期指抗?jié)q抗跌，持倉仍在高位

市場熱情不高，上漲缺乏動力

投資者預期的政策性利好遲遲沒有兌現(xiàn)，匯豐PMI初值再度走低的消息卻如期而至，市場似乎處于利空之后還有利空的循環(huán)之中。期指走勢也釋放著悲觀信號。

匯豐制造業(yè)PMI錄得47.8的初值，大幅低于上月的49.2，創(chuàng)出9個月以來新低。尤其是新出口訂單指數(shù)快速回落，結(jié)合前期超低水平的進出口增速，反映出國際經(jīng)濟環(huán)境惡化的趨勢仍在持續(xù)。而通過出口消化過剩產(chǎn)能拉動經(jīng)濟的增長方式將更加艱難。

本周以來，現(xiàn)貨市場風險收益比的擴大，增強了多方對反攻的訴求，與前期沉悶的單邊下跌相比，市場開始報收出更多的長上下影線。在本周四個交易日里，現(xiàn)貨指數(shù)呈現(xiàn)出先升后降的走勢，同時期現(xiàn)基差也呈現(xiàn)出了較為一致的走勢。期指在現(xiàn)貨上漲時謹慎、下跌時抗跌的走勢，突顯出現(xiàn)階段市場處于上下兩難的尷尬處境。然而上述基差走勢更多的反映了弱勢市場的特征。

進入本周后，期指總持倉量逐漸走平，配合持倉前20名機構(gòu)凈空單數(shù)量的明顯回落，市場做空壓力有減輕的趨勢。但無論是持倉量還是凈空單量，環(huán)比出現(xiàn)的小幅降低并不能掩飾其處于歷史性高位的特點，由此對指數(shù)行情造成的壓力也依然明顯。從現(xiàn)貨市場的成交量上來看，滬指成交量在下破400億元創(chuàng)出年初以來新低后，卻不合適宜地出現(xiàn)回升，地量后未現(xiàn)地價增加了投資者對市場仍將出現(xiàn)地量的預期，市場參與度的不慍不火折射出現(xiàn)階段行情上漲缺乏動力。

從近期盤面上看，大盤近期日內(nèi)頻繁出現(xiàn)快速上漲，增加了投資者對市場底部的認同，但由于市場預期的政策性利好遲遲未能兌現(xiàn)，市場嚴重缺乏炒作熱點，指數(shù)的上漲更多的以板塊普漲的形式出現(xiàn)。在無概念性炒作的引領(lǐng)之下，短期指數(shù)的上漲僅可理解為弱勢行情下多方的一次“自救”行為，其對增量資金的吸引作用有限，持續(xù)性不強。而在市場下跌過程中，強周期類權(quán)重股卻嚴重拖累市場成為大盤下跌的“禍首”。在利好消息匱乏，市場無領(lǐng)漲熱點卻有鮮明殺跌主線的格局下，指數(shù)難改弱勢。

隨著市場點位與估值優(yōu)勢的逐漸顯現(xiàn)，我們并不否認行情處于“厚積”階段，下降空間有限。但無論是8月份通脹有反彈跡象，還是商品房價格回升挑戰(zhàn)調(diào)控政策，短周期來看，投資者期待政策馳援的意義不大。此外，從市場嚴重缺乏投資熱點及宏觀經(jīng)濟形勢未現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象的現(xiàn)狀上看，市場“薄發(fā)”的時點或尚未到來。操作上建議投資者逢反彈賣出，日內(nèi)交易不追空。