期貨中國(guó)21、有些投資者每天都在預(yù)測(cè)、判斷、猜想行情下一步是該漲還是該跌。就您看來，在交易中，對(duì)市場(chǎng)漲跌方向的判斷是否重要？

顏兆陽：預(yù)測(cè)、判斷對(duì)交易員不重要。太多交易員都把它看得很重要，我認(rèn)為它的重要性并沒有那么高，預(yù)判的重要性放在資金管理、情緒管理之后，故預(yù)判行情充其量只是第三重要的事情。

期貨中國(guó)22、您認(rèn)為“大陸股指期貨的市場(chǎng)深度不夠”，請(qǐng)問何為“市場(chǎng)深度”？市場(chǎng)深度不夠會(huì)產(chǎn)生哪些問題和機(jī)會(huì)？

顏兆陽：我從參與者的角度來詮釋“市場(chǎng)深度”，市場(chǎng)深度必須要靠不同參與者的參與，每個(gè)人的目的不一樣，就自然而然產(chǎn)生市場(chǎng)深度。需要法人和自然人、期貨商和證券的IB、專業(yè)金融機(jī)構(gòu)的客戶和一般行業(yè)的客戶、投機(jī)者和避險(xiǎn)者、內(nèi)部套利者和跨國(guó)價(jià)差交易者，有以上這些人參與市場(chǎng)的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)變得非常的活躍以及成熟穩(wěn)定，價(jià)格不會(huì)有非理性或者異常的走勢(shì)，這就是市場(chǎng)深度。市場(chǎng)深度不夠會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)偏離、價(jià)格發(fā)現(xiàn)不足、套利機(jī)會(huì)很多等現(xiàn)象。但是因?yàn)榭山灰坠ぞ卟蛔?，故無法執(zhí)行完全地套利交易動(dòng)作。

期貨中國(guó)23、相對(duì)來說，臺(tái)灣的期貨市場(chǎng)比大陸發(fā)展更成熟一些，您覺得大陸的期貨市場(chǎng)還有哪些方面需要完善？

顏兆陽：我覺得大陸的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管層面做得非常好，所以不需要再做更多的監(jiān)管，但是要開放市場(chǎng)，增加自營(yíng)的角色、基金的角色，讓特定法人、金融機(jī)構(gòu)法人等來期貨市場(chǎng)交易。

期貨中國(guó)24、您在一次演講中提到“臺(tái)灣的法人機(jī)構(gòu)占53%”，而大陸法人機(jī)構(gòu)相對(duì)較少，這方面的差異，會(huì)導(dǎo)致兩地市場(chǎng)的行情波動(dòng)和行情機(jī)會(huì)出現(xiàn)哪些不同？

顏兆陽：當(dāng)然會(huì)影響行情走勢(shì)，走法會(huì)不同。在臺(tái)灣因?yàn)閰⑴c者眾多，目的不一樣，所以市場(chǎng)的成熟度很高。從投資學(xué)角度來看，臺(tái)灣趨近于一個(gè)效率市場(chǎng)，大陸目前可能還不是效率市場(chǎng)，不是效率市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格發(fā)現(xiàn)不足、有很多套利機(jī)會(huì)、行情走勢(shì)用一般的技術(shù)分析都還可以獲利等現(xiàn)象。

期貨中國(guó)25、您和大陸的期貨同仁有所交流，請(qǐng)問您感覺大陸的期貨人才和臺(tái)灣的相比，是否有差距？差距體現(xiàn)在哪些方面？

顏兆陽：大陸的硬件技術(shù)已經(jīng)贏過臺(tái)灣，軟體技術(shù)不輸臺(tái)灣，人才水平不輸臺(tái)灣，臺(tái)灣只剩下寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

期貨中國(guó)26、都說大陸期貨市場(chǎng)的盈利難度要低于臺(tái)灣和海外市場(chǎng)，就是說大陸的期貨市場(chǎng)更容易賺錢。您有沒有考慮過參與大陸期貨市場(chǎng)的交易？

顏兆陽：有，而且目前在初步參與中。一些在臺(tái)灣沒辦法賺錢的程序化交易策略，在大陸還是會(huì)賺錢的。但是兩岸的法律法規(guī)還沒開放，所以還在慢慢地進(jìn)展中。

下面是我們要拿出來操作的程序的過往績(jī)效，針對(duì)滬深300股指期貨

期貨中國(guó)27、就您看來，在大陸期貨市場(chǎng)，商品期貨和股指期貨這兩者哪個(gè)更有交易價(jià)值？為什么？

顏兆陽：大陸期貨市場(chǎng)是全世界很重要的期貨市場(chǎng)，我認(rèn)為兩者都很重要，以現(xiàn)在的時(shí)空背景來看，在大陸不管是商品期貨還是股指期貨都有很好的交易機(jī)會(huì)。我相信大陸期貨市場(chǎng)會(huì)慢慢取代我們對(duì)交易歐美市場(chǎng)的交易，歐美市場(chǎng)的交易比例會(huì)降低，大陸市場(chǎng)的交易比例可能會(huì)慢慢提高。

期貨中國(guó)28、您是否看好大陸期貨市場(chǎng)“期權(quán)”（選擇權(quán)）的推出？期權(quán)的推出，哪些投資群體最受益？

顏兆陽：我很看好大陸的期權(quán)市場(chǎng)，也希望以后有機(jī)會(huì)能夠參與大陸的期權(quán)市場(chǎng)。

用臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)來看，在機(jī)構(gòu)層面，期貨商的自營(yíng)部是最受益的投資者，第二階段是證券跟銀行的交易部門；在個(gè)體層面，能夠靈活地使用主觀交易和程序化交易，不偏廢任何一邊的交易員，在選擇權(quán)的交易上獲利最好、表現(xiàn)最好。

期貨中國(guó)29、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和做期貨資產(chǎn)管理（自營(yíng)或管理別人的錢）您都做過，請(qǐng)問您覺得兩者最大的差別是什么？各自需要的核心競(jìng)爭(zhēng)力又是什么？

顏兆陽：代客理財(cái)很辛苦，對(duì)操盤的人來說，報(bào)酬又不高，按照我看到的臺(tái)灣的生態(tài)，通?？?jī)效最好的交易員會(huì)去做自營(yíng)，次之的交易員去做代客理財(cái)，而且代客理財(cái)要同時(shí)做好兩件事，第一件事是客戶服務(wù)，第二才是操作技術(shù)，兩件事情都做好，代客理財(cái)才能做長(zhǎng)久，否則會(huì)淪為曇花一現(xiàn)。

我15年的經(jīng)歷過程，前10年在做業(yè)務(wù)的開發(fā)和管理，后5年的時(shí)間在做自營(yíng)或者是管理別人的錢。我覺得做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是勤勞，有些人有技巧，有些人沒有技巧，但只要是勤勞，都可以在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上有一席之地。像我現(xiàn)在在做管理，選人是最重要的。一個(gè)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)要成功就要靠管理者如何把業(yè)務(wù)的氣氛帶出來，讓業(yè)務(wù)員有很強(qiáng)的榮譽(yù)心、企圖心，先把業(yè)務(wù)做出來，而不是一切都把獎(jiǎng)金放在前面，講究TEAMWORK，去達(dá)成公司的業(yè)務(wù)目標(biāo)。

期貨中國(guó)30、近日，大陸已有18家期貨公司獲得期貨資產(chǎn)管理（CTA）資格，這是一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，大陸的期貨公司沒有經(jīng)驗(yàn)，作為同行，您有什么好的建議或提醒給他們？

顏兆陽：我的答案四個(gè)字“審慎樂觀”。我覺得CTA在大陸是個(gè)小眾市場(chǎng)，也是一個(gè)辛苦的工作項(xiàng)目。CTA這個(gè)領(lǐng)域沒有企業(yè)管理里所說的先進(jìn)者的企業(yè)優(yōu)勢(shì)，這個(gè)領(lǐng)域只有深度耕耘的人、公司、部門、團(tuán)隊(duì)能夠長(zhǎng)久生存。原因很簡(jiǎn)單，上面已經(jīng)講了，代客理財(cái)要做好兩件事，第一個(gè)是客戶服務(wù)，第二個(gè)才是操作技術(shù)。我們看過太多的案例，中國(guó)人很喜歡去了解和干預(yù)自己的資金所參與的投資，這會(huì)造成CTA在經(jīng)營(yíng)上有很大的營(yíng)運(yùn)負(fù)擔(dān)，所以我說要把客戶服務(wù)做好，第二才是操作技術(shù)。我舉個(gè)例子，我們常常有一個(gè)很棒的策略，很棒的策略也會(huì)有個(gè)回檔，回檔后又會(huì)創(chuàng)新高，但是客戶常常在獲利創(chuàng)新高的時(shí)候才會(huì)趕緊把錢給你，獲利回檔的時(shí)候就受不了了，哪怕是個(gè)正常的波動(dòng)，他受不了就解約，但往往隨后業(yè)績(jī)會(huì)再創(chuàng)新高。要做好客戶服務(wù)是一門很大的學(xué)問，所以我把它放第一。大陸的CTA業(yè)務(wù)，我認(rèn)為市場(chǎng)非常大，在很大的市場(chǎng)里，它又是個(gè)小眾市場(chǎng)，而且不需要很大的資本去經(jīng)營(yíng)，只要愿意深度耕耘的人都能夠開花結(jié)果，所以我給的答案是“審慎樂觀”。

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主持：沈良  錄音整理：翁建平

2012-12-20

七禾網(wǎng)期貨中國(guó)注：成績(jī)代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)