7月下旬，西班牙債務危機由銀行擴散至地方政府，中國叫停地方房產微調政策，在這兩大利空制約下，銅價反彈遭遇“滑鐵盧”慘敗。然而，西班牙危機惡化會倒逼“三駕馬車”（歐盟、歐洲央行和IMF）加快救市進程，國內5月份刺激性政策效果顯現，政策加碼在即，美聯(lián)儲推出新一輪寬松預期升溫，再加上“金九銀十”的秋季補庫即將啟動，銅價正在積聚龐大的反彈動能，后市將逐漸止跌回升。

國內經濟短周期回穩(wěn)，政策將加碼

目前，國內經濟初步顯現回升跡象。二季度GDP7.6%的增速符合預期，消除了外界對中國經濟硬著陸的擔憂?；ㄖ乒潭ㄙY產投資回升，6月固定資產投資同比增加21.2%，高于5月19.9%。溫家寶總理表示將加大政策微調力度，促進投資合理增長。而受傳統(tǒng)出口產業(yè)不振、房地產宏觀調控等因素影響，以前在春節(jié)才出現的民工返鄉(xiāng)潮提前，這已經逼近高層的底線，刺激政策和扶持政策有望加碼。而6月份中長期貸款改善，這意味著基建、地產接下來幾個月將成為穩(wěn)增長的主力。

此外，由于外匯占款較少，7月份財政存款增加，公開市場逆回購到期較多，央行采取滾動發(fā)行逆回購的方式并未阻止利率反彈，降準和降息將接踵而至。

危機惡化倒逼救市進程加快

西班牙危機惡化引發(fā)歐洲新一輪危機擴散的風險較小，反而在很大程度上會倒逼歐盟、歐洲央行和IMF加快救市進程。而西班牙銀行業(yè)救助計劃，本身有利于避免陷入如日本歷史上超過10年的銀行業(yè)危機。7月25日，有歐盟官員表示，“將賦予歐洲永久救助基金ESM一個銀行牌照，使它能獲得ECB的貸款支持，ESM可以用其購買的債券與歐洲央行交換現金，這樣在不增加政府資金情況下可以大幅提高救助基金的火力”。針對不斷惡化的形勢，歐洲央行開始發(fā)出救市的積極信號。此外，歐盟在7月25日通過了西班牙銀行業(yè)重組計劃。

基本面顯現積極的一面

首先，銅產量回升，但增速放緩。中國6月精煉銅產量較上年同期增長11.6%，較上月上漲7%，至51.8萬噸。1—6月，中國精煉銅產量累計為2916000噸，較上年同期增長10.3%。

其次，淘汰落后產能力度加碼，精銅產量增長難以提速。最近公布的數據顯示，銅產能淘汰任務量已超年初目標，首批淘汰量為70.52萬噸，而年初目標分別為70萬噸。

再次，終端消費行業(yè)訂單出現回暖，特別是電力行業(yè)投資加快，助推7月份乃至整個下半年電力行業(yè)對銅需求回暖。在銅消費比例中，電力工業(yè)所占份額最大，超越50%，其中電線電纜對銅的需求量占電力工業(yè)總需求量的90%以上。我們對23家江蘇省官林鎮(zhèn)線纜生產基地企業(yè)跟蹤調研的結果發(fā)現，7月份線纜訂單總體趨于好轉，超過50%的企業(yè)表示電網訂單增加。而6月份電力電纜的產量也出現大幅回升，較去年同期增長25.34%，環(huán)比也增長17%，達到3891169.77千米，進一步驗證電力市場回暖。

總之，隨著國內政策加碼和5月份政策效果的顯現，以及危機惡化倒逼歐洲三駕馬車加快救市進程，銅市系統(tǒng)性風險會逐漸淡化。而中國經濟出現短周期回穩(wěn)跡象，銅終端消費出現回暖跡象，加之新一輪“降準”甚至降息將接踵而至，銅價有望企穩(wěn)回升。