期指抗?jié)q抗跌，持倉(cāng)仍在高位

市場(chǎng)熱情不高，上漲缺乏動(dòng)力

投資者預(yù)期的政策性利好遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)，匯豐PMI初值再度走低的消息卻如期而至，市場(chǎng)似乎處于利空之后還有利空的循環(huán)之中。期指走勢(shì)也釋放著悲觀信號(hào)。

匯豐制造業(yè)PMI錄得47.8的初值，大幅低于上月的49.2，創(chuàng)出9個(gè)月以來(lái)新低。尤其是新出口訂單指數(shù)快速回落，結(jié)合前期超低水平的進(jìn)出口增速，反映出國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的趨勢(shì)仍在持續(xù)。而通過(guò)出口消化過(guò)剩產(chǎn)能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式將更加艱難。

本周以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益比的擴(kuò)大，增強(qiáng)了多方對(duì)反攻的訴求，與前期沉悶的單邊下跌相比，市場(chǎng)開(kāi)始報(bào)收出更多的長(zhǎng)上下影線。在本周四個(gè)交易日里，現(xiàn)貨指數(shù)呈現(xiàn)出先升后降的走勢(shì)，同時(shí)期現(xiàn)基差也呈現(xiàn)出了較為一致的走勢(shì)。期指在現(xiàn)貨上漲時(shí)謹(jǐn)慎、下跌時(shí)抗跌的走勢(shì)，突顯出現(xiàn)階段市場(chǎng)處于上下兩難的尷尬處境。然而上述基差走勢(shì)更多的反映了弱勢(shì)市場(chǎng)的特征。

進(jìn)入本周后，期指總持倉(cāng)量逐漸走平，配合持倉(cāng)前20名機(jī)構(gòu)凈空單數(shù)量的明顯回落，市場(chǎng)做空壓力有減輕的趨勢(shì)。但無(wú)論是持倉(cāng)量還是凈空單量，環(huán)比出現(xiàn)的小幅降低并不能掩飾其處于歷史性高位的特點(diǎn)，由此對(duì)指數(shù)行情造成的壓力也依然明顯。從現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量上來(lái)看，滬指成交量在下破400億元?jiǎng)?chuàng)出年初以來(lái)新低后，卻不合適宜地出現(xiàn)回升，地量后未現(xiàn)地價(jià)增加了投資者對(duì)市場(chǎng)仍將出現(xiàn)地量的預(yù)期，市場(chǎng)參與度的不慍不火折射出現(xiàn)階段行情上漲缺乏動(dòng)力。

從近期盤(pán)面上看，大盤(pán)近期日內(nèi)頻繁出現(xiàn)快速上漲，增加了投資者對(duì)市場(chǎng)底部的認(rèn)同，但由于市場(chǎng)預(yù)期的政策性利好遲遲未能兌現(xiàn)，市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏炒作熱點(diǎn)，指數(shù)的上漲更多的以板塊普漲的形式出現(xiàn)。在無(wú)概念性炒作的引領(lǐng)之下，短期指數(shù)的上漲僅可理解為弱勢(shì)行情下多方的一次“自救”行為，其對(duì)增量資金的吸引作用有限，持續(xù)性不強(qiáng)。而在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，強(qiáng)周期類權(quán)重股卻嚴(yán)重拖累市場(chǎng)成為大盤(pán)下跌的“禍?zhǔn)住?。在利好消息匱乏，市場(chǎng)無(wú)領(lǐng)漲熱點(diǎn)卻有鮮明殺跌主線的格局下，指數(shù)難改弱勢(shì)。

隨著市場(chǎng)點(diǎn)位與估值優(yōu)勢(shì)的逐漸顯現(xiàn)，我們并不否認(rèn)行情處于“厚積”階段，下降空間有限。但無(wú)論是8月份通脹有反彈跡象，還是商品房?jī)r(jià)格回升挑戰(zhàn)調(diào)控政策，短周期來(lái)看，投資者期待政策馳援的意義不大。此外，從市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏投資熱點(diǎn)及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象的現(xiàn)狀上看，市場(chǎng)“薄發(fā)”的時(shí)點(diǎn)或尚未到來(lái)。操作上建議投資者逢反彈賣出，日內(nèi)交易不追空。