在美國需求回暖、地緣政治沖突和低利率環(huán)境的三重利好助推下，原油價格有望企穩(wěn)反彈，并引領整個商品企穩(wěn)回升。

7月底8月初，大宗商品遭遇新的拋售，就連豆類也受到拖累而出現(xiàn)回調。應當說，全球經濟低迷已經成為市場的共識，但其對商品的利空退居次要地位，政策走向是決定商品后市走勢的關鍵。從政策角度，雖然短期歐美刺激性政策落空，但是迫于經濟下滑壓力，歐美最終難以避免出臺更多的政策刺激經濟，畢竟經濟復蘇內生動力不足和歐洲債務危機需要解決，從而使得商品反彈概率大于進一步下行的概率。

政策提振并非空想

從邏輯上講，歐美經濟低迷，其新一輪寬松是在所難免的。從8月2日美聯(lián)儲會后聲明來看，美聯(lián)儲本次會議比上次暗示的進一步寬松傾向更強烈。美聯(lián)儲重啟貨幣寬松主要基于就業(yè)放緩和通縮風險上升兩方面考量。就業(yè)市場的走弱是否是暫時因素導致還需要等待兩個月的數(shù)據(jù)確認；通脹有所下行但目前通縮預期還未大幅上升，因此目前美聯(lián)儲政策的關注點更傾向于就業(yè)市場進展。從外生變量來看，美聯(lián)儲未來也可能因對沖外部歐債以及美國財政問題升級兩方面風險而出臺QE3。8月3日公布的美國7月份非農就業(yè)人數(shù)增加16.3萬人，好于預期，但是失業(yè)率上升0.1個百分點，至8.3%。

歐洲方面，上周四德拉吉并沒有立即推出任何新刺激，他要求歐元區(qū)政府先尋求歐元區(qū)救助基金的幫助，之后歐洲央行才會出手干預。不過德拉吉明確表態(tài)，歐洲央行將設計一個購買債券的方案，來對抗一些歐元區(qū)國家“特別高的”風險溢價。

中國政策也在高層會議中先后定調，繼5月份中國貨幣政策在實際上走向寬松和重新祭起投資這把利器之后，7月底國務院常務會議、中央政治局會議和中國央行把穩(wěn)增長再度提升到新的高度，政策細節(jié)有望跟進，商品市場難免得到支撐。

原油“托底”大宗商品

作為運行最穩(wěn)健、也最能真實地反映經濟動向的直觀指標，原油好比商品市場的穩(wěn)定器，其價格企穩(wěn)不但將為大宗商品“托底”，甚至有望引領市場企穩(wěn)反彈。

另外，原油作為生產和生活資料的成本源頭，對通脹和風險資產溢價方面有很強的先行導向作用。原油持續(xù)回升給商品市場注入反彈動力，一方面由于美國干旱導致糧食減產，而在全球都在新一輪寬松之際，資金往往青睞供應偏緊或者價格被低估的品種，農產品就滿足上述條件。另一方面，從通脹和資產價格泡沫的角度看，原油上漲初期對通脹回升的助推相對緩慢，因社會總需求不足，但伴隨油價進一步上漲，成本導向型通脹隨之產生，就算經濟低迷，那么滯脹時代也由原油價格上漲開啟。

就目前而言，除了美元調整的支撐外，原油價格還存在著三大上漲基礎：

首先，美國原油需求回暖。美國能源信息署(EIA7月30日發(fā)布的報告顯示，該國5月份原油需求修正后較上年同期增長1.87%，為2011年3月以來首次出現(xiàn)同比增長。同時公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月原油需求被上修14.2萬桶/天或0.76%，至1，870.7萬桶/天。這一水平較去年5月份的1，836.3萬桶/天高出34.4萬桶/天。

其次，地緣政治沖突加劇。美國國會批準對伊朗實施新的石油制裁法案，該裁決旨在懲罰那些幫助伊朗出口石油的銀行，保險公司以及運貨商。而伊朗也威脅封鎖霍爾木茲海峽，一旦沖突升級，全球石油供應和運輸將受到威脅。

再次，OPEC石油閑置產能較少。2011年大約300-400萬桶/天，而高盛預計今年降至200萬桶。供應瓶頸短期難以擺脫，石油輸出國組織(歐佩克)石油產出也呈減少趨勢。

回顧歷史，2009年2月、2010年7月和2011年10月，國際原油三輪的觸底回升都提前預示了商品反彈周期的開始，而2011年5月和2012年5月國際油價重挫都帶來商品市場全面下行，油價對于商品新一輪行情的風向標作用毋庸置疑。從這個角度推斷，8月份原油持穩(wěn)反彈，將使得大宗商品反彈概率大于繼續(xù)下行概率。