自去年下半年以來，焦炭價(jià)格一路下滑，擊穿2000元/噸支撐后，一路下跌至1200元/噸。9月之后，隨著鋼鐵市場的回暖，焦炭價(jià)格也隨之企穩(wěn)，并借大秦線檢修，港口庫存下降之利，一度上沖考驗(yàn)1700元/噸壓力位。焦炭后市能否企穩(wěn)反彈，值得關(guān)注。

鋼鐵行業(yè)是焦炭的最大下游需求端，在目前焦炭行業(yè)產(chǎn)能明顯過剩的狀況下，并且這種現(xiàn)狀短期無法得到根本改變，焦炭的價(jià)格基本取決于下游鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作，若鋼鐵價(jià)格長期處于弱勢，焦炭價(jià)格必然受到壓制。

河北省鋼鐵產(chǎn)量在國內(nèi)首屈一指，也是焦炭焦煤最大的消費(fèi)省份。9月份，筆者對河北省最大的鋼鐵企業(yè)——河北鋼鐵集團(tuán)進(jìn)行了走訪，并與銷售公司的領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了座談。

焦炭—鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩難以改善

國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀在短期內(nèi)很難得到好轉(zhuǎn)。今年產(chǎn)能增加，但消費(fèi)與去年相比卻沒有增加。1—9月，全國粗鋼產(chǎn)量49798.83萬噸，較去年同期增加1504萬噸。而消費(fèi)方面，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體放緩，房地產(chǎn)行業(yè)受到政策壓制影響，下游需求并未較去年有顯著好轉(zhuǎn)，鋼材價(jià)格因此受到較大壓制。今年前3季度，鋼鐵行業(yè)營業(yè)收入整體下降11.38%，虧損31.43億元。從庫存來看，社會(huì)庫存一路走低，截至10月26日，上海螺紋鋼庫存下降至29.21萬噸，位于年內(nèi)較低水平。然而，我們并不能簡單地將社會(huì)庫存的降低便認(rèn)為是利好信號的出現(xiàn)。去年以來鋼材價(jià)格的持續(xù)下跌，是造成鋼材社會(huì)庫存較低的主要原因，貿(mào)易商不敢貿(mào)然囤貨。因此，即使目前社會(huì)庫存降幅明顯，但在市場未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利好之前，貿(mào)易商補(bǔ)庫將會(huì)非常謹(jǐn)慎，并不會(huì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的補(bǔ)庫意愿。

鋼廠減產(chǎn)動(dòng)能不足

去年以來，鋼材價(jià)格大幅下跌，市場傳聞鋼廠有大規(guī)模減產(chǎn)動(dòng)作，從數(shù)據(jù)看，9月份全國粗鋼產(chǎn)量確實(shí)有一定的下滑。然而，就鋼廠的實(shí)際運(yùn)行來看，部分鋼廠對于中小爐可能會(huì)有檢修安排，但大型高爐大規(guī)模減產(chǎn)停產(chǎn)的可能性較低。

鋼廠不輕易減產(chǎn)的原因主要有以下幾方面：一是鋼廠存在銀行回款壓力，若減產(chǎn)則可能導(dǎo)致回款困難；二是各地政府有保就業(yè)、保稅收的傾向，因此會(huì)對生產(chǎn)企業(yè)相應(yīng)減免稅收優(yōu)惠；三是貿(mào)易商維護(hù)，鋼廠和貿(mào)易商團(tuán)隊(duì)有長期的經(jīng)營合作關(guān)系，不可能由于行情的短期不利，就減產(chǎn)放棄貿(mào)易商；四是就鋼廠的利益而言，都希望自己不減產(chǎn)，而別人減產(chǎn)。

目前地方政府也無法以行政命令規(guī)定鋼廠停產(chǎn)檢修，控制產(chǎn)能。前兩年政府尚且會(huì)通過停電限產(chǎn)來對鋼鐵產(chǎn)量進(jìn)行控制，今年以來，盡管以螺紋鋼為代表的鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格一路下滑，但政府并沒有動(dòng)用類似舉措。

9月以來，隨著鋼材價(jià)格的反彈回升，鋼廠產(chǎn)量迅速恢復(fù)。根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，10月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量191.62萬噸，環(huán)比9月下旬184.28萬噸上升7.34萬噸或3.98%。同期重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量也達(dá)到了158.36萬噸，環(huán)比9月下旬的150.90萬噸增加了7.46萬噸或4.94%，這也基本印證了之前產(chǎn)量的減小是小規(guī)模的檢修安排，而非大型高爐停產(chǎn)減產(chǎn)的傳聞。

期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨趨勢

以螺紋鋼、焦炭為標(biāo)的的期貨品種上市之后，對現(xiàn)貨市場確實(shí)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響。以鋼材為例，現(xiàn)貨定價(jià)參考市場交易價(jià)，市場交易價(jià)參考期貨價(jià)格，鋼廠指導(dǎo)定價(jià)參考期貨價(jià)格趨勢。但目前類似河北鋼鐵集團(tuán)等大型國企進(jìn)入期貨市場全面套期保值還存在著一定的限制，一是作為大型國有企業(yè)，受國資委等機(jī)構(gòu)節(jié)制，類似的期貨操作申報(bào)流程較為繁瑣。二是就企業(yè)管理層面而言，期貨操作確實(shí)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，如何進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)后責(zé)任認(rèn)定等一系列問題需要解決。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的期貨市場培育依然需要一定的時(shí)間。

綜上所述，筆者認(rèn)為，目前焦炭—鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩短期內(nèi)無法解決，而鋼廠減產(chǎn)保價(jià)意愿并不強(qiáng)烈，特別是冬季來臨，面臨北鋼南運(yùn)的境況，隨鋼材價(jià)格波動(dòng)的焦炭價(jià)格后市并不樂觀。