上周五，上證指數(shù)在QE3推出和外圍股市大漲的推動下高開，全日維持寬幅振蕩，已經(jīng)第五日徘徊于60日均線之下，顯示出多方上攻動能不足。與外圍市場的強勢格局不同，A股市場依舊處于弱勢，QE3的推出也未能激起市場的做多熱情，這背后正是QE3對中國經(jīng)濟弊大于利的邏輯所在。

短期來看，QE3的推出將極大地提振美國消費者的信心，并對其房地產(chǎn)市場復(fù)蘇構(gòu)成強有力支撐，房地產(chǎn)價格的企穩(wěn)爬升將伴隨證券市場走高帶來雙重財富效應(yīng)，使得社會消費意愿增加，拉動消費和經(jīng)濟增長，反過來創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，從而出現(xiàn)一個短期的良性循環(huán)。美國需求的增長對于近期不斷走弱的中國出口將帶來一定刺激，但目前中國出口占GDP的比例已降至30%以內(nèi)，從月數(shù)據(jù)看，對美出口金額僅占總出口額的17%左右。在全球經(jīng)濟未全面復(fù)蘇的背景下，美國需求的增長對中國經(jīng)濟影響有限。

長遠(yuǎn)來看，QE3對中國經(jīng)濟的抑制作用更為明顯。一方面，從前兩次QE推出對大宗商品價格的影響來看，整體價格水平的提高使中國面臨輸入型通脹的考驗，伴隨國內(nèi)豬肉價格周期將進入上行階段，通脹出現(xiàn)的概率進一步加大，對國內(nèi)本不牢固的經(jīng)濟復(fù)蘇構(gòu)成威脅，穩(wěn)增長貨幣政策的空間被壓縮；另一方面，美國不斷地量化寬松，使得資產(chǎn)負(fù)債表進一步惡化，信用評級下調(diào)概率增加，令美元持續(xù)走弱，損害了中國作為最大美債持有人的權(quán)益。更為重要的是，兩國利差可能由此進一步擴大，使熱錢從美國回流到包括中國在內(nèi)的新興市場，造成人民幣升值的壓力，進一步威脅目前本不樂觀的出口形勢。

雖然目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場價格企穩(wěn)跡象趨于明朗，投資業(yè)開始出現(xiàn)回升，利于未來經(jīng)濟穩(wěn)定，但QE3的推出使得世界范圍內(nèi)的流動性泛濫，未來房地產(chǎn)市場的調(diào)控環(huán)境進一步惡化，這將置國內(nèi)經(jīng)濟于兩難境地。

綜合看來，QE3的推出可謂給中國經(jīng)濟將了一軍，上周五A股市場的走勢驗證了“QE3未必利好國內(nèi)經(jīng)濟”的這一邏輯，雖然后期大宗商品價格的上漲可能帶動資源板塊的活躍，但若想從根本上扭轉(zhuǎn)目前弱勢格局需要國內(nèi)更具改革性的政策出臺。