經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，反彈動(dòng)能衰竭

凈空持倉(cāng)走高，期指市場(chǎng)悲觀

本月初，期指下探2200后快速反彈，成交量迅速放大，但上行至60日均線2370附近時(shí)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行等基本面不利因素導(dǎo)致的市場(chǎng)信心脆弱逐步顯現(xiàn)，反彈動(dòng)能衰竭。在日線布林線中軌上方盤整一星期后，期指再次回撤，走出“二次探底”走勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，尚未見底，但部分分項(xiàng)數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在下行中表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性改善趨勢(shì)。與經(jīng)濟(jì)下行對(duì)應(yīng)，各部委對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策刺激力度逐步加大，基建投資項(xiàng)目總額再次向4萬(wàn)億邁進(jìn)。從國(guó)際環(huán)境看，全球正面臨新一輪的貨幣放松，發(fā)達(dá)國(guó)家的央行正變得更為積極。隨著近期密集出臺(tái)的政策措施逐步落實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在投資拉動(dòng)中企穩(wěn)。但在內(nèi)外需疲弱、房地產(chǎn)調(diào)控存在變數(shù)的背景下，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速見底在即，也不具備快速反彈的環(huán)境，較長(zhǎng)時(shí)間的“U”型底部振蕩概率極大。

主力凈空歷史新高

8月末以來，上證面臨2000點(diǎn)關(guān)口考驗(yàn)。通常在“千點(diǎn)”等重要心理關(guān)口，市場(chǎng)容易積蓄反彈動(dòng)能，尤其在基本面有利好消息的配合下，反彈更加如魚得水。但從指數(shù)的表現(xiàn)看，9月7日超過百點(diǎn)的反彈，瞬間消耗所有反彈熱情。隨后，經(jīng)濟(jì)基本面拖累權(quán)重股表現(xiàn)，期指呈現(xiàn)出“滯漲”特征。

自期指上市以來，主力持倉(cāng)幾乎都呈現(xiàn)空頭凈持倉(cāng)格局，并且凈空持倉(cāng)持續(xù)增大。本月17日，凈空持倉(cāng)達(dá)到了歷史最高位1.78萬(wàn)手。雖然凈空持倉(cāng)的增加，有市場(chǎng)逐步發(fā)展后，套保盤增加的原因。但不可否認(rèn)，期指推出兩年半以來，大盤多數(shù)處于下跌趨勢(shì)，與凈空持倉(cāng)的走勢(shì)圖呈現(xiàn)完美的反向關(guān)系。唯一出現(xiàn)短暫凈多持倉(cāng)的，是2010年7月、10月，而那個(gè)時(shí)間段，期指出現(xiàn)了一輪超過千點(diǎn)的反彈。

凈空持倉(cāng)持續(xù)增加，表明了期指主力對(duì)后市的悲觀預(yù)期，至少是對(duì)股指企穩(wěn)反彈缺乏信心。當(dāng)前指數(shù)的走勢(shì)，如尾盤跳水、成交量難以放大等，也表明了市場(chǎng)信心十分脆弱。

從技術(shù)上看，期指需要一個(gè)“二次探底”，確認(rèn)2200一線是否是本輪下跌低點(diǎn)。目前這樣的技術(shù)指征尚不明顯。若在2200附近再次出現(xiàn)放量大陽(yáng)，并伴隨成交量持續(xù)放大，則判斷指數(shù)企穩(wěn)的依據(jù)較令人信服。

筆者仍然認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)確認(rèn)企穩(wěn)、指數(shù)方能見底的觀點(diǎn)。操作上，短線依托20日均線或日線布林線中軌反彈試空。