今年以來(lái)，由于中國(guó)的收儲(chǔ)和貿(mào)易商的龐大進(jìn)口把有色金屬的價(jià)格從底部一路推高，中國(guó)需求在吸收多余產(chǎn)量、促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)回暖方面起到了至關(guān)重要的作用。盡管端午節(jié)后，國(guó)內(nèi)外基本金屬出現(xiàn)了大幅上漲，但是由于國(guó)內(nèi)有色金屬淡季漸行漸近，隨著中國(guó)需求的放緩，銅鋁鋅等基本金屬將面臨高位回落的壓力。

　　一、美元持續(xù)回落形成短期支撐

　　基本金屬特別是銅和鋅近一段時(shí)間的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，很大程度得益于近期美元的持續(xù)暴跌。近日美國(guó)又發(fā)行了1.8萬(wàn)億國(guó)債，看來(lái)美國(guó)政府解決經(jīng)濟(jì)問題對(duì)印制美元的依賴也來(lái)越嚴(yán)重了。盡管當(dāng)美元大幅貶值時(shí)，短期對(duì)美國(guó)本土制造業(yè)有相當(dāng)大的幫助作用的，但長(zhǎng)期而言對(duì)美國(guó)在全球制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力卻會(huì)造成致命的打擊。而且如今的美國(guó)再也不可能回到上世紀(jì)40—60年代全球制造業(yè)中心的地位。美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力在于其高科技的領(lǐng)先水平，在高科技推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，美國(guó)也有能力消費(fèi)世界其他地區(qū)生產(chǎn)的商品，但美元持續(xù)性貶值將打破這種格局。而且美元的貶值將導(dǎo)致美國(guó)在世界市場(chǎng)上融資能力下降，損害其全球經(jīng)濟(jì)中心的地位，并有可能使全球經(jīng)濟(jì)重新出現(xiàn)更大的危機(jī)。因此我們預(yù)測(cè)此次美元可能不是下跌的開始，只是市場(chǎng)情緒波動(dòng)的結(jié)果，美元極可能在78—80區(qū)間振蕩趨穩(wěn)，對(duì)基本金屬的支持作用也相當(dāng)有限。

　　二、高油價(jià)或?qū)p害“中國(guó)需求”

　　今年端午節(jié)假期間，商品市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)莫過于原油的上漲。5月份以來(lái)國(guó)際油價(jià)漲幅接近30%，為1999年3月以來(lái)的最大單月漲幅。盡管有不少樂觀的交易者認(rèn)為油價(jià)的上漲得益于全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，但事實(shí)并非如此。目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于低迷階段，近期歐美日各國(guó)公布的數(shù)據(jù)就說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)仍處于低谷振蕩之中。近期原油價(jià)格高企的很大原因應(yīng)該是市場(chǎng)的樂觀情緒所致，另外就是夏季消費(fèi)旺季的來(lái)臨。因?yàn)樵托枨笥兄^強(qiáng)的季節(jié)性因素，特別是在發(fā)達(dá)國(guó)家。美國(guó)作為原油需求的第一大國(guó)，其每年的5月份到9月份都是出行的旺季，因此每年的這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)都會(huì)對(duì)這個(gè)因素進(jìn)行炒作。

　　目前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了偏暖的趨勢(shì)，根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)4月份官方采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)升至53.5，已經(jīng)連續(xù)第五個(gè)月回升。里昂證券亞太區(qū)市場(chǎng)報(bào)告顯示，中國(guó)4月份里昂證券采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)升至50.1，顯示中國(guó)制造業(yè)在連續(xù)8個(gè)月萎縮后，開始出現(xiàn)回暖的跡象。該指數(shù)高于50說(shuō)明制造業(yè)處于擴(kuò)張期，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍，而中國(guó)作為全球制造業(yè)的中心，其經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回升有望帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。但高油價(jià)或許會(huì)打擊目前剛剛回暖的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而抑制中國(guó)對(duì)基本金屬的需求。

　　三、基本金屬市場(chǎng)或?qū)⒐┻^于求

　　由于近期油價(jià)持續(xù)暴漲，使得相當(dāng)一部分市場(chǎng)人士預(yù)期未來(lái)將發(fā)生通脹，但目前來(lái)看這種可能性相當(dāng)?shù)牡汀Ｎ覀冎?，通脹發(fā)生的根本性原因是供應(yīng)大大小于需求。有這樣一種說(shuō)法，錢總是比貨物多，但我們買入自己不需要的商品做什么？除非在人心非常恐慌時(shí)，才有人會(huì)買入大量自己不需要的東西，就目前的全球經(jīng)濟(jì)而言，這樣的情況是不太可能出現(xiàn)的，所以目前發(fā)生通脹的可能性是很小的。就目前而言，基本金屬的問題仍是供過于求。

　　從長(zhǎng)期而言，基金屬價(jià)格或許會(huì)在各國(guó)寬松的貨幣政策導(dǎo)引下逐步走強(qiáng)，但短期來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)不如預(yù)期，需求將出現(xiàn)一定程度的回吐，供給或會(huì)浮現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示中國(guó)4月份的銅進(jìn)口創(chuàng)出新高，海關(guān)公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1—4月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口銅達(dá)133.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40%。隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)情況的改善，這將對(duì)上海的銅價(jià)產(chǎn)生壓力，目前內(nèi)外價(jià)差正在進(jìn)一步縮小。從中國(guó)金屬需求強(qiáng)勁的季節(jié)性形態(tài)分析，在銅價(jià)上升后高位買入興趣會(huì)大大降低，將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口需求從目前的水平上明顯放緩。中國(guó)原鋁和精煉鋅庫(kù)存正在提高，大量的國(guó)際庫(kù)存轉(zhuǎn)移至中國(guó)，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成巨大的壓力，使得這些金屬價(jià)格近兩周的漲幅明顯落后于倫敦金屬交易所的漲幅。隨著中國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的漸行漸近，國(guó)內(nèi)基本金屬所面臨的壓力將越來(lái)越大。

　　四、主要消費(fèi)行業(yè)前景仍然偏淡

　　對(duì)基本金屬的影響比較大的兩大產(chǎn)業(yè)——房地產(chǎn)和汽車市場(chǎng)目前都沒出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。

　　首先是房地產(chǎn)市場(chǎng)，盡管近期美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有跌勢(shì)趨緩的跡象，數(shù)據(jù)也沒以前那么差，但并沒出現(xiàn)根本性的變化，新房開工和房?jī)r(jià)繼續(xù)下降。4月份美國(guó)按年率計(jì)算的新房開工數(shù)為457萬(wàn)套，這是1959年該項(xiàng)數(shù)據(jù)開始統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低，反映了開發(fā)商對(duì)美國(guó)樓市的信心還沒有恢復(fù)。在房屋銷售和庫(kù)存方面，我們看到了微弱的趨好跡象。3月份，無(wú)論是新房和是現(xiàn)房銷售，美國(guó)都沒有出現(xiàn)明顯的下降，新房開工的縮小和房屋銷售的企穩(wěn)，使得庫(kù)存銷售比數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)。美國(guó)3月份的庫(kù)存銷售比為9.8，已經(jīng)是連續(xù)4個(gè)月低于10的水平。從數(shù)據(jù)上可以看出，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的盡管有數(shù)據(jù)上的好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)的微弱仍隨處可見，總體上美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心和價(jià)格都沒有效恢復(fù)，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于低位盤整狀態(tài)。

　　其次是汽車產(chǎn)業(yè)，通用汽車集團(tuán)破產(chǎn)將使整個(gè)汽車行業(yè)陷入低迷。雖然中國(guó)的汽車銷售熱潮仍在，但是國(guó)際市場(chǎng)仍然萎靡不振，日本八大乘用車商本財(cái)年(2009年4月-2010年3月)的日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降14%，回落至約30年前的水平，主要因素是出口形勢(shì)繼續(xù)低迷。據(jù)估計(jì)，歐洲部分地區(qū)的汽車市場(chǎng)在政府新車置換政策的推動(dòng)下可能出現(xiàn)回暖，但預(yù)計(jì)美國(guó)等主要市場(chǎng)將繼續(xù)萎縮。美國(guó)GM汽車債務(wù)重組的失敗使這家全球最大的汽車企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地。由此可見，房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)業(yè)的低迷境況將對(duì)基本金屬市場(chǎng)的消費(fèi)恢復(fù)形成壓力，金屬市場(chǎng)價(jià)格的上漲仍有待考驗(yàn)。

　　總體而言，目前有色金屬中的銅鋁鋅的內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步收窄，暗示未來(lái)中國(guó)進(jìn)口可能趨緩。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的銅鋁鋅的現(xiàn)貨升貼水也已經(jīng)明顯下滑，銅的現(xiàn)貨升水處于3個(gè)月以來(lái)的最低水平，鋁的現(xiàn)貨升水已經(jīng)變成了平水，這顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張局面已經(jīng)大大緩解。隨著近期中國(guó)基本金屬消費(fèi)淡季的到來(lái)，預(yù)計(jì)基本金屬價(jià)格將面臨回落，直至新一輪需求啟動(dòng)。這里所指的不僅僅是中國(guó)的需求，發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)需求的顯著改善是必須的。