上證跌破2000點(diǎn)后，期指12月合約接近2100點(diǎn)，市場(chǎng)的分歧逐步加大。分析最近的主力持倉(cāng)可以發(fā)現(xiàn)，主力多空雙方均大幅增加持倉(cāng)，這預(yù)示著股指的波動(dòng)幅度會(huì)增加。最近幾日主多增倉(cāng)更為積極，期指也在11月30日和12月4日做小幅試探性反彈，這表明在指數(shù)持續(xù)下跌之后，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)政策利多的期望以及技術(shù)性反彈的期望增大。昨日期現(xiàn)指數(shù)出現(xiàn)久違的報(bào)復(fù)性反彈，也印證了市場(chǎng)壓抑已久的做多欲望被釋放。

對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不宜期望過(guò)高

12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將公布明年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)及通脹容忍度，市場(chǎng)可以據(jù)此分析是否存在超預(yù)期的利多利空政策。比如，GDP目標(biāo)若超預(yù)期增長(zhǎng)，則市場(chǎng)可以炒作新一輪刺激政策。因此，“中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議”之前，是一個(gè)政策炒作時(shí)點(diǎn)。若此時(shí)指數(shù)技術(shù)形態(tài)配合，就容易引發(fā)一波反彈。那么，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議能否釋放超預(yù)期利好呢？

筆者認(rèn)為，不宜對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期過(guò)高。

實(shí)際上，降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，追求增長(zhǎng)質(zhì)量，已成為各界共識(shí)。但考慮到我國(guó)就業(yè)情況，從維持社會(huì)穩(wěn)定和諧的角度看，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)速度維持在8%左右具有重要意義。因此筆者預(yù)計(jì)明年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5%，實(shí)際有望回升至7.8%以上，經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“U”型底部的溫和復(fù)蘇。

這樣的溫和復(fù)蘇，可以為股指提供一定的企穩(wěn)基礎(chǔ)，但經(jīng)濟(jì)無(wú)超預(yù)期增長(zhǎng)，就無(wú)法為股指提供上行能量。何況，本輪經(jīng)濟(jì)增速下行，是國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中各種結(jié)構(gòu)問(wèn)題暴露引起，短期解決不現(xiàn)實(shí)，這決定了復(fù)蘇之路的崎嶇。因此，炒作“中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議”的空間十分有限。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)股指的核心矛盾在于市場(chǎng)的制度性缺陷，一是上市公司治理結(jié)構(gòu)缺陷，長(zhǎng)期輕視二級(jí)市場(chǎng)股東利益，這是當(dāng)前股票市場(chǎng)核心矛盾；二是2006年股權(quán)分置改革時(shí)，限售股解禁問(wèn)題逐漸暴露，“大小非”在指數(shù)反彈的過(guò)程中，加大減持力度，對(duì)指數(shù)造成沖擊；三是指數(shù)上漲過(guò)程中IPO及再融資壓力增大，破壞指數(shù)上漲環(huán)境。

在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，資金面偏緊的背景下，股市制度缺陷凸顯。而股市制度缺陷，結(jié)合做空機(jī)制、跨市場(chǎng)多層次交易體系的建立，使得做空順理成章，做多阻力重重，衍生出國(guó)內(nèi)股指易跌難漲的運(yùn)行特征。

在制度性缺陷未根本解決，經(jīng)濟(jì)基本面平淡的格局下，市場(chǎng)不會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)，任何上漲均可視為技術(shù)反彈。

設(shè)好止損保護(hù)后可適當(dāng)參與反彈行情

從技術(shù)圖形上看，期指放量突破20日線，但尚未站穩(wěn)日線布林中軌，日內(nèi)級(jí)別不能確認(rèn)轉(zhuǎn)強(qiáng)。1小時(shí)和3小時(shí)級(jí)別均處于布林上軌，短線多頭趨勢(shì)明確，若小時(shí)級(jí)別突破2220—2230一線壓力，下一步壓力位在2250—2260一線，能否突破需參考市場(chǎng)成交量及權(quán)重板塊形態(tài)和資金進(jìn)出情況。指數(shù)日線級(jí)別的強(qiáng)壓力位在前期平臺(tái)2290—2300一線。

投資者可在設(shè)好止損保護(hù)的前提下，適當(dāng)參與反彈行情，但不宜期望過(guò)高。