國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑還將持續(xù)一段時(shí)間

容量持續(xù)增加，資金將進(jìn)一步被稀釋

匯豐中國(guó)8月份的PMI指數(shù)創(chuàng)新低表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍沒有企穩(wěn)的跡象，市場(chǎng)悲觀情緒繼續(xù)蔓延。綜合分析目前主要影響因素，我們認(rèn)為股指期貨下行趨勢(shì)未變。

縱觀中國(guó)官方PMI指數(shù)變化規(guī)律，一般來說，8月份PMI指數(shù)是上升的。但就近期草根調(diào)查結(jié)果顯示，各機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)8月份的PMI指數(shù)保持悲觀態(tài)度，如受訪17家機(jī)構(gòu)中，有5家給出的估值在50下方，比例近30%。機(jī)構(gòu)悲觀的主要原因當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。中國(guó)7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降5.4%，降幅為年內(nèi)最大，企業(yè)效益持續(xù)萎靡也將減弱了其投資動(dòng)力。綜合分析，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的情況下，近期股市難有起色。

上市公司中報(bào)行情佐證了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下行的事實(shí)。上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑，究其原因仍是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)力量較弱。畢竟，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要靠?jī)?nèi)因推動(dòng)，貨幣政策刺激效果邊際遞減，而且存在很嚴(yán)重的負(fù)作用，如產(chǎn)生較高的通貨膨脹。隨著 “去貨幣化”不斷進(jìn)行，外生推動(dòng)力量趨弱，上市公司的發(fā)展回歸政策軌道?？紤]到換屆等政治因素，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)更可能發(fā)生在四季度。

央行的貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)步伐放緩，旨在維穩(wěn)。盡管市場(chǎng)一直預(yù)期“降準(zhǔn)”，但央行采取連續(xù)10周的逆回購(gòu)，以維持資金市場(chǎng)的均衡。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，地方政府拉開投資序幕，更多的是投資于基礎(chǔ)設(shè)施。地方政府“囊中羞澀”，土地轉(zhuǎn)入收入大幅減少，而基礎(chǔ)設(shè)施投資見效慢的特點(diǎn)使得銀行惜貸，地方政府也“難做無米之炊”。此外，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度已經(jīng)超過50%，繼續(xù)加大投資力度的長(zhǎng)期結(jié)果是弊大于利，在未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，消費(fèi)將成為主要推動(dòng)力。

從流動(dòng)股本的角度分析，滬深兩市雖然低迷，但容量卻大大增加。2007年10月份，總股本和流通本股本分別為2萬億股和9720億股，而本年度5月份這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是3.72萬億和2.97萬億，分別增長(zhǎng)86%和205.6%，流通比例也有48.6%上升到79.78%。以流通股的數(shù)量分析，目前大盤指數(shù)已經(jīng)超過了2007年10月的高點(diǎn)。在新股不斷發(fā)行和限售股不斷解禁的情況下，資金將進(jìn)一步被稀釋，大盤指數(shù)將繼續(xù)走低。

在多重利空因素的壓制下，中短期內(nèi)期指可能會(huì)出現(xiàn)弱勢(shì)反彈，但仍將不斷走低。