期貨中國4：您如何看待程序化交易？它的興起對期貨投資市場會有怎樣的影響？

　　杭國強(qiáng)：程序化交易我最早是在98年的時(shí)候接觸的,那時(shí)候在深圳,后來合伙的公司散了,03年的時(shí)候又開始研究,我一直致力于程序化交易的創(chuàng)新、研發(fā)以及應(yīng)用,現(xiàn)在是,將來也不會改變.

　　我認(rèn)為程序化交易是一個(gè)非常好并且很適合我的方法.我招募的操盤手,基金經(jīng)理包括合作者,幾乎不是按計(jì)劃交易的我是不會和他合作的.憑經(jīng)驗(yàn)去做,個(gè)人的失誤率是很高的,而且風(fēng)險(xiǎn)不好控制.

　　"程序化交易"有兩層含義:一個(gè)是程序交易的內(nèi)容.交易條件變成程序,自動下單,這是從狹義上講的.更廣義上說,應(yīng)該是系統(tǒng)交易方法.各種交易方法是"一把槍一座炮",但是我們要打贏一場戰(zhàn)爭需要有一個(gè)武器庫,有各種各樣的兵器才可以去打一場戰(zhàn)爭,所以應(yīng)該是一個(gè)整合的交易系統(tǒng),這才是程序化交易的核心含義.所以它應(yīng)該是按照一系列交易條件,智能化輔助決策體系,把我們豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)與交易條件相結(jié)合,在投資的交易過程管理中做好風(fēng)險(xiǎn)控制.好比一個(gè)酒瓶里面裝的是什么酒,這個(gè)內(nèi)容是主體,而"瓶"變成程序,僅僅是一道工序而已.如何構(gòu)建這樣一個(gè)交易體系,這才是每一個(gè)公司需要考慮的.

　　程序化交易的影響,我認(rèn)為呢,贏家一般是按照這樣的方法去做的,而且占有相當(dāng)大的比例.

　　期貨中國5：09年，套利交易越來越受到投資者特別是專業(yè)投資者的青睞，套利交易的興起是否意味著我國期貨市場的有效性足夠高了(不易被操控)、容量足夠大了？

　　杭國強(qiáng)：套利交易我個(gè)人不是很喜好,我18年做的都是單邊交易,但作為機(jī)構(gòu)投資我是會接受和安排這樣的盈利模式的.我個(gè)人認(rèn)為套利的作用,更傾向于"對沖",它不是狹隘的買個(gè)豆,再賣個(gè)豆粕.環(huán)境的改變,以往的經(jīng)驗(yàn)往往會帶來風(fēng)險(xiǎn),比如這次金融危機(jī).當(dāng)市場出現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會我一定會做的,肯定要分享,除此以外,我就是把它當(dāng)作對沖.因?yàn)楸緛碜鰡芜吔灰拙褪且粋€(gè)變量,現(xiàn)在要做兩個(gè),從管理上,在風(fēng)險(xiǎn)控制上都多了一個(gè).在我所經(jīng)歷的期貨市場以來,商品期貨中影響價(jià)格的因素70%是金融屬性.無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是匯率變化,或是大資金影響還是局部政策調(diào)整(如拋儲),都在金融范疇,它們決定了價(jià)格的趨勢;而商品本身供求關(guān)系決定價(jià)格只有較小部分.

　　這樣的條件下,商品的經(jīng)驗(yàn)套利大部分是不成立的.第二,套利還受到資金的制約(資金要大).第三,國內(nèi)的期現(xiàn)套利是很難實(shí)現(xiàn)的,主要的矛盾在于交割的障礙、人為因素、制度障礙等等.所以說金融期貨誕生,我們肯定會積極安排,因?yàn)樗淮嬖谝粋€(gè)交割的問題.

　　期貨中國6：在您看來，一位優(yōu)秀的操盤手，應(yīng)該具備哪些方面的素質(zhì)或特點(diǎn)？

　　杭國強(qiáng)：第一種優(yōu)秀的操盤手是獨(dú)立的自然人,第二種是團(tuán)隊(duì)操盤.團(tuán)隊(duì)里的操盤手,他們是分工鏈條中的一部分,而自然人的操盤手囊括了所有的分工.我認(rèn)為自然人的優(yōu)秀操盤手不是培養(yǎng)出來的,而是天生的,為什么這樣說呢?他是個(gè)極小的概率.一億分之一也好,一千分之一也好.或者國內(nèi)的盤子,一個(gè)圈子從業(yè)的人是有限的,只有相對的高手.

　　我們看到很多摸獎,10輛汽車放在上面,現(xiàn)場2塊錢摸一個(gè),總有人會把汽車開走的,但這些都是偶然的,天生的,小概率的,不是可以復(fù)制的.你舉出任何一個(gè)個(gè)人操盤手,問我今年他會賺會虧,我肯定是押輸?shù)?輸?shù)母怕适呛艽蟮?包括我自己個(gè)人操盤.我也不相信有獨(dú)立的個(gè)人來做,因?yàn)橐液紘鴱?qiáng)在確定的時(shí)間,找到確定的人,這概率是非常小的.而團(tuán)隊(duì)操作,分工合作,就會把握住很多必須抓住的要點(diǎn),避免因?yàn)橐粋€(gè)人而造成的失誤.

　　對操盤手的要求:第一是要有"悟性",即智商.第二要勤奮,把自己的能力融入到團(tuán)隊(duì)中去.

　　期貨中國7：有人說做交易應(yīng)純粹地從技術(shù)面出發(fā)，可以不看基本面，您是否贊同？為什么？

　　杭國強(qiáng)：我覺得還是要分周期,短線和中長線.技術(shù)面與基本面是一個(gè)辯證的關(guān)系,各有各的功能作用.我以前是技術(shù)派的,現(xiàn)在也是技術(shù)派的,將來更是.但我覺得要學(xué)會用好基本面,其實(shí)我們從來沒有丟掉過基本面.比如說我們對股票的估值,一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表、一個(gè)歷史數(shù)據(jù)、一個(gè)上市公司所處行業(yè)的地位,你對它不了解不行.我們比如說去重組一個(gè)上市公司,要收購,要出上億的資金,如果說只靠技術(shù)面是不可行的.一個(gè)上市公司從重慶移到北京,重慶政府怎么能夠放棄,北京政府怎么能夠接受.轉(zhuǎn)移一個(gè)上市公司到北京,要要求北京在今后5年在重慶投資5個(gè)億,要不然就不肯放.一個(gè)股票要走好,顯然沒有基本面是不行的.所以純粹技術(shù)面的人肯定是比較淺薄的,打打短線是可以的,你要打一場"淮海戰(zhàn)役"不做基本面,是不可能打成的.你要"解放杭州",你對杭州城內(nèi)有3個(gè)軍還是3個(gè)團(tuán)在駐扎,你不能不了解,有幾門炮多少槍,周圍兩三百公里有多少援軍多少時(shí)間內(nèi)可以到達(dá),也不能不知道.必須詳細(xì)精準(zhǔn)地調(diào)研解析基本面,再制定作戰(zhàn)方案ABC三套,發(fā)起進(jìn)攻以后,戰(zhàn)士沖上圍墻,那種時(shí)候就不可以再講基本面了,所以說在解決戰(zhàn)斗的時(shí)候一定是靠技術(shù)面,制定作戰(zhàn)方案的時(shí)候一定是靠基本面.

　　期貨中國8：09年以來，很多期貨品種的行情被資金推動的痕跡越來越明顯，甚至基本面和技術(shù)面都有點(diǎn)失效的感覺，您是如何看待這一現(xiàn)象的？

　　同事程巖:在金融危機(jī)的背景下，銅有一個(gè)大幅的上漲,感覺是被資金推動的,其實(shí)很簡單,如果是資金推動的話,持倉肯定會增加,你可以看到LME的持倉變化是不大的,國內(nèi)的持倉變化是大的,所以國內(nèi)的保證金今年也增加了很多.但是增加了100多億對于全球而言也無關(guān)痛癢,所以“被資金推動”一定要有依據(jù),持倉沒有很大的變化,資金很難說達(dá)到這樣一個(gè)推動的說法.國內(nèi)的持倉上去,說明國內(nèi)的投資者和國外的投資者看法不太一樣,國外的投資者明顯比較理性,這樣的位置都沒有很大的擴(kuò)倉,所以一旦發(fā)生行情,國內(nèi)的空頭到時(shí)候會很累的.理論上也不存在技術(shù)面和基本面都失效的概念.

　　杭國強(qiáng)：股票和期貨價(jià)格的改變就是資金推動的,就一只股票而言,10塊拉到30塊沒有對應(yīng)的資金量是拉不上去的.如果資金面推動很明顯,技術(shù)面應(yīng)該是不會背離的,一般而言不存在技術(shù)面和基本面同時(shí)失效的可能性.

　　期貨中國9：在期貨交易中，如何定義超短線、短線、中線、長線？

　　同事袁海明:這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因人而異,普遍認(rèn)為期貨市場日內(nèi)交易為短線，隔日為中長線，其實(shí)界定短也好,長也好,就和統(tǒng)帥指揮打仗一樣,多少人參與，打多長時(shí)間是要根據(jù)具體情況而定的，關(guān)鍵是操作要得法。短期波動有個(gè)特點(diǎn),基本面對它的影響可以是很大也可以很小,特別是外匯市場,一個(gè)消息的影響或許可以跳個(gè)幾百點(diǎn),但對于長期影響不大.對一個(gè)穩(wěn)定性的基本面消息,短期可能根本就不敏感.

　　期貨中國10：超短線、短線、中線、長線，您覺得哪一種比較好？

　　杭國強(qiáng)：根據(jù)我們公司的投資理念和策略,我們的立身之本是八個(gè)字"趨勢跟蹤,波段交易",一個(gè)投資公司必然是需要一個(gè)靈魂的,我平時(shí)閑聊的時(shí)候一定是會加一個(gè)字的,比如說"大"波段交易.1000點(diǎn)到6000點(diǎn)是一個(gè)大波段,有些人說1000點(diǎn)是波段,500也是,如果沒有足夠大的波段,是不可以定義為波段交易的.

　　其二, 1000點(diǎn)到6000點(diǎn)是市場的波段,市場的周期.我們的交易員要有自己的交易周期,看著這個(gè)周線日線,僅僅是你所看到的.在市場的汪洋大海中,你要有選擇的做或者不做,踏準(zhǔn)的不是市場的周期,而是你自己的周期,在你自己的交易周期上獲取利潤,這就是成功的交易.

　　期貨中國11：投資公司面對不同的客戶(比如資金規(guī)模不同、風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同等)，是否會采取不同的服務(wù)模式？

　　杭國強(qiáng)：因?yàn)橛行┛蛻粢笠欢ㄒ鎏桌?甚至有的限制的范圍更小.我們依據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)承受程度和資金規(guī)模,服務(wù)模式會做相應(yīng)的改變.但就這兩個(gè)條件下,我們采取的服務(wù)模式的變化是小范圍的.如果資金小可以做波動率小一點(diǎn)的,像銅隔夜跳空,塑料波動比較大,資金規(guī)模小的話,風(fēng)險(xiǎn)就不好控制.因此客戶資金規(guī)模太小，風(fēng)險(xiǎn)承受能力差的客戶我們也不接.

　　期貨和股票的區(qū)別太大,期貨是短兵相接,交易對手總是想方設(shè)法在最短的時(shí)間內(nèi)把你干掉.