吳光靜：庫存憂慮支撐近期豆價

美豆期價受到最新USDA報告溫和利多的支撐而上漲，而連豆價格仍維持窄幅振蕩走勢。筆者認為，大豆庫存憂慮支撐近期豆價走勢，且在南美豐產預期的壓力下，遠期支撐作用預計有限。

全球大豆供給相對緊俏

雖然12月份USDA供需報告繼續(xù)微調2012/2013年度全球大豆產量預估至2.6772億噸，大豆產量重回歷史新高，但報告也上調了全球大豆消費量預估至2.6125億噸。產需數(shù)據(jù)顯示，2012/2013年度全球大豆產需剩余647萬噸，低于2004年的1054萬噸、2006年的1192萬噸、2009年的2254萬噸以及2010年的1335萬噸。

12月份報告預估2012/2013年度全球大豆期末庫存為5993萬噸，較11月份下調9萬噸，庫存消費比微降至16.64%。2012/2013年度全球大豆期末庫存低于近三年的均值水平6181萬噸，庫存消費比也低于近八年以來的均值水平17.97%，成為僅次于2008年14.28%和2011年16.18%的第三低位。

雖然2012/2013年度全球大豆產量或再創(chuàng)新高，不過隨著消費情況的好轉，全球大豆庫存水平有所下降，大豆相對緊俏的供給有望支撐豆類價格。

美豆減產和低庫存引發(fā)供應擔憂

報告維持2012/2013年度美豆產量29.71億蒲式耳不變，較2011/2012年度減產約4%，較2000/2011年度減產約10.75%。2012/2013年度美豆減產已成定局，雖然減產程度有所降低，但是處于連續(xù)三年減產中。目前來看，由于美豆減產引發(fā)的供給憂慮支撐2013年3月份南美大豆上市之前的大豆價格。

12月份報告預估2011/2012年度美豆年末庫存為461萬噸，且調低2012/2013年度美豆庫存至353萬噸，調低庫存消費比至4.29%。同時，報告調減2012/2013年度美豆庫存預估值，美豆期末結轉庫存重回歷史低位，成為1992年以來僅僅高于2003年的庫存水平，是近二十年來的第二低位。由此，美豆供給偏緊狀況支撐豆價短期走勢。

南美增產預期限制豆價上漲空間

由于今年6—8月份CBOT大豆期價飆升的影響以及市場對于南美天氣良好的預估，12月份USDA報告對2012/2013年度巴西和阿根廷大豆產量的預估分別為8100萬噸和5500萬噸，較2011/2012年度調增21.80%和34.15%。此數(shù)據(jù)表明，南美大豆產量將會創(chuàng)下歷史新高。

前期大豆播種季節(jié)，南美地區(qū)遇到了天氣問題，如巴西南部地區(qū)的干燥、阿根廷的頻繁降雨等，這些天氣變化也支撐了豆價短期走勢。不過，鑒于大豆播種階段對于最終產量影響不大，且這些天氣尚未形成災害性影響，市場仍然維持著對2012/2013年度南美大豆豐產的預期，12月份美農報告也沒有做出調整，這也在一定程度上限制了豆價上漲的空間。

隨著大豆關鍵生長期的到來，南美大豆“天氣市”行情有望在2013年1月前后展開。如果南美大豆生長中恰逢良好天氣，那么大豆產量存在增產30%的可能性，這對豆價會產生較大利空。

責任編輯：翁建平

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