再次降準(zhǔn)已經(jīng)是市場(chǎng)的共識(shí)，投資拉動(dòng)的政策有望加碼，但財(cái)政的乏力可能制約政策的實(shí)際效果，因此還需觀察地方融資平臺(tái)及房地產(chǎn)調(diào)控是否松動(dòng)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)數(shù)據(jù)仍在底部徘徊，但投資數(shù)據(jù)開(kāi)始趨穩(wěn)回升，說(shuō)明刺激政策的效果正逐步顯現(xiàn)，未來(lái)需求端有望逐步回暖，工業(yè)企業(yè)的主動(dòng)去庫(kù)存接近尾聲。

從貨幣數(shù)據(jù)看，6月廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)13.6%，比上月末高0.4%，結(jié)束了3月份以來(lái)的增速下滑態(tài)勢(shì)，新增信貸達(dá)到9198億元，同樣回到了3月份開(kāi)春前后的高點(diǎn)。隨著6月通脹快速回落，市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策的寬松空間將進(jìn)一步加大，三季度總體維持寬松勢(shì)態(tài)的趨勢(shì)不會(huì)改變，降準(zhǔn)和降息是較為確定的事件。

從近期公布的持倉(cāng)來(lái)看，素有“空軍司令”之稱的中證期貨席位依然持有較高的空頭頭寸。但根據(jù)我們的持倉(cāng)跟蹤，只要近月合約升水小于10個(gè)點(diǎn)以下，空頭會(huì)有比較強(qiáng)烈的平空意愿，因此在現(xiàn)在12點(diǎn)左右的升水格局下，天量的主力空頭持倉(cāng)很難說(shuō)是表達(dá)了對(duì)后市強(qiáng)烈的看空意愿。

雖然經(jīng)濟(jì)下行一直伴隨政策放松是這半年來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行的主基調(diào)，但從長(zhǎng)期來(lái)看增長(zhǎng)中樞的放緩和通脹中樞的上移是歷史性的變化。運(yùn)用廉價(jià)發(fā)行的貨幣來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的可能性較小，僅靠國(guó)有部門的投資很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)走入高增長(zhǎng)之路，而且更容易引發(fā)資產(chǎn)泡沫，不可持續(xù)。因此，我們認(rèn)為短期內(nèi)指數(shù)繼續(xù)殺跌的可能較小，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，漫漫熊市難言見(jiàn)底。