上市熱度堪比玻璃期貨

繼12月初玻璃期貨在鄭州商品交易所順利上市后，玻璃期貨的交易量也日趨火爆，日益提升的交易量也讓有“妖糖”之稱的白糖黯然失色。因此，相對應(yīng)地，市場又把目光聚焦到另一期貨新品種焦煤期貨。此前，大連商品交易所總經(jīng)理助理劉志強曾表示，焦煤期貨將于近期推出，并且正在研究鐵礦石期貨等其他品種。

這也是繼去年4月焦炭期貨在大商所上市之后，“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)家族有望再添期市新成員。由于煉焦煤作為“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的上游原材料，焦煤期貨的推出將與現(xiàn)有的焦炭、鋼材期貨形成一個相對閉合的品種套保鏈條。這也是許多企業(yè)人士對焦煤期貨表示期待的原因之一。因此，一旦焦煤期貨成功上市，也意味著“煤—焦—鋼”期貨品種鏈將初步建立。

合約趨小化

根據(jù)之前交易所公布的焦煤測試合約及細則草案顯示，焦煤期貨合約標準為30噸/手，最低交易所保證金為5%，手續(xù)費設(shè)定為合約價值量的萬分之二。不過按照一般期貨公司的標準來看，上市之后公司一般收取10%左右?，F(xiàn)在主焦煤現(xiàn)貨價格1300元/噸，一手合約價值3.9萬元，一手保證金為3900元，手續(xù)費為8元。

另外，也有業(yè)內(nèi)人士透露，目前采取大合約100噸/手焦炭期貨或?qū)⒃诮姑浩谪浲瞥龊蟀押霞s改小至30噸/手。對此，業(yè)內(nèi)人士認為，此舉主要是為了保證焦煤、焦炭兩大煤炭品種合約大小的一致性，方便市場參與者尤其是企業(yè)客戶的套保套利交易。

對于焦煤期貨合約趨小化，中證期貨分析師陳逍遙認為，焦煤將繼續(xù)延續(xù)白銀、玻璃上市的小合約思路。去年到今年上半年以來，焦炭合約成交量較為低迷，不過從下半年的行情來看，焦炭大合約的影響已經(jīng)逐漸被市場所接受，成交量、持倉量放大，交投活躍，成為市場中的明星品種。

在陳逍遙看來，對于鋼鐵行業(yè)來說，煉焦煤是生產(chǎn)焦炭的原料，處于“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的源頭。焦煤上市之后，對于鋼鐵以及上游焦化行業(yè)來說，能利用其走勢來合理安排采購、生產(chǎn)和銷售，并通過套期保值來規(guī)避原料采購風(fēng)險和鎖定銷售利潤。

據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，全球最近幾年煉焦煤市場仍延續(xù)供不應(yīng)求的格局，中國作為煉焦煤凈進口國，優(yōu)質(zhì)煉焦煤尤其稀缺。雖然近年來蒙古取代澳大利亞成為我國焦煤第一進口國，但優(yōu)質(zhì)焦煤的稀缺導(dǎo)致目前仍無法完全擺脫對澳洲的依賴。

中國國際期貨分析師胡嬌瑜認為，建立焦煤期貨市場后，資金的參與將會促成我國焦煤定價模式，隨著不斷做大做強，會成為繼金屬銅等品種后在全球具有重要地位的定價中心，將減輕國際煤價波動帶來的影響，有助于增強我國作為焦煤進口大國在國際焦煤市場的話語權(quán)。

另外，從國內(nèi)來看焦煤期貨的上市還將有助于改變我國煤炭行業(yè)傳統(tǒng)的定價模式，有利于我國爭奪國際煉焦煤定價權(quán)。從國內(nèi)來看焦煤定價機制基本分成兩種模式，一種是大型焦煤企業(yè)和大鋼廠簽訂的合同價，目前國有大礦80%-90%為合同定價，另一種是集散地供求雙方形成的市場價。由于焦煤現(xiàn)貨指標、地域、報價方式的不同，焦煤價格差異較大，焦煤期貨的上市，有助于市場形成統(tǒng)一風(fēng)向標。對于進出口貿(mào)易商而言，焦炭期貨在港口設(shè)立交割庫有助于推動國內(nèi)外市場價格銜接，增大我國在進口焦煤采購時的定價依據(jù)。

“煤—焦—鋼”實現(xiàn)完美套利

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從2004到2011年，我國已經(jīng)連續(xù)八年成為煉焦煤凈進口國，2010年進口量達4727萬噸，2011年進口量更是達到4465萬噸。據(jù)國家統(tǒng)計局預(yù)計，2012年供給缺口有可能擴大到7180萬噸。

“現(xiàn)在的生意越來越難做了，2008年前只要根據(jù)以往的經(jīng)驗來回倒貨就行，但近幾年運作方式完全變了，市場干擾因素越來越多，螺紋鋼價格連創(chuàng)新低，作為上游的原料自然受影響。并且以前總對期市存在偏見和誤會，不想運用期貨市場的避險功能，導(dǎo)致現(xiàn)在對于價格走勢不能做出準確判斷。”一位從事煤炭貿(mào)易的管理人員接受記者采訪時表示。

對于上述管理人員所面臨的難處，焦煤期貨的推出可以利于鋼廠與焦化企業(yè)采購成本的可控性，進而提升其行業(yè)利潤水平，同時對促進處于產(chǎn)業(yè)鏈弱勢地位的焦化行業(yè)發(fā)展無疑是重大的利好。例如，鋼廠與焦化廠可以在簽訂焦煤采購訂單的同時在期貨市場上買入焦煤期貨合約，并在現(xiàn)貨市場完成采購時賣出焦煤期貨合約，規(guī)避焦煤價格上漲所帶來的風(fēng)險損失。

胡嬌瑜認為，對于焦煤生產(chǎn)企業(yè)而言，盡管由于資源的稀缺性，煤企歷來處于產(chǎn)業(yè)鏈強勢地位，但2012年以來隨著國內(nèi)外經(jīng)濟增速的持續(xù)下滑，尤其是國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)在持續(xù)從嚴調(diào)控下增速大幅回落，在煤炭資源整合后產(chǎn)能逐步恢復(fù)的背景下，國內(nèi)煉焦煤市場供需失衡格局逐步顯現(xiàn)。因此，焦煤生產(chǎn)企業(yè)也需要鎖定其銷售價格以規(guī)避價格下跌風(fēng)險。

另外，她表示，根據(jù)我們對企業(yè)客戶的走訪，尤其是經(jīng)歷了2012年的深幅回調(diào)后，企業(yè)尤其是煤礦參與套保的熱情很大，積極參與期貨知識學(xué)習(xí)，進一步搭建公司風(fēng)控體系，為焦煤上市做好準備。

焦煤上市后，鋼鐵行業(yè)從原材料到產(chǎn)品風(fēng)險都被鎖定，形成了閉合氏風(fēng)險管理體系。根據(jù)中證期貨提供的案例，由于上次1噸焦炭大約需求1.3噸煉焦煤，按照焦煤和肥煤在煉焦煤配煤中平均占比45%計算，大致約0.6噸焦煤、肥煤可以生產(chǎn)1噸焦炭。根據(jù)焦煤、焦炭交易單位來計算，大致可以用2手焦煤于1手焦炭來進行煤、焦套利。再加上生產(chǎn)一噸粗鋼需要使用0.5噸的焦炭，占鋼材成本22%左右，按照三者間的成本換算關(guān)系，可以進行三者間的跨品種套利。