然做期貨要做墻頭草，實(shí)際上往往會(huì)讓人摸不著頭腦，在市場(chǎng)中隨波逐流，最終竹籃打水一場(chǎng)空，沒(méi)有找到適合自己的投資思路。用我現(xiàn)在總結(jié)的話(huà)是沒(méi)找到讓自己專(zhuān)注的點(diǎn)，專(zhuān)注的那套方法沒(méi)有形成?？催@本書(shū)給我的啟發(fā)是：通過(guò)一個(gè)特別大的視野、宏觀(guān)的角度、整個(gè)商品期貨市場(chǎng)的歷史，從這樣的一個(gè)角度來(lái)看商品投資機(jī)會(huì)。讓我的思路有一種醍醐灌頂?shù)母杏X(jué)，沒(méi)想到做商品期貨能用這種思路。然后逐漸領(lǐng)會(huì)到做期貨是靠什么賺錢(qián)的，現(xiàn)在總結(jié)出來(lái)就是靠時(shí)間。要有足夠的時(shí)間，利潤(rùn)才能出來(lái)，價(jià)格波動(dòng)的空間才能出來(lái)。從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始有意識(shí)地逐漸在大的波動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)并實(shí)踐和追蹤大趨勢(shì)的模式。

期貨中國(guó)15、您以前做過(guò)短線(xiàn)交易，現(xiàn)在則以趨勢(shì)交易為主。您覺(jué)得日內(nèi)短線(xiàn)交易、隔夜波段交易、中長(zhǎng)線(xiàn)趨勢(shì)交易三者最大的不同點(diǎn)體現(xiàn)在哪里？如今，您為何選擇中長(zhǎng)線(xiàn)趨勢(shì)交易？

逯智勇：體現(xiàn)在專(zhuān)注的地方不同。所謂的專(zhuān)注點(diǎn)就是專(zhuān)注的方法或者這個(gè)東西本身就不同，因?yàn)槟阕分鸬哪繕?biāo)不一樣。短線(xiàn)交易者是希望在短時(shí)間內(nèi)賺到錢(qián)，隔夜、波段的時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)。中長(zhǎng)線(xiàn)趨勢(shì)交易希望在更長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)來(lái)賺更多的錢(qián)。那么他們依靠概率來(lái)賺錢(qián)的重要性就不一樣了。日內(nèi)短線(xiàn)可能需要高勝算，因?yàn)槌杀痉浅８?。隔夜波段交易相?duì)比較折中一點(diǎn)，但是它也需要比較高的勝算。中長(zhǎng)線(xiàn)趨勢(shì)交易勝率就顯得不是那么重要，它更能體現(xiàn)以小博大的精髓。損失的時(shí)候要小一點(diǎn)，盈利的時(shí)候要盡量大。極端一點(diǎn)如果十次里面九次都是看錯(cuò)的，但可能只虧了90塊錢(qián)，但是一次贏(yíng)錢(qián)就有三五百塊錢(qián)。日內(nèi)短線(xiàn)或者隔夜波段就不能通過(guò)這種模式賺錢(qián)。

我現(xiàn)在選擇中長(zhǎng)線(xiàn)趨勢(shì)交易的原因，首先自己通過(guò)實(shí)盤(pán)交易驗(yàn)證了這種方法是行得通的。第二是路徑依賴(lài)，既然通過(guò)這種模式獲得了階段性的成功，更加能夠領(lǐng)悟到它的作用，更能熟練運(yùn)用它的交易方法。好處就是可以繼續(xù)專(zhuān)注用這種模式來(lái)做，相對(duì)簡(jiǎn)單、而且容易復(fù)制。不僅僅是歷史的一種復(fù)制，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)中也可以用這種模式做。我也可以通過(guò)團(tuán)隊(duì)來(lái)復(fù)制，比如形成投研力量這樣一個(gè)團(tuán)隊(duì)，大家領(lǐng)悟到這樣的思路，就能夠復(fù)制在不同的交易環(huán)境中。第三它的瓶頸比較小。一個(gè)是在資金瓶頸上，我做中長(zhǎng)期的交易模式，限制就會(huì)小很多。同時(shí)還有一個(gè)管理幅度，目前管理比較多的賬戶(hù)（現(xiàn)在還沒(méi)有集合化），如果做短線(xiàn)的交易模式，可能會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，前面一個(gè)賬戶(hù)在同樣的價(jià)位交易成功了，后面的賬戶(hù)就很難在同樣的價(jià)位成交，這種模式對(duì)進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位的要求都很高，對(duì)小的價(jià)格波動(dòng)比較關(guān)注。而我們看到的可能是1000點(diǎn)的波動(dòng)，我們希望追逐這樣的利潤(rùn)，幾十個(gè)點(diǎn)我們可以忽略，但是短線(xiàn)就不能忽略，因?yàn)檫@就是它的利潤(rùn)。還有一點(diǎn)就是對(duì)操作而言比較輕松，不用頻繁交易，出錯(cuò)的機(jī)會(huì)也會(huì)比較少。另外可以有更多的時(shí)間安排業(yè)余生活，安排在投研或者是機(jī)會(huì)的把握上。我覺(jué)得盯盤(pán)的時(shí)間是挺浪費(fèi)的，完全可以用這個(gè)時(shí)間做一些市場(chǎng)研究的功課。同時(shí)如果有其它事情需要處理的時(shí)候不會(huì)因?yàn)轭^寸而離不開(kāi)。

期貨中國(guó)16、你在一次演講中提到“期貨是靠時(shí)間賺錢(qián)的”，請(qǐng)您詮釋一下這句話(huà)的含義？

逯智勇：單純從字面上是挺難解釋的。用一個(gè)比喻，假如市場(chǎng)中的價(jià)格是我手里的一個(gè)物體，我把這個(gè)物體往外拋，在這個(gè)過(guò)程中把它記錄下來(lái)。從開(kāi)始拋的一剎那計(jì)時(shí)，在拋出的過(guò)程中你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，這個(gè)物體離我越來(lái)越遠(yuǎn)。這個(gè)道理與市場(chǎng)的行情也是相通的。我們觀(guān)察下任何一個(gè)品種的歷史圖表，都會(huì)發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)間跨度的延長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)空間增大的可能性也越來(lái)越大或者它的機(jī)會(huì)就越來(lái)越大。今天一個(gè)東西是1萬(wàn)塊，你期望它明天是1.5萬(wàn)或者是2萬(wàn)，或你期望它一年以后它變成1.5萬(wàn)或2萬(wàn)，哪個(gè)可能性更大。肯定是后者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前者，一天的波動(dòng)非常有限，更不要說(shuō)1分鐘、1秒鐘的波動(dòng)。當(dāng)然我也不可能學(xué)國(guó)際上的大師，動(dòng)則5年、10年的周期，我認(rèn)為在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境下至少三個(gè)月、半年的時(shí)間我們應(yīng)該耐心等待。這幾年我做的行情甚至都是跨年度的行情，大部分時(shí)間是在等待期，這是這種模式的局限性所在，永遠(yuǎn)不可能在它行情啟動(dòng)前的一刻剛好進(jìn)入。這是任何人都無(wú)法掌控的。就像農(nóng)民只能按照季節(jié)去播種、澆水、施肥，把我該做的和能做的工作都做完，接下來(lái)天氣如何、收成如何，農(nóng)民是無(wú)法控制的。這就好比是我的長(zhǎng)期投資，認(rèn)為它真的有這個(gè)潛力，未來(lái)可能出現(xiàn)大的行情，但是什么時(shí)候出來(lái)，這就不是我們所能掌控的。

期貨中國(guó)17、做趨勢(shì)交易，特別是捕捉較大的趨勢(shì)，選擇品種是非常重要的，請(qǐng)問(wèn)您一般用哪些方法選品種？

逯智勇：大致是一個(gè)這樣的邏輯，首先要摒除掉一些品種，期貨市場(chǎng)上有一些品種是不能期待從它身上得到比較大的利潤(rùn)，換句話(huà)說(shuō)，它的價(jià)格波動(dòng)比較小，還有一些流動(dòng)性上的問(wèn)題。比如小麥、玉米、鉛、豆二等。另外它不是一個(gè)國(guó)際化的品種，同時(shí)受非市場(chǎng)化因素影響很大，這些都需要摒除掉，它不在我們投資池之內(nèi)。這就好比農(nóng)民不能在沙漠上或者是戈壁灘上期望種出好的莊稼。選擇在歷史上出現(xiàn)過(guò)有大機(jī)會(huì)的品種，再看現(xiàn)在的價(jià)格所處位置，如果現(xiàn)在價(jià)格比較高，我們會(huì)考慮是否會(huì)出現(xiàn)空頭的機(jī)會(huì)，如果已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)飛漲的行情，現(xiàn)在又回落了，而且又是在最近的兩三年里發(fā)生的，那就需要考慮它時(shí)間成本的問(wèn)題。可能未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)，只是等待的時(shí)間會(huì)非常長(zhǎng)，這種品種我們暫時(shí)也不會(huì)考慮。未來(lái)一兩年之內(nèi)的機(jī)會(huì)是我們要考慮的，也不希望潛伏期太久，那樣投資的意義就不大了。這是一種篩選法，篩選后品種就比較有限了，接下來(lái)就看它屬于哪個(gè)板塊。大致是這樣的一個(gè)過(guò)程。我們看它最近兩三年有沒(méi)有特別大的行情，現(xiàn)在是否處于低估的狀態(tài)，同時(shí)基本面上是否一直在積蓄能量，供需基本面是否逐漸出現(xiàn)本質(zhì)性變化的端倪，比如庫(kù)存是否逐漸下降，生產(chǎn)上是否出現(xiàn)了一些拐點(diǎn)，從這些大的邏輯的線(xiàn)索上去發(fā)現(xiàn)。這樣就能找出未來(lái)可能存在大機(jī)會(huì)的少數(shù)品種。對(duì)方方面面、大的要素都有一個(gè)考察之后，心中就會(huì)比較有數(shù)。這時(shí)候要做的就是播種，逐步建倉(cāng)。

期貨中國(guó)18、選好品種后，進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)又是一個(gè)問(wèn)題，進(jìn)場(chǎng)早了，會(huì)忍受長(zhǎng)時(shí)間的煎熬、浮虧，甚至被洗出來(lái)，進(jìn)場(chǎng)晚了則可能錯(cuò)過(guò)一大段行情。您對(duì)進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)是怎么把握的？

逯智勇：這一點(diǎn)其實(shí)是我的弱項(xiàng)。這幾年操作行情從來(lái)沒(méi)有在最好的時(shí)間點(diǎn)上剛好第一時(shí)間進(jìn)去過(guò)。我是左側(cè)交易模式，一個(gè)行情爆發(fā)以后，已經(jīng)不屬于大趨勢(shì)交易模式的策略，是順勢(shì)跟蹤的模式。如果未來(lái)的空間足夠大，基本面足夠配合，這樣的模式也是可以操作的?？疾煲粋€(gè)品種時(shí)，往往處于醞釀階段，醞釀階段時(shí)間會(huì)比較久，這時(shí)候更多的是需要經(jīng)驗(yàn)。從量化上來(lái)說(shuō)，如果在過(guò)去一兩年或者兩三年里面出現(xiàn)過(guò)大行情，我們短時(shí)間內(nèi)就不會(huì)介入這個(gè)品種。一般超過(guò)三年，就需要考慮它是否會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)的轉(zhuǎn)變。這次大豆的行情也是四年周期的一個(gè)行情規(guī)律。所以我選擇了在去年介入。但是事后來(lái)看，去年年中或者下半年介入的時(shí)間還是早了。只能盡量將等候期縮短而永遠(yuǎn)都不可能消滅它。不可能今天買(mǎi)了，明天行情就開(kāi)始啟動(dòng)，這是可遇而不可求的，更接近于運(yùn)氣。就像農(nóng)民總是要在春天的節(jié)氣去播種，不可能永遠(yuǎn)等著明天想收獲今天再去播種。這也是它的秉性，因?yàn)闆](méi)有一個(gè)完美的交易方法。如果總是在最合適的時(shí)候進(jìn)去，這種方法就完美了，你的資金使用效率永遠(yuǎn)是最高的，永遠(yuǎn)處在盈利的狀態(tài)。我相信世界上沒(méi)有一種方法能夠讓你時(shí)刻處在盈利的狀態(tài)，即使不虧損，也總會(huì)有一段時(shí)間是既不賺錢(qián)也不虧錢(qián)的，始終在付出的情況。

現(xiàn)在只能說(shuō)如何把這個(gè)問(wèn)題盡量改善一些，不能說(shuō)是解決，因?yàn)榇_實(shí)是無(wú)法完全解決的問(wèn)題。作為個(gè)人投資者對(duì)這一塊可以不用太在乎，但是如果往資產(chǎn)管理這個(gè)角度去轉(zhuǎn)變，就有一定的需求。作為第三方資金提供者，他們更希望通過(guò)有短期利潤(rùn)的表現(xiàn)，他們追求的和我們會(huì)有一些差異，也應(yīng)該適應(yīng)這種市場(chǎng)需求，同時(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)控制的手段。長(zhǎng)期處于等候期也是比較高的時(shí)間成本和投資損耗成本。我們希望由農(nóng)民到農(nóng)場(chǎng)主的轉(zhuǎn)變，在思路完善的情況下，盡量改變進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)比較難把握而帶來(lái)的影響。做農(nóng)民的時(shí)候可能只有一塊地，沒(méi)必要種很多品種，不如集中力量種一個(gè)品種，意義更大一點(diǎn)。農(nóng)場(chǎng)主可以分散化來(lái)播種，做一些不同季節(jié)收獲的，以前可能要等到秋天才能收獲，一年只收一季，現(xiàn)在一年可以多收幾季，還能種一些蔬菜?？傮w收益上比較平滑了，同時(shí)自己的風(fēng)險(xiǎn)也降低了，把資金分到了不同的領(lǐng)域里面。我們現(xiàn)在正往這個(gè)方面轉(zhuǎn)變，這也是我們努力的方向。

期貨中國(guó)19、不管是選品種，還是選時(shí)機(jī)，都有可能選錯(cuò)，如果您看錯(cuò)了、做錯(cuò)了，一般會(huì)如何止損？您允許自己的資金回撤的最大限度是多少？

逯智勇：還是一分為二。作為個(gè)人投資者的經(jīng)歷，止損是必不可少的，換句話(huà)說(shuō)出場(chǎng)條件的設(shè)置一定要有。一定要有一個(gè)原則，什么情況下我應(yīng)該出場(chǎng)，出場(chǎng)包括損失和盈利兩種情況。無(wú)論什么情況下出場(chǎng)，判斷當(dāng)時(shí)我要進(jìn)場(chǎng)的條件發(fā)生了改變。聽(tīng)起來(lái)很籠統(tǒng)，但確實(shí)是一個(gè)比較重要的原則。還有一個(gè)是資金回撤的問(wèn)題，前提是你錯(cuò)了，沒(méi)有判斷對(duì)，條件發(fā)生變化了，當(dāng)時(shí)忽略了一些東西。資金管理的角度不存在對(duì)或錯(cuò)的問(wèn)題，資金到了線(xiàn)上的時(shí)候必須要出來(lái)，這是風(fēng)控的手段。留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。個(gè)人投資者的經(jīng)驗(yàn)，資金回撤也要因人而異，或者應(yīng)不同的行情而變化。我覺(jué)得最大的極限是50%，就是本金損失一半。損失50%，回到原來(lái)的本金要翻一倍，難度也增加了一倍。50%是一個(gè)分水嶺，需要超過(guò)一倍的努力才能讓自己的本金回來(lái)，這個(gè)難度大大增加了。讓自己的本金增加一倍相對(duì)能夠讓人接受，如果只剩下三分之一的錢(qián)，比50%的損失只多了百分之十幾，但是所需要的努力則是比50%多一倍的努力。從個(gè)人投資者而言，50%是一個(gè)很大的限額，這時(shí)候一定要調(diào)整自己或者需要更小的資金倉(cāng)位來(lái)控制，需要給自己一個(gè)足夠的時(shí)間來(lái)恢復(fù)。我之前也遇到過(guò)這種情況，對(duì)行情的判斷沒(méi)有任何問(wèn)題，之后的行情也驗(yàn)證了，只是中間的過(guò)程回撤會(huì)非常大，主要是倉(cāng)位沒(méi)控制好，這種情況只要調(diào)整自己的倉(cāng)位，而不是改變自己的策略，只是風(fēng)險(xiǎn)控制需要更嚴(yán)格的操作。不能因?yàn)閾p失到這個(gè)狀態(tài)就心灰意冷，不再去操作了。

另一方面如果是通過(guò)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，50%就太大了，很多人是無(wú)法接受的。這就需要看第三方的風(fēng)險(xiǎn)承受力。作為投資管理人來(lái)說(shuō)，應(yīng)該偏向比較謹(jǐn)慎的操作模式。

期貨中國(guó)20、您把自己定位為趨勢(shì)行情的捕捉者和跟隨者。請(qǐng)問(wèn)您如何定義“趨勢(shì)”？哪種類(lèi)型的“趨勢(shì)”是您認(rèn)為值得去關(guān)注和捕捉的？

逯智勇：市場(chǎng)中大家都在說(shuō)“趨勢(shì)”、“順勢(shì)而為”。只不過(guò)趨勢(shì)有大、小，幅度、周期不同。具體的趨勢(shì)要定義在前提范圍之內(nèi)，比如什么時(shí)間周期，什么樣的幅度。做短線(xiàn)，可能日內(nèi)幾分鐘的波動(dòng)也是一波趨勢(shì)。我定義的是大趨勢(shì)，所謂的大趨勢(shì)有三個(gè)定性的因素。首先，時(shí)間要足夠長(zhǎng)，第二幅度要足夠大，第三可參與性要足夠強(qiáng)。時(shí)間要足夠長(zhǎng)就意味著不是在短期內(nèi)能夠完成的，分析這些品種歷史上是如何演變的，發(fā)現(xiàn)通過(guò)月線(xiàn)來(lái)定義比較合適。從量化上而言，三五個(gè)月作為起點(diǎn)，一個(gè)方向能延伸3-5個(gè)月，我認(rèn)為這就值得操作。波動(dòng)幅度要足夠大，有一個(gè)品種可能在這段時(shí)間一直漲或者跌，但幅度非常有限，我們做大趨勢(shì)很難在很好的點(diǎn)位做進(jìn)去，掐頭去尾之后利潤(rùn)空間非常有限，資金使用效率會(huì)非常低，參與的價(jià)值也就比較有限了?？蓞⑴c性的定義首先要考慮值得參與的要素。它的流動(dòng)性有沒(méi)有問(wèn)題，市場(chǎng)化程度是否足夠高。有些品種從歷史上看有明顯的趨勢(shì)，時(shí)間能延續(xù)，幅度也比較理想，但是它受非市場(chǎng)化的影響大，市場(chǎng)集中度過(guò)高，幾家企業(yè)能夠?qū)ξ磥?lái)的價(jià)格、行情起到重要影響，這對(duì)我們而言就信息不對(duì)稱(chēng)了，它不是市場(chǎng)化的東西。這也是一種風(fēng)險(xiǎn)，盡量參與有國(guó)際化背景的品種，內(nèi)外貿(mào)易流通順暢的品種。也就是與外盤(pán)聯(lián)動(dòng)有關(guān)系的，影響價(jià)格的因素相對(duì)比較公開(kāi)、透明一些。也有個(gè)別品種不具備這樣的條件，比如股指期貨和螺紋鋼，雖然沒(méi)有國(guó)際的背景，但市場(chǎng)參與足夠廣、足夠深，資金的力量來(lái)自方方面面，非常廣泛，這種品種也是可以參與的。符合這三個(gè)方面，就是我心目中追求的大趨勢(shì)行情。