美豆期價(jià)受到最新USDA報(bào)告溫和利多的支撐而上漲，而連豆價(jià)格仍維持窄幅振蕩走勢(shì)。筆者認(rèn)為，大豆庫(kù)存憂慮支撐近期豆價(jià)走勢(shì)，且在南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓力下，遠(yuǎn)期支撐作用預(yù)計(jì)有限。

全球大豆供給相對(duì)緊俏

雖然12月份USDA供需報(bào)告繼續(xù)微調(diào)2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估至2.6772億噸，大豆產(chǎn)量重回歷史新高，但報(bào)告也上調(diào)了全球大豆消費(fèi)量預(yù)估至2.6125億噸。產(chǎn)需數(shù)據(jù)顯示，2012/2013年度全球大豆產(chǎn)需剩余647萬(wàn)噸，低于2004年的1054萬(wàn)噸、2006年的1192萬(wàn)噸、2009年的2254萬(wàn)噸以及2010年的1335萬(wàn)噸。

12月份報(bào)告預(yù)估2012/2013年度全球大豆期末庫(kù)存為5993萬(wàn)噸，較11月份下調(diào)9萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比微降至16.64%。2012/2013年度全球大豆期末庫(kù)存低于近三年的均值水平6181萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比也低于近八年以來(lái)的均值水平17.97%，成為僅次于2008年14.28%和2011年16.18%的第三低位。

雖然2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量或再創(chuàng)新高，不過(guò)隨著消費(fèi)情況的好轉(zhuǎn)，全球大豆庫(kù)存水平有所下降，大豆相對(duì)緊俏的供給有望支撐豆類價(jià)格。

美豆減產(chǎn)和低庫(kù)存引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂

報(bào)告維持2012/2013年度美豆產(chǎn)量29.71億蒲式耳不變，較2011/2012年度減產(chǎn)約4%，較2000/2011年度減產(chǎn)約10.75%。2012/2013年度美豆減產(chǎn)已成定局，雖然減產(chǎn)程度有所降低，但是處于連續(xù)三年減產(chǎn)中。目前來(lái)看，由于美豆減產(chǎn)引發(fā)的供給憂慮支撐2013年3月份南美大豆上市之前的大豆價(jià)格。

12月份報(bào)告預(yù)估2011/2012年度美豆年末庫(kù)存為461萬(wàn)噸，且調(diào)低2012/2013年度美豆庫(kù)存至353萬(wàn)噸，調(diào)低庫(kù)存消費(fèi)比至4.29%。同時(shí)，報(bào)告調(diào)減2012/2013年度美豆庫(kù)存預(yù)估值，美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存重回歷史低位，成為1992年以來(lái)僅僅高于2003年的庫(kù)存水平，是近二十年來(lái)的第二低位。由此，美豆供給偏緊狀況支撐豆價(jià)短期走勢(shì)。

南美增產(chǎn)預(yù)期限制豆價(jià)上漲空間

由于今年6—8月份CBOT大豆期價(jià)飆升的影響以及市場(chǎng)對(duì)于南美天氣良好的預(yù)估，12月份USDA報(bào)告對(duì)2012/2013年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)估分別為8100萬(wàn)噸和5500萬(wàn)噸，較2011/2012年度調(diào)增21.80%和34.15%。此數(shù)據(jù)表明，南美大豆產(chǎn)量將會(huì)創(chuàng)下歷史新高。

前期大豆播種季節(jié)，南美地區(qū)遇到了天氣問(wèn)題，如巴西南部地區(qū)的干燥、阿根廷的頻繁降雨等，這些天氣變化也支撐了豆價(jià)短期走勢(shì)。不過(guò)，鑒于大豆播種階段對(duì)于最終產(chǎn)量影響不大，且這些天氣尚未形成災(zāi)害性影響，市場(chǎng)仍然維持著對(duì)2012/2013年度南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期，12月份美農(nóng)報(bào)告也沒(méi)有做出調(diào)整，這也在一定程度上限制了豆價(jià)上漲的空間。

隨著大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期的到來(lái)，南美大豆“天氣市”行情有望在2013年1月前后展開(kāi)。如果南美大豆生長(zhǎng)中恰逢良好天氣，那么大豆產(chǎn)量存在增產(chǎn)30%的可能性，這對(duì)豆價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大利空。