編者按：近期，部分國際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)新一輪上漲,這其中有多種原因。既有來自基本面的因素,如近期國際糧食價(jià)格上漲主要是由于美國以及世界有些地區(qū)的災(zāi)害性天氣引發(fā)糧食產(chǎn)量下降所致，也有市場對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推出的新一輪量化寬松貨幣政策的擔(dān)憂，而最重要的是與國際大宗商品的定價(jià)機(jī)制有關(guān)。為此,我們策劃了這一專題,希望對(duì)讀者研究相關(guān)問題有所幫助。

期貨定價(jià)主要適用于可以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約處理的大宗商品，但是如果不能對(duì)交易數(shù)量和質(zhì)量以及交易時(shí)間作出標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定，那么只能通過國際市場上的主要供需雙方通過商業(yè)談判來確定價(jià)格。

國際大宗商品定價(jià)主要有兩種方式：一種是通過期貨市場首先確定大宗商品的期貨合約價(jià)格，從而為大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易提供價(jià)格基準(zhǔn)。在這種方式下，期貨市場成為大宗商品定價(jià)的關(guān)鍵。另外一種是大宗商品主要的供需雙方通過談判來確定基準(zhǔn)價(jià)格，在這種方式下，供需雙方的市場結(jié)構(gòu)、實(shí)力大小，甚至談判技巧都會(huì)影響大宗商品的價(jià)格。

國際上大部分大宗商品如農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源產(chǎn)品都是通過期貨市場進(jìn)行定價(jià)的，不同類型的大宗商品逐漸形成了各個(gè)基于期貨市場的定價(jià)中心。如銅、鋁、鉛、錫等金屬的價(jià)格主要在倫敦金屬交易所確定，大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格主要在芝加哥商品交易所確定，原油等能源的價(jià)格主要在紐約商品交易所確定等等。

期貨交易有助于大宗商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，但也加劇了大宗商品的價(jià)格波動(dòng)。期貨市場參與交易的人數(shù)眾多，集中了大量的市場供求信息，通過公開競價(jià)取得的期貨價(jià)格能夠較為合理充分地反映未來一段時(shí)間內(nèi)市場的供求關(guān)系以及價(jià)格預(yù)期走勢，這有利于增加市場的透明度，提高資源的配置效率和交易效率。然而,由于期貨交易的金融屬性不斷增加，投機(jī)因素在國際大宗商品定價(jià)中變得日益活躍，這加劇了國際大宗商品的價(jià)格波動(dòng)。

期貨定價(jià)主要適用于可以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約處理的大宗商品，但是如果不能對(duì)交易數(shù)量和質(zhì)量以及交易時(shí)間作出標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定，那么只能通過國際市場上的主要供需雙方通過商業(yè)談判來確定價(jià)格。與期貨市場相比，談判定價(jià)方式涉及的市場參與主體不多，更容易受到供需雙方關(guān)系的影響，這方面最突出的案例就是國際鐵礦石的定價(jià)。

從國際鐵礦石定價(jià)機(jī)制來看，供求關(guān)系是影響價(jià)格的主要因素。

國際鐵礦石定價(jià)機(jī)制經(jīng)歷了一系列的變化。在上世紀(jì)50年代之前，國際鐵礦石市場的交易規(guī)模相對(duì)較小，交易主要以現(xiàn)貨貿(mào)易為主。從上世紀(jì)60年代開始，全球鐵礦石貿(mào)易不斷擴(kuò)大，鐵礦石供需變得日趨緊張，鐵礦石的供需雙方為了維護(hù)自身的利益，紛紛增強(qiáng)了鐵礦石的談判力量，鐵礦石的談判機(jī)制逐步確定下來，到上世紀(jì)80年代逐漸形成了鐵礦石的年度定價(jià)長協(xié)機(jī)制。

年度定價(jià)長協(xié)機(jī)制是指在每年的第四季度開始，由國際上鐵礦石的主要供應(yīng)商和需求商經(jīng)過談判協(xié)商確定下一個(gè)財(cái)政年度的鐵礦石價(jià)格，一經(jīng)確定，交易雙方則依照談定的價(jià)格在下一年內(nèi)執(zhí)行，其他鐵礦石供應(yīng)商和需求商則對(duì)這一價(jià)格進(jìn)行確認(rèn)并跟隨。

年度定價(jià)長協(xié)機(jī)制有利于國際上的鐵礦石供需雙方建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。對(duì)于鐵礦石供應(yīng)商來說，穩(wěn)定的鐵礦石價(jià)格可以確保其礦山投資獲得良好合理的回報(bào)；而對(duì)于鐵礦石需求商來說，通過穩(wěn)定鐵礦石的供應(yīng)渠道，有利于合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，更好地控制生產(chǎn)成本，這也保證了下游產(chǎn)品（如鋼材）的價(jià)格穩(wěn)定。

然而從2010年起，年度定價(jià)長協(xié)機(jī)制開始瓦解，國際鐵礦石定價(jià)轉(zhuǎn)而實(shí)行季度定價(jià)機(jī)制。從2010年3月份起，以淡水河谷、必和必拓、力拓為主的國際主要鐵礦石供應(yīng)商先后宣布放棄鐵礦石長協(xié)機(jī)制轉(zhuǎn)而實(shí)行季度定價(jià)機(jī)制。季度定價(jià)機(jī)制改變了以往一年一度的鐵礦石談判模式，同時(shí)在定價(jià)基礎(chǔ)上采用指數(shù)定價(jià)，即每一季度的價(jià)格確定以上一季度的鐵礦石價(jià)格指數(shù)作為基礎(chǔ)。由于定價(jià)周期更短也更加靈活，這導(dǎo)致鐵礦石供應(yīng)商在價(jià)格談判中處于有利地位，但是這一定價(jià)方式也由于議價(jià)周期的縮短使國際上鐵礦石的價(jià)格波動(dòng)變得更加頻繁。

從國際鐵礦石定價(jià)機(jī)制來看，供求關(guān)系是影響價(jià)格的主要因素。從供給方來看，由于鐵礦石具有易囤積和儲(chǔ)藏等特殊屬性，使得賣方不會(huì)因?yàn)閼峙妈F礦石積壓而急于出貨，所以供應(yīng)商相比需求商來說占有一定的優(yōu)勢。從全球鐵礦石的供需格局來看，相比需求方，供應(yīng)商相對(duì)更加集中。例如上面提到的世界三大鐵礦石公司的鐵礦石貿(mào)易量占全球的比重已超過70%，從而使得它們在鐵礦石的議價(jià)上具有較大的主動(dòng)權(quán)。

從市場結(jié)構(gòu)上看，國際上鐵礦石的需求商不如供應(yīng)商那么集中，對(duì)鐵礦石價(jià)格的影響力較為分散。此外，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，各國宏觀調(diào)控政策的變化也會(huì)對(duì)鐵礦石的需求產(chǎn)生影響，從而影響鐵礦石的價(jià)格變化。由于鐵礦石特殊的產(chǎn)品屬性和定價(jià)機(jī)制，使得金融資本很難有機(jī)會(huì)對(duì)其進(jìn)行炒作，供求關(guān)系是決定鐵礦石價(jià)格最重要的因素。

建立一個(gè)國際化、具有較大輻射力和影響力的大宗商品期貨市場成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體影響大宗商品定價(jià)的關(guān)鍵。

目前國際上主要的大宗商品都是通過期貨市場進(jìn)行定價(jià)的，因此,建立一個(gè)國際化、具有較大市場輻射力和影響力的大宗商品期貨市場成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體影響大宗商品定價(jià)的關(guān)鍵。目前，國際上主要的期貨交易所都集中在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如美國的芝加哥商品交易所、紐約商品交易所，歐洲的倫敦期貨交易所、歐洲期貨交易所等,這使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在國際大宗商品定價(jià)方面占據(jù)優(yōu)勢地位。

期貨市場的建立需要一定的條件。從歷史上看，一個(gè)國家要建立某種商品的期貨交易市場，并對(duì)國際定價(jià)產(chǎn)生一定影響，這要求該國或地區(qū)能夠大量生產(chǎn)或大量消費(fèi)或大量貿(mào)易、中轉(zhuǎn)與集散該種商品，因此，期貨市場的建立是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的，最基本的供求關(guān)系規(guī)律仍是影響國際大宗商品定價(jià)的主要因素。

以食品為例，據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織統(tǒng)計(jì)顯示，2012年7月之后，該組織編制的食品價(jià)格指數(shù)不斷上升，9月食品價(jià)格指數(shù)已攀升至216，接近2008年國際糧食危機(jī)期間的水平。本次食品價(jià)格的上漲主要是由于糧食產(chǎn)量下降所帶來的負(fù)面供給效應(yīng)造成的。今年夏季，美國中西部遭遇嚴(yán)重旱情，導(dǎo)致大豆、玉米、小麥等主要農(nóng)作物產(chǎn)量下降。由于美國中西部是美國甚至全球重要的糧食生產(chǎn)基地，這直接推動(dòng)了國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的飆升。

除現(xiàn)貨市場的支持外，期貨市場的建立仍需其他支持條件。期貨市場的建立必須具備一定的金融開放條件，只有這樣才能吸引全球資本進(jìn)入該市場進(jìn)行交易，最終形成被市場廣泛接受的基準(zhǔn)貿(mào)易價(jià)格。此外，期貨市場的建立還必須具有健全的金融、法律、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施，為投資者提供交易基礎(chǔ)。（作者單位：南開大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究所）

除了供求關(guān)系等基本面外，金融與貨幣因素對(duì)國際大宗商品期貨市場定價(jià)的影響越來越大。由于大宗商品主要以美元作為標(biāo)價(jià)和結(jié)算貨幣，美元匯率波動(dòng)影響國際大宗商品的價(jià)格變化，此外，由于大宗商品的金融屬性越來越明顯，金融投機(jī)與炒作也放大了國際大宗商品的價(jià)格波動(dòng)。

美元是全球主要的大宗商品定價(jià)和結(jié)算貨幣，美元匯率和大宗商品價(jià)格長期來看呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即美元貶值則國際大宗商品價(jià)格上升，美元升值則國際大宗商品價(jià)格下降，這在期貨市場上體現(xiàn)得尤為明顯。美元的匯率波動(dòng)又與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策密切相關(guān)。如受美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松貨幣政策最終落地的影響，截至2012年9月14日，美元匯率指數(shù)相比8月底貶值近3%，而在同一時(shí)期，大宗商品價(jià)格高歌猛進(jìn)，9月14日，CRB大宗商品價(jià)格指數(shù)上漲至320.9點(diǎn)，較8月底上漲3.66%。

隨著全球資本流動(dòng)的加速，大量資本涌入國際大宗商品市場，這些資本一方面活躍了大宗商品的市場交易，但同時(shí)也加劇了金融投機(jī)和炒作，成為大宗商品市場不安定的因素。聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議9月18日發(fā)布的一份報(bào)告指出，金融投機(jī)行為已成為石油、初級(jí)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的根源。從上世紀(jì)90年代至今，金融投資者在大宗商品市場的參與比例從不足25%已經(jīng)上升至超過85%，在交易所交易的大宗商品衍生品交易量比實(shí)際產(chǎn)量已經(jīng)高出20至30倍。因此，該機(jī)構(gòu)警告稱，隨著金融資本的大量涌入，大宗商品價(jià)格已經(jīng)無法體現(xiàn)實(shí)際的供求關(guān)系，從而影響到資源的有效配置和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作。