市場(chǎng)預(yù)期落空，悲觀情緒不斷深化并蔓延

指數(shù)矯枉過(guò)正，反攻行情將逐步拉開(kāi)序幕

近期，A股市場(chǎng)一路下滑，市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷，指數(shù)不斷創(chuàng)出新低，未來(lái)市場(chǎng)是一蹶不振還是筑底呢？

經(jīng)濟(jì)層面上，二季度GDP破八基本已成事實(shí)，但5月規(guī)模以上工業(yè)增加值有所企穩(wěn)，無(wú)論同比還是環(huán)比均有所增加，這在一定程度上暗示了經(jīng)濟(jì)短周期的可能觸底。今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較低，同比GDP數(shù)值增速會(huì)比較小，而2011年的第三季度經(jīng)濟(jì)增速8.5%左右，今年三季度增長(zhǎng)基數(shù)相應(yīng)降低，所以今年三季度的數(shù)據(jù)相比上半年可能會(huì)相對(duì)樂(lè)觀一些。另一方面，2012年上半年國(guó)家調(diào)控政策有所放松，政策疊加效應(yīng)有望在三季度逐步顯示。從數(shù)據(jù)上看，經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期或正在過(guò)去。

貨幣政策方面，通脹持續(xù)回落將進(jìn)一步打開(kāi)政策寬松的空間。6月份CPI為2.2%，雖然央行在一個(gè)月之內(nèi)兩次降息，市場(chǎng)實(shí)際基準(zhǔn)利率仍然維持在1%左右，通脹對(duì)于貨幣政策寬松不再構(gòu)成約束。

當(dāng)前，穩(wěn)增長(zhǎng)成為政策的首要任務(wù)，因此央行將控制市場(chǎng)的利率水平以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍存在一次降息的空間。2012年央行制定的M2目標(biāo)增速為14%，綜合其他因素，我們認(rèn)為今年新增M2將達(dá)10萬(wàn)億元以上，而新增信貸不少于8萬(wàn)億元。在外匯占款明顯減少的背景下，央行必須通過(guò)放大貨幣乘數(shù)來(lái)維持貨幣穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么下半年存款準(zhǔn)備金率仍然有較大的下調(diào)空間。

既然經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，緣何股指無(wú)視經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期，連連下挫呢？

我們認(rèn)為這是市場(chǎng)在經(jīng)歷預(yù)期回歸之路。上半年，市場(chǎng)持續(xù)預(yù)期政策全面放松，但卻遭遇國(guó)家政策的連續(xù)打擊，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期落空。市場(chǎng)過(guò)早預(yù)期經(jīng)濟(jì)即將企穩(wěn)，但卻遭遇持續(xù)尋底的困擾，這是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的落空。在政策全面轉(zhuǎn)向后，市場(chǎng)卻遭遇政策效果不斷延遲的第三次預(yù)期落空。

經(jīng)歷此三次預(yù)期落空的打擊后，市場(chǎng)悲觀情緒不斷深化并蔓延，從而形成市場(chǎng)對(duì)政策持續(xù)放松以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)視而不見(jiàn)的現(xiàn)狀，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)明顯的負(fù)向偏離。在這樣的大背景之下，指數(shù)繼續(xù)下探甚至小幅破位的可能性依然存在。

下一階段，隨著政策效果的顯現(xiàn)以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)的加強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期的回歸必然印證在市場(chǎng)拐點(diǎn)之上，市場(chǎng)反攻行情也將拉開(kāi)序幕，趨勢(shì)多單建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)已經(jīng)逐步逼近。