股市走勢(shì)的懸念越來越小，大宗商品走勢(shì)的懸念越來越小，時(shí)間正在消磨人的意志。但是，唯有貴金屬市場(chǎng)上，10年時(shí)間形成的牛市思維依然揮之不去，一年以來，每當(dāng)看漲的意志被消磨殆盡后，總有一些有足夠影響力的人物來鼓噪市場(chǎng)，這回，充當(dāng)帶頭大哥的是索羅斯和鮑爾森，這樣重量級(jí)的人物的做多意愿讓全球的投資者對(duì)于又一輪黃金牛市深信不疑。

普通投資者得到的最新證據(jù)是，索羅斯和鮑爾森在過去的一段時(shí)間里，繼續(xù)大幅增倉(cāng)黃金ETF，預(yù)示著在2013年黃金價(jià)格可望繼續(xù)大幅上漲。據(jù)此，BLOOMBERG對(duì)于16位分析師所作的調(diào)查認(rèn)為，2013年黃金均價(jià)將會(huì)達(dá)到1900多美元每盎司。鮑爾森的對(duì)沖基金目前持有36億美元價(jià)值的ETF。這位靠2007年做空次級(jí)貸一夜暴富的美國(guó)人目前還是SPDR最大的份額持有者。而索羅斯在第三季度也將黃金頭寸增加了50%。索羅斯曾在2010年稱黃金是一個(gè)終極大泡沫，但是自那以后，金價(jià)仍在大幅上漲，現(xiàn)在，他改變了這一立場(chǎng)。

也正是這些基金的推動(dòng)，全球最大的黃金ETF基金SPDR目前持有的黃金數(shù)量三季度首次超過1300噸，為1342噸。而ETF今年總共買入黃金的數(shù)量超過了240噸，使得全球黃金ETF的持有量超過了2600噸，總價(jià)值1440億美元，如果與主權(quán)國(guó)家央行相比，其持有量?jī)H僅位列美國(guó)和德國(guó)之后，在全球排第三位。

看多者仍然沒能舉出更新的理由來為他們的投資決策進(jìn)行辯護(hù)，對(duì)于貨幣貶值的擔(dān)心仍然是他們買入黃金的主要理由。他們同時(shí)認(rèn)為，可能到來的美國(guó)財(cái)政懸崖將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，增加人們避險(xiǎn)的需求，從而助推黃金價(jià)格。他們也認(rèn)為，由于各國(guó)普遍存在增加貨幣供應(yīng)的企圖，包括中國(guó)和歐洲在內(nèi)的央行都會(huì)增加黃金的儲(chǔ)備。這些觀點(diǎn)雖然已經(jīng)不新鮮，但是聽起來總是那么富于感召力，是一種永恒正確的道理。

但是他們難以解釋的是，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，同樣是在第三季度，全球?qū)?shí)物黃金的需求減少了11%，這是自2009年以來最大程度的下降。這家協(xié)會(huì)一般來說會(huì)唱多黃金市場(chǎng)，他們代表的是黃金生產(chǎn)者的利益。而作為全球最大的消費(fèi)國(guó)，印度的消費(fèi)量減少了24%。我們所看到的普遍現(xiàn)象是，從中國(guó)到印度，普通民眾持有黃金的熱情正在迅速退卻，因?yàn)?，貨幣的超常?guī)增長(zhǎng)的景象已經(jīng)過去，這一點(diǎn)是確信無疑的。今年以來，中國(guó)廣義貨幣的增長(zhǎng)速度大部分時(shí)間保持在14%以下，這與以往高達(dá)20%或者更高的數(shù)據(jù)相比簡(jiǎn)直不能同日而語。

以全球貨幣貶值的觀點(diǎn)持有黃金也不能用來解釋大宗商品投資熱潮退卻的現(xiàn)象。如果說對(duì)沖基金繼續(xù)持有黃金是一種普遍現(xiàn)象，那么用什么來解釋對(duì)沖基金多頭在大宗商品頭寸上的全面退潮？據(jù)CFTC公布的持倉(cāng)頭寸顯示，對(duì)沖基金在大宗商品的凈多頭頭寸已經(jīng)連續(xù)6周減少，這是2008年美國(guó)實(shí)行量化寬松政策以來多頭最長(zhǎng)時(shí)間的潰退。在上一周報(bào)告期內(nèi)(13日)，18種美國(guó)大宗商品期貨和期權(quán)的多頭頭寸減少了17%，而6周以來，減少的幅度達(dá)到了38%。與此同時(shí)，從銅鋁鋅到白糖(5341,2.00,0.04%)和棉花(19075,-35.00,-0.18%)，大宗商品普遍出現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面，連石油也不例外，美國(guó)的原油產(chǎn)出連續(xù)十周上漲，達(dá)到了671萬桶每天，這個(gè)國(guó)家很快將會(huì)成為全球最大的產(chǎn)油國(guó)。從中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來觀察，短時(shí)間內(nèi)，工業(yè)需求對(duì)于大宗商品原材料的支撐難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，上周，甚至近期有好轉(zhuǎn)的就業(yè)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)不好的征兆，失業(yè)申請(qǐng)的人數(shù)大幅增加。歐元區(qū)國(guó)家則在這個(gè)季度里紛紛陷入衰退。中國(guó)雖然在本月實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)導(dǎo)人的變更，但是預(yù)計(jì)在明年人代會(huì)召開之前，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃仍然不會(huì)到來。從市場(chǎng)交易情況來看，也沒有多少人在這方面抱有希望。但是，一些小規(guī)模的財(cái)政刺激措施對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定起到了至關(guān)重要的作用，中國(guó)不僅批準(zhǔn)了總額達(dá)萬億的城市軌道交通項(xiàng)目，還向鐵路交通追加了1000多億的投資。不過，與整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)周期的制約作用相比，這些因素最終可能無足輕重。

現(xiàn)在我們明白了，所謂對(duì)黃金的狂熱是脫離了整個(gè)資產(chǎn)價(jià)值的整體走向的，十多年以來，黃金價(jià)格之所以不斷地創(chuàng)出新高，就是因?yàn)榘ù笞谏唐返牟粩嗯噬於送ㄘ浥蛎浀男睦砘A(chǔ)，而現(xiàn)在，通脹的魅影正在離去，而黃金多頭希望它能以另外一個(gè)理由上漲，這樣的理由存在嗎？這個(gè)邏輯就是，世界上有一種東西，它只會(huì)漲，不會(huì)跌的，永遠(yuǎn)。

我不知道外星球上是否有這么一種東西，至少在地球上還沒有存在過。歷史上最著名的大泡沫，都是在最富號(hào)召力的人在最狂熱時(shí)候提出了最瘋狂的預(yù)測(cè)后而結(jié)束的。遠(yuǎn)的不說，當(dāng)2008年原油達(dá)到147美元每桶的時(shí)候，預(yù)測(cè)原油將會(huì)達(dá)到200美元或者250美元的人中，包括著名的大投行、最偉大的投資家和總統(tǒng)。1637年，當(dāng)荷蘭郁金香泡沫達(dá)到登峰造極的地步的時(shí)候，竟然把全社會(huì)中最不相信這一神話的人都卷了進(jìn)去，包括貴族，也包括船夫和伙計(jì)。80年后，在法國(guó)出現(xiàn)的密西西比泡沫，更像是由當(dāng)時(shí)著名的金融家約翰·勞導(dǎo)演的一場(chǎng)大騙局，它依靠自身的影響力不斷鼓噪，使一只普通的股票在13個(gè)月內(nèi)上漲了200倍，但接下來的13個(gè)月，這些股票又重新變成了一堆廢紙，無數(shù)的法國(guó)人為此傾家蕩產(chǎn)。但是泡沫事件不一而足，幾乎在同一時(shí)期，在英國(guó)上演了有名的南海股市泡沫，這只股票在僅僅4個(gè)月的時(shí)間里，從129英鎊暴漲到890英鎊，這樣的奇跡吸引了整個(gè)英國(guó)社會(huì)從上層貴族到大臣議員的投資者，甚至連國(guó)王也無法抵御它的巨大誘惑，最后連偉大的牛頓也相信公司的謊言參與到其中，其結(jié)果當(dāng)然是可想而知，這位歷史上最偉大的科學(xué)家在談到他的炒股心得時(shí)不無感觸地說，我能計(jì)算天體運(yùn)行，但無法計(jì)算人類的瘋狂。

現(xiàn)在當(dāng)人們對(duì)于黃金泡沫稍有懷疑的時(shí)候，一個(gè)索羅斯，一個(gè)鮑爾森，這兩個(gè)最為重量級(jí)的投機(jī)家站在全世界投資者面前，這需要投資者作出選擇，你是更相信一個(gè)名人，還是更相信一個(gè)常識(shí)。

也許，泡沫的結(jié)束沒有這樣一位號(hào)召者是不完美的。