糖價(jià)在2012年第一季度走出階段性上漲行情之后，在第二、第三季度出現(xiàn)單邊下跌走勢，當(dāng)前市場信心正處于恢復(fù)階段，預(yù)計(jì)第四季度糖價(jià)將逐步企穩(wěn)回升，不過由于2012/2013榨季食糖供應(yīng)依舊寬松，糖價(jià)沖高后緩慢回落或者窄幅整理的可能性更大。

庫存壓力基本被市場消化

2010/2011榨季，全國食糖供應(yīng)量為1374萬噸，以此測算的2011/2012榨季總供應(yīng)量為1784萬噸，消費(fèi)量以中國糖業(yè)協(xié)會預(yù)估的1370萬噸計(jì)算，那么期末庫存將高達(dá)414萬噸。截止到2012年9月底，制糖企業(yè)工業(yè)庫存為84萬噸，國儲糖庫存預(yù)估為320萬—360萬噸。從我們的實(shí)際調(diào)研數(shù)據(jù)來看，截止到2011年9月底，全社會庫存為254萬噸，以此為基準(zhǔn)測算的截至2012年9月底的全社會庫存為552萬噸，同比增加298萬噸，增幅為117.32％；剔除國儲糖以后，全社會商業(yè)庫存合計(jì)212萬噸，同比減少42萬噸，國家儲備吸收了多數(shù)社會庫存。由于目前處于積極政策周期，因此庫存問題基本被市場忽略，而現(xiàn)貨價(jià)格上漲極大促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的采購熱情，有利于價(jià)格繼續(xù)上漲。

國際糖價(jià)下跌空間受限

2012/2013榨季，大部分傳統(tǒng)進(jìn)口國家的食糖產(chǎn)量將增加，但是由于天氣惡劣影響，增產(chǎn)數(shù)量可能較5月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期低很多。經(jīng)過3個月的全力生產(chǎn)以后，巴西甘蔗壓榨工作逐漸進(jìn)入尾聲，截止到2012年10月1日，巴西中南部主產(chǎn)區(qū)食糖累計(jì)產(chǎn)量同比下降7.78％，至2400萬噸；9月下半月食糖產(chǎn)量為221萬噸，同比減少13.73％。印度干旱使得甘蔗產(chǎn)量下降，食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)較先前預(yù)期下降100萬噸，至2400萬噸，可供出口量則由500萬噸下滑至150萬噸。綜合來看，全球食糖產(chǎn)量較預(yù)期下降的可能性越來越大，國際糖價(jià)下跌空間將不斷收縮。

新榨季產(chǎn)量依然如偃塞湖

從2012/2013榨季的情況來看，甘蔗種植面積增加以及單產(chǎn)水平提高使得食糖產(chǎn)量增加的預(yù)期逐漸清晰，大部分預(yù)測數(shù)據(jù)在1300萬—1350萬噸，更樂觀的預(yù)估數(shù)據(jù)達(dá)到1350萬—1400萬噸。目前國內(nèi)食糖年消費(fèi)量為1370萬噸，新榨季即使不進(jìn)口任何食糖，國內(nèi)食糖依然可以實(shí)現(xiàn)自給，并富余大量結(jié)轉(zhuǎn)庫存。不考慮國儲的吸納作用的情況下，若2012/2013榨季進(jìn)口量調(diào)減至150萬噸，全榨季供應(yīng)量將達(dá)到1874萬噸，期末庫存為514萬噸，庫存消費(fèi)比為38.07％，為歷史最高水平。新榨季悲觀的供需形勢一方面給市場價(jià)格帶來了不利影響，但另一方面也增強(qiáng)了調(diào)控部門出臺系列收儲計(jì)劃的可能性，當(dāng)前的價(jià)格更多地體現(xiàn)了收儲的支撐效應(yīng)。

白糖市場進(jìn)入謀變階段

由于價(jià)格經(jīng)過長時間的充分下跌，繼續(xù)下跌的空間和強(qiáng)度可能不大。特別是新榨季伊始，關(guān)于甘蔗首付價(jià)格以及收儲政策可能密集出臺，市場進(jìn)入了利空出盡的謀變階段。從價(jià)格周期來看，每年第四季度的前兩個月糖價(jià)振蕩走高的概率很高，在過去的6年中，其中5年該段時期價(jià)格出現(xiàn)了不同程度上漲。