期貨中國沈良11：不同的公司有不同的定位，未來的發(fā)展路徑也必然迥異，不同公司之間將會形成不同的競爭模式和盈利模式?？梢哉f“有大有專，各層次之間相互需要、相互服務”。在胡總您看來，如何定位現(xiàn)在的天馬？天馬未來的藍圖又將會是怎樣的？

　　胡軍：就我個人的想法，由于天馬期貨不是一個獨立的個體，而是在強大的股東背景下，希望建立一個涵蓋證券、基金、期貨、現(xiàn)貨為一體的綜合性金融理財平臺。

　　浙江期貨板塊

　　期貨中國沈良12：我們知道中金所會員類型按數(shù)量分布應是：全面結算、特別結算會員數(shù)量較少，排在金字塔頂端；交易結算會員數(shù)量適中，位列金字塔中央；而位于底層的是大量不具備結算業(yè)務資格的交易會員。作為最高端、利潤最豐厚的全面結算會員，全國控制在10家以內(nèi)，而浙江已獲批的南華、永安，加上今年1月獲批的天馬，浙江期貨公司所占比例已排在全國前列。這是否是浙江期貨行業(yè)實力的一種體現(xiàn)？在未來，這又將對整個期貨行業(yè)產(chǎn)生多大的影響？

　　胡軍：可以這么說，浙江期貨行業(yè)在全國范圍內(nèi)，不管是經(jīng)營規(guī)模，(17%的市場份額)，還是規(guī)范經(jīng)營，以及業(yè)務和研究的創(chuàng)新，都是全國期貨行業(yè)的領頭羊。這些都是浙江期貨行業(yè)的自豪和驕傲。

　　期貨中國沈良13：浙江板塊在形成規(guī)模效應的同時，由于第一梯隊的幾家公司彼此實力的相近，競爭在所難免。在您看來，未來天馬將如何與省內(nèi)其他優(yōu)秀期貨公司相競爭？

　　胡軍：我覺得每家公司都有各自的優(yōu)勢。而就競爭來說，最主要的是要明白天馬的優(yōu)勢在哪里。除了前面我們談到的研究和客戶服務的突破和創(chuàng)新外，我覺得在技術上的突破也是天馬在競爭中的優(yōu)勢之一。天馬期貨的股東浙商證券投入了大量的資金完善天馬期貨的技術設備，包括主機房的組建，營業(yè)部與公司、公司與交易所之間的多條專線的架設，以及投入上千萬元組建的交易備用機房等等，一系列措施都旨在為天馬期貨在技術系統(tǒng)上有所突破，使得不論是硬件還是軟件，天馬期貨與其他期貨公司對比，都具有一定的優(yōu)勢，從而使天馬更從容地面對行業(yè)內(nèi)的競爭，這樣天馬期貨可以更多地采用優(yōu)勢競爭的策略，避免低層次的手續(xù)費競爭問題。希望在未來的三到五年內(nèi)，天馬期貨能做出自己的特色，而且發(fā)揮特色，在全方位都得到質(zhì)的提升。

　　(天馬期貨要充分發(fā)揮信息研究、客戶服務、技術系統(tǒng)上的優(yōu)勢，提升公司實力，做到更從容地應對競爭)

　　期貨品種&股指期貨

　　期貨中國沈良14：您覺得在奧運會過后，國內(nèi)會不會有新的商品期貨品種上市？您覺得萬眾期待的股指期貨又將會在什么時候推出？

　　胡軍：我認為在今年年底前，基本上可以確定的是：鋼材和生豬期貨將上市。而就股指期貨，我個人的判斷應該沒這么快。因為，目前管理層討論更多的是融資融券、創(chuàng)業(yè)板，估計在明年上半年之前都不會推出股指期貨。

　　期貨中國沈良15：人們都覺得，股指期貨的推出是具有跨時代意義的，作為金融衍生品，股指期貨到底有哪些魅力？它的推出對股票現(xiàn)貨市場將產(chǎn)生多大的影響？

　　胡軍：由于商品期貨的局限性和交割問題，使得以股票為現(xiàn)貨的股指期貨更具吸引力。

　　第一、因為目前中國股指期貨的現(xiàn)貨市場——股票市場的開戶數(shù)達到了驚人的1.2億，廣大的群眾基礎，豐厚的投資底蘊，使股指期貨容易得到廣大投資者的認可。

　　第二、由于它不同于商品期貨，沒有交割的限制(可用現(xiàn)金交割)，使得人們更愿意去理解和接受它。

　　第三、投資者對期貨認識的提高，了解期貨行業(yè)套期保值的意義和作用以及迷人的魅力，使得更多股票投資者意識到可以賣空股指期貨來對沖股票下跌的風險。

　　從國外的數(shù)據(jù)上我們可以看到，金融期貨的交易量占到了整個期貨行業(yè)的90%。所以股指期貨的推出將大大推動期貨行業(yè)的發(fā)展：

　　第一、投資者由于股指期貨的套期保值和做空機制，更加敢于投資現(xiàn)貨股票。

　　第二、股指期貨的推出還將推動針對特定客戶群體相應金融工具的誕生。比如套利的模型、程序化的交易等等。

　　第三、還將帶動股指期貨的小合約、迷你合約、期權等一系列產(chǎn)品的誕生。而目前由于股指期貨的合約較大，而且投資者對期貨這個工具的運用還不是很熟練，使得股指期貨在剛推出時發(fā)揮的功能或許不大，但就未來來說，必將產(chǎn)生巨大的影響。

　　(股指期貨的魅力在于有廣泛的潛在投資人群、沒有交割問題、可以對沖股票現(xiàn)貨風險等；股指期貨的推出將大大推動期貨行業(yè)的發(fā)展)

　　期貨中國沈良16：您認為具有券商背景的期貨公司在股指期貨推出之后是否會占有一定先機？在哪幾方面會有明顯的優(yōu)勢？

　　胡軍：在07年之前，我們都認為有券商背景的期貨公司具有一定的優(yōu)勢。而現(xiàn)在，全國優(yōu)秀的期貨公司都差不多快要完成股權結構的調(diào)整，其中有50多家期貨公司被券商控股，而由于股指期貨推出遲遲未定，使得券商控股的期貨公司處在一個尷尬的位置。因為券商的強大實力，使得被控股的期貨公司在設備的更新上，和管理的框架上都要發(fā)生轉(zhuǎn)變來適應券商的模式，這些都大大增加了期貨公司的成本。而券商之所以收購期貨公司很大程度上是為了股指期貨做準備，券商看中的是期貨公司的殼資源，對目前的商品期貨興趣不得啊，也不了解，更多的是為股指期貨做準備。而由于前期期貨公司的底子就薄，所以這些都導致了券商控股的期貨公司目前大部分面臨虧損的尷尬(據(jù)說上海所有券商控股的期貨公司都在虧損)。

　　就天馬期貨來說，我們的處境還是相對較好的，雖然我們的成本也增加了，但是由于：

　　第一，我們在商品期貨領域還是具有深厚底蘊、較具規(guī)模的，所以即使天馬期貨不借助證券公司的力量，也可以消化這個成本。

　　第二，浙商證券在收購天馬期貨時，立足點就是備戰(zhàn)股指期貨的同時，也要繼續(xù)做優(yōu)做精商品期貨。所以在收購之后，沒有對天馬期貨的團隊和管理框架進行大幅度調(diào)整。此外浙商證券還要求各個證券網(wǎng)點在完成股票經(jīng)紀業(yè)務的同時，也協(xié)助天馬期貨開展期貨業(yè)務。

　　浙商證券是浙江省第一家獲得IB業(yè)務資格的證券公司。去年以來，我們對所有證券網(wǎng)點IB業(yè)務的布局以及人員的培訓教育已經(jīng)完成，這一步，我們還是走在全國前列的，因此天馬期貨在這方面具有一定的優(yōu)勢。

　　(股指期貨遲遲不推出，使得券商控股的期貨公司面臨全面虧損的尷尬境地，但是天馬由于自身的底子厚，同時由于浙商證券的全力支持，目前盈利狀況非常好)

　　股東浙商證券

　　期貨中國沈良17：隨著4月浙商證券獲得了開展IB業(yè)務的資格，天馬能夠運用浙商證券的網(wǎng)點資源，為將來股指期貨業(yè)務做準備。在您看來，在運用浙商證券客戶資源的同時，天馬自身還將有哪些動作來和浙商證券形成一個優(yōu)勢互補？

　　胡軍：互補是多方面的。比如研究上的融合，我們共同組建了浙商證券期貨研究所就是融合的一部分。在客戶服務上，浙商證券也學習天馬期貨的模式，建立了客服中心，未來還將把它打造成一個集合股票、期貨、基金于一體的服務中心。以及券商可以從事的，與期貨相關聯(lián)的金融業(yè)務相互融合開展。

　　期貨中國沈良18：雖然證券和期貨都是一種金融投資工具，但兩者間還是有較大差別的。(據(jù)我們“期貨中國”列舉出的證券和期貨的區(qū)別可以達108個之多，我們正在籌劃將這些內(nèi)容出成一本書，目前已完成1/4。)浙商證券已獲得IB業(yè)務資格，針對股票和期貨的諸多差距，天馬期貨是否會參與浙商證券對其員工和投資者的培訓上講解期貨的相關特征和風險控制，以此為未來股指期貨業(yè)務的開展打下良好的基礎？

　　胡軍：其實較早的時候，我們就對可能控股天馬期貨的宏源證券的60多個網(wǎng)點進行了培訓。而隨著07年6月浙商證券入主天馬期貨，我們已經(jīng)進行了很多次的培訓。其中包括三輪全面的培訓。內(nèi)容涉及到：期貨基礎知識的培訓，關鍵崗位的個人培訓，以及投資者教育的培訓。之后，我們還深入到各個營業(yè)部，對營業(yè)部的員工和投資者進行一系列專題培訓。

　　培訓使我們收到了良好的效果，從初期的期貨公司主動上門對證券公司進行培訓，到現(xiàn)在證券公司的同仁主動要求進行培訓，化被動為主動。

　　(天馬期貨對浙商證券的員工和投資者進行了非常全面的培訓，也取得了很好的效果)

　　期貨中國沈良19：天馬的控股公司浙商證券秉承著“誠實做人，踏實做事”的核心價值觀，積極努力地致力于成為全國最具活力的證券服務商，控股公司的活力將如何注入天馬期貨？

　　胡軍：股東浙商證券認為天馬期貨曾經(jīng)取得的成績還是有目共睹的，希望天馬期貨能保持這種的活力，所以沒有委派專人來管理天馬，經(jīng)營方式上的不干涉，保持了現(xiàn)有團隊，以這種行動來支持天馬，這或許也是最佳的方式。而天馬能保持以前的管理模式，又獲得股東全方位的支持，這也或許是更有活力的一種體現(xiàn)。

　　個人

　　期貨中國沈良20：我們都知道胡總在期貨行業(yè)里，一直都是以智慧、勤奮著稱，工作之余在空閑的時候，您回想自己一路走過的路程，最大的收獲和感悟是什么？

　　胡軍：智慧、勤奮不敢當。我在沒來天馬期貨之前，從事過許多行業(yè)，而在02年到天馬任職時，其實我對于期貨可以說一竅不通，當時，在一次會議上我就說，會用自己的勤奮帶領大家走下去。雖然一路上遇到了很多的挫折，但是我們還是挺過來了。至于感悟：我覺得期貨行業(yè)是最具挑戰(zhàn)的一個行業(yè)，它擁有不斷更新的知識、新的法規(guī)、新的業(yè)務方式和渠道、新的政策去學習。在進入期貨行業(yè)近七年之后，我發(fā)現(xiàn)，我的壓力很大，能力還不夠，知識還不足，還需要更多的學習。

　　(期貨行業(yè)是一個充滿挑戰(zhàn)和不斷創(chuàng)新的行業(yè)，需要不斷去學習，去進步，才能不被淘汰)

　　期貨中國沈良21：未來，您會讓您的子女也涉足期貨行業(yè)嗎？如果會，您最先傳授什么或提醒什么呢？

　　胡軍：不只是我的家人和子女，我對任何人都強調(diào)，不管干什么，都應該接觸期貨，了解期貨。因為期貨作為一個工具，通過它能夠使你更好的了解中國的宏觀經(jīng)濟。我覺得你可以不投資期貨，但是一定要了解期貨。可能是由于我的耳濡目染，在和大連商品交易所的領導吃飯時，我6歲的女兒居然當場說出了大連商品交易所上市的多個期貨品種。你可以不做期貨，但是一定要了解期貨。

　　(期貨是一個工具，我們不一定要投資期貨，但每個人都應該了解期貨)

　　期貨中國沈良22：我們都知道胡總在06年的時候和黃滄海教授一起，撰寫了一本名為《期貨交易精要及案例》的書，胡總可否簡要的介紹下這本書？

　　胡軍：《期貨交易精要及案例》一書中，主要列舉了期貨交易的一些案例、套利模式以及成功的投機案例，這本書我們在05年的時候就開始策劃，希望通過這些案例，讓投資者進一步了解實際中期貨應該如何操作?，F(xiàn)在好像它已經(jīng)成為了一本教材。

　　宏觀經(jīng)濟

　　期貨中國沈良23：從各大報道我們知道，早在2004年，美國的高盛就入股了肉制品企業(yè)雨潤集團，2006年更以20.1億元將中國最大食品企業(yè)雙匯集團收入囊中。近期，高盛又斥資2億至3億美元，在中國生豬養(yǎng)殖重點地區(qū)湖南、福建一口氣全資收購了十余家專業(yè)養(yǎng)豬廠。試圖從加工到養(yǎng)殖，收攏整條產(chǎn)業(yè)鏈，這樣的外資企業(yè)在中國還有很多。對于某些行業(yè)整條產(chǎn)業(yè)鏈可能被外資控制，您認為是好事還是壞事，對于這個問題您怎么看？

　　胡軍：不僅是生豬養(yǎng)殖和豬肉加工行業(yè)，大豆豆油行業(yè)也是如此。由于對中國的民族企業(yè)產(chǎn)生了巨大的沖擊，就短期來說，不是一件好事。但就長遠來說，這類事件更能促進我們?nèi)ニ伎紗栴}，中國經(jīng)濟要發(fā)展就必須要對外開放，但對外開放的同時，不可能為了保護個別行業(yè)的利益來放緩開放的腳步。外資的進入，能夠加速中國企業(yè)的技術和管理上的改良，沒有壓力就沒有動力，就這點來說，外資進入就變成了一件好事。

　　(外資對中國某些行業(yè)的全面介入，短期來說對民族產(chǎn)業(yè)會有沖擊，但是長期來看是好事)

　　期貨中國沈良24：近期油價開始大幅回落，前幾天，更是接近了110美元，這波下跌，是高昂的價格導致需求被壓抑，還是因為投機資金撤離導致一波大跌？在您看來，接下來國際原油市場是熊還是牛？

　　胡軍：就我個人的想法，國際原油價格從17美元開始上漲到80美元這個階段還是處在很正常的發(fā)展階段，而當80美元特別是100美元上沖到近150美元的時候，就是一個非理性的上漲，很像是上升浪最后階段的沖刺。而就技術層面來說，暴漲之后，必然會有回調(diào)的要求，所以近期的回落是正常的。著名的投行高盛也強調(diào)油價的合理價位應該在80美元左右。就我個人來看，未來的一段時間國際原油價格應該處在一個震蕩的格局，由于美元的走強和低油價時代的告別，大規(guī)模的上漲和下跌都不大可能，估計應該在100美元到120美元之間進行盤整，100美元將是一個較強的支撐點，再向下就是80美元的支撐點。(油價出現(xiàn)短期的回調(diào)是正常的，但是接下來大漲大跌的可能都比較小，應該會在100-120美元之間震蕩)

　　期貨頻道沈良25：最后，還是按照往常慣例，請您展望一下，中國未來幾年期貨市場的發(fā)展態(tài)勢和前景。

　　胡軍：我覺得，第一點未來的發(fā)展態(tài)勢將會非常好。因為無論是鋼材、生豬等新品種的上市、股指期貨等金融衍生品對市場的影響、還是客戶群體的增加、私募基金的發(fā)展，都將是期貨行業(yè)的重大利好。

　　第二點，我認為在未來2到3年內(nèi)，期貨行業(yè)將面臨一次大規(guī)模的洗牌，淘汰和清理一些落后的公司來完成資源的優(yōu)化配置，有些公司會上一個臺階，有些公司會非常艱難，但是總體來說未來是美好的，是可以憧憬的。

　　(中國期貨行業(yè)未來幾年的發(fā)展前景將非常好，但是期貨公司將面臨一次優(yōu)勝劣汰的洗牌)

 

  

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2008年8月26日

主持：沈良 記錄：陳含晗 攝像：謝巖鵬