一.行情回顧

　　滬鋁在5月波動(dòng)平緩，震蕩于區(qū)間12500～13000，表現(xiàn)出漲跌兩難的態(tài)勢(shì)，在中國(guó)因素(主要是國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)以及中國(guó)出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃而產(chǎn)生的對(duì)有色金屬需求的預(yù)期)逐漸降溫之后，鋁市失去上漲推動(dòng)力，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的壓力再次浮現(xiàn)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口連續(xù)大幅增長(zhǎng)以及前期閑置產(chǎn)能的重啟預(yù)期令國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)承壓。從盤面上看，滬鋁中長(zhǎng)期的上漲趨勢(shì)未變，目前處于階段性的調(diào)整，且目前逼近上漲通道下沿處，在關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)位處行情或?qū)⒊霈F(xiàn)異動(dòng)。

　　整個(gè)5月份國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)波瀾不驚，5月底滬鋁指數(shù)收盤價(jià)12710，與4月底的滬鋁指數(shù)12613基本持平。與滬鋁不同的是，5月份LME鋁價(jià)整體呈回調(diào)走勢(shì)，5月初幾個(gè)交易日的上漲令鋁價(jià)一度觸及1600美元/噸，此后震蕩下行，跌破1500，并在5月27日觸及1400，5月最后兩個(gè)交易日受股市上揚(yáng)影響，觸底反彈，收回小部分跌幅。從技術(shù)上看，倫鋁在4月初時(shí)在次反彈，隨后在4月底時(shí)在回調(diào)接近1400時(shí)再次反彈，1400是一個(gè)比較關(guān)鍵的技術(shù)點(diǎn)位，從最后兩個(gè)交易日的走勢(shì)看，倫鋁有望在此再次企穩(wěn)。

　　從庫(kù)存來(lái)看，上海期貨交易所的庫(kù)存在中國(guó)收儲(chǔ)結(jié)束之后再度恢復(fù)增長(zhǎng)，在收儲(chǔ)期間庫(kù)存從20萬(wàn)噸以上高位連續(xù)減少到12萬(wàn)噸，此后則連續(xù)8周增長(zhǎng)，庫(kù)存再度回到18萬(wàn)噸以上。倫敦金屬交易所(LME)的庫(kù)存則一如既往的大幅增長(zhǎng)，4月底時(shí)為378萬(wàn)噸，到了5月底則已經(jīng)達(dá)到423萬(wàn)噸，LME庫(kù)存在去年12月份時(shí)才剛剛超過(guò)200萬(wàn)噸，最近不到半年已經(jīng)翻倍，而此前的紀(jì)錄是1994年的266萬(wàn)噸，可以看出自全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，汽車市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)重惡化令鋁的供需過(guò)剩日趨嚴(yán)重，在需求有效恢復(fù)之前鋁市上行的壓力依然較大。

　　從市場(chǎng)的參與度看，5月份成交熱情不斷降溫，成交量連續(xù)下滑，截至月底，日成交量?jī)H僅3萬(wàn)多手，比此前動(dòng)輒幾十萬(wàn)手大幅縮水，持倉(cāng)意愿也在縮減，月初時(shí)還在33萬(wàn)手以上，到月底已經(jīng)減少到26萬(wàn)手，近期成交縮水持倉(cāng)減少的主要原因在于多空雙方的分歧，逐漸好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)狀況與供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩的基本面矛盾，導(dǎo)致滬鋁漲跌兩難，雙方信心均不足，在上漲或下跌之后的獲利回吐令鋁市一直維持著震蕩格局，鋁市想要走出突破行情，仍需要更多消息面的支持。

　　另外一個(gè)我們需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題依然是國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)的比值，此前連續(xù)幾個(gè)月由于國(guó)內(nèi)鋁價(jià)偏高，進(jìn)口存在套利空間，導(dǎo)致連續(xù)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)進(jìn)口非理性地大幅增長(zhǎng)，4月份進(jìn)口同比甚至增加了20倍之多，而這也加大了國(guó)內(nèi)的供應(yīng)過(guò)剩壓力。滬倫鋁價(jià)比值在回落之后近期再度走高，因最近外盤鋁價(jià)下跌而國(guó)內(nèi)表現(xiàn)抗跌，這可能將會(huì)再次引發(fā)國(guó)內(nèi)進(jìn)口的熱情，將對(duì)鋁后市形成持續(xù)的打壓。

　　后市展望

　　今年的5月份，國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)基本以震蕩為主，因多空雙方均信心不足導(dǎo)致市場(chǎng)成交熱情不斷萎縮，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的逐漸好轉(zhuǎn)與供應(yīng)過(guò)剩的基本面沖突，鋁市呈現(xiàn)漲跌兩難的態(tài)勢(shì)，從盤面上看，12500～13000為滬鋁在5月份的主要運(yùn)行區(qū)間，后期影響鋁價(jià)主要有以下一些因素。

　　利空因素：

　　?鋁庫(kù)存持續(xù)暴增，截至目前LME鋁庫(kù)存已經(jīng)增至420萬(wàn)噸以上，比1994年的創(chuàng)造的歷史高點(diǎn)266萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)，庫(kù)存的不斷飚升凸顯需求的低迷，并將持續(xù)打壓鋁市；

　　?歐美汽車業(yè)依然低迷，美國(guó)汽車業(yè)三巨頭兩個(gè)破產(chǎn)；

　　?工業(yè)電量持續(xù)下降，工業(yè)恢復(fù)狀況仍不容太過(guò)樂(lè)觀；

　　?內(nèi)外鋁價(jià)比值仍偏高，將限制滬鋁價(jià)格的上行空間；

　　?國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)暫時(shí)結(jié)束；

　　?國(guó)內(nèi)閑置產(chǎn)能重啟。

　　利多因素：

　　?美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)逐漸好轉(zhuǎn)；

　　?中國(guó)國(guó)房景氣指數(shù)企穩(wěn)；

　　?由于汽車下鄉(xiāng)等政策刺激，中國(guó)車市明顯好轉(zhuǎn)；

　　我們可以看到，單從供需數(shù)據(jù)考慮，鋁市仍是利空局面，但因有色金屬與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān)，目前全球經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒不斷提升，后期鋁市整體仍將是震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，但基本面的壓力將令鋁市難以在短期走出大幅上漲的行情，中長(zhǎng)期以震蕩緩慢上行的可能性大，建議大方向上保持多頭思路。