一、5月份行情回顧

       

	天膠主要市場	4月30日	5月26日	漲跌	幅度
期貨	滬膠主力0909 日膠連續(xù)0910	14615 164.3	14580 158.3	- 35 - 6.0	- 0.24%  - 3.65%
現(xiàn)貨	上海SCR5 泰國RSS3	14700 1640	14650 1675	- 50 + 35	- 0.34%  + 2.13%
合成膠	齊魯石化丁苯膠 齊魯石化順丁膠	12800 12750	11350 11650	- 1450   - 1150	- 11.3%  - 9.02%
進口膠	復合膠進口成本 煙片膠完全關稅	12590 16015	12600 16380	+ 10  + 365	+ 0.08%  + 2.28%

　　注： 1.日膠連續(xù)價格單位：日元/公斤；

　　2.泰國RSS3價格單位：美元/噸；

　　3.其它價格單位：元/噸。

   

　　5月份，膠價總體呈現(xiàn)先揚后抑走勢。五一假期后，膠價在外盤商品大漲提振下跳空高開，并在買盤推動下突破前期高點15910元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)反彈新高16080元/噸，并沒有受到克萊斯勒破產(chǎn)重組的影響。從5月7號日膠恢復交易之后，膠價開始步入逐步的回落，曾經(jīng)一度維持在15000上方平臺整理，下旬跟隨其他工業(yè)品回落至15000下方弱勢盤整。盡管原油一直在逐步上漲，但豐田汽車、普利司通巨虧的消息打壓了膠價的人氣，合成膠、復合膠相對標膠存在明顯優(yōu)勢，下游消費疲軟使得膠價在旺季尚未真正來臨的時候，已經(jīng)感受到了寒意。

　　二、6月份行情分析

　　1、全球經(jīng)濟：低位反復，趨勢向好

　　全球經(jīng)濟仍然在多空交織中縈繞向前，從幾大主要經(jīng)濟體公布的一季度數(shù)據(jù)來看，美國一季度實際GDP下滑2.6%，歐元區(qū)一季度實際GDP下滑2.5%，日本一季度GDP下滑4.0%，俄羅斯一季度GDP下滑9.5%，中國一季度GDP增長6.1%。從這些數(shù)據(jù)來看，今年第一季度主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢均有不同程度的惡化。

     

　　盡管各經(jīng)濟體GDP仍在下滑，但我們可以從經(jīng)濟先行指標上看到一些好轉(zhuǎn)的苗頭。歐元區(qū)4月份制造業(yè)指數(shù)雖然繼續(xù)萎縮，但萎縮幅度為去年10月來最低。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為36.8，3月份該指數(shù)為33.9。5月份歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初步數(shù)據(jù)升至八個月高點43.9，4月份為41.1，制造業(yè)PMI由4月份的36.8升至40.5，服務業(yè)PMI由4月份的43.8升至44.7。歐元區(qū)PMI從今年早些時候的低點一直不斷上升，這表明歐元區(qū)制造業(yè)今后幾個月應該開始有所改善。

     

　　經(jīng)濟衰退的改善，需要投資者信心的恢復，欣慰的是我們已經(jīng)看到了這一點。盡管一季度數(shù)據(jù)較差，但全球市場信心卻普遍樂觀。美林基金經(jīng)理調(diào)查五月份數(shù)據(jù)顯示，全球市場樂觀情緒創(chuàng)新高，七成投資者預測未來12個月內(nèi)全球經(jīng)濟將好轉(zhuǎn)。投資者對全球經(jīng)濟的態(tài)度已不再是2008年10月時的一片悲觀，當時，有六成的投資者做出了前景惡化的預測。五月份調(diào)查結果顯示，有57%的受訪者認為經(jīng)濟將在未來12個月內(nèi)好轉(zhuǎn)，這一數(shù)值四月猛增了21個百分點。總體來看，目前全球經(jīng)濟下滑有停止趨勢，并且出現(xiàn)了一些的復蘇的跡象。但是正如日本央行行長白川方明所說，對于全球經(jīng)濟的真正復蘇來說，金融系統(tǒng)的重整和振興是一個必要的前提，金融機構的壞賬處理和自有資本充實是不可或缺的。作為全球金融危機的震源地，美國的金融系統(tǒng)雖然在朝著改善的方向前進，但要修復到遠離風險的程度，還需要更多的時間和更多的努力。在此之前，全球經(jīng)濟復蘇的步伐和速度還有可能放緩，真正的經(jīng)濟復蘇仍需時日，我們所要做的就是在保持樂觀的同時，擁有一份耐心。

　　2、輪胎工業(yè)：去產(chǎn)能化階段

　　此次經(jīng)濟衰退的導火索是美國房貸市場危機，而產(chǎn)能過剩更加劇了經(jīng)濟衰退的進程。05-08年隨著商品牛市的升級，產(chǎn)能不斷涌現(xiàn)，只有當這些過剩產(chǎn)能消化掉，才能給經(jīng)濟重新注入活力。目前來看，我國工業(yè)生產(chǎn)“去庫存化”過程即將結束，將進入“去產(chǎn)能化階段”，未來大規(guī)模過剩產(chǎn)能的調(diào)整是一個異常艱難而漫長的過程，這可能導致經(jīng)濟運行出現(xiàn)波折起伏。

　　針對橡膠品種，我們主要關注的就是輪胎產(chǎn)能。我國輪胎企業(yè)基本完成去庫存化，目前生產(chǎn)所采用的基本是前期的低價原料，中間存在不錯的利潤空間。今年以來，國內(nèi)輪胎產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的增加。中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月中國輪胎產(chǎn)量較去年同期增加13.7%至5815萬條，創(chuàng)出月度最高記錄。1-4月期間中國輪胎總產(chǎn)量為1.856億條，同比增加0.2%。去年10月，雙星輪胎全鋼子午胎產(chǎn)量從每月的25萬套下降到8萬套，今年4月卻創(chuàng)下了日產(chǎn)1萬條輪胎的歷史最高紀錄。

        

　　但是在輪胎產(chǎn)量快速增加的同時，輪胎廠商所面臨的外部壞境并不理想。海關數(shù)據(jù)顯示，上海關區(qū)1-4月共出口橡膠輪胎1906萬條，同比減少28.7%。其中，以加工貿(mào)易出口輪胎1743萬條，同比下降24.9%,雖然國內(nèi)政策拉動的車市需求能部分彌補國外的缺失,但按照汽車銷售的淡旺季周期來看,這種需求的可持續(xù)性并不牢靠。與此同時，全球經(jīng)濟危機下貿(mào)易保護主義有所抬頭，而輪胎作為中國遭遇國外反傾銷頻率最高、次數(shù)最多的產(chǎn)品之一，已受到多個國家的反傾銷調(diào)查。美國鋼鐵工人聯(lián)合會向美國國際貿(mào)易委員會申請，對自中國進口的輪胎啟動特殊保障措施調(diào)查，要求對中國乘用車輪胎采取每年2100萬條的配額限制，這只占正常年份我國乘用車輪胎出口的一半。一旦特保措施被執(zhí)行，中國輪胎行業(yè)對美出口難度將進一步加大。外部環(huán)境的惡劣將加劇輪胎廠商的競爭,并淘汰部分落后的高消耗產(chǎn)能，這需要一個過程.

　　3、汽車行業(yè)：通用破產(chǎn)倒計時

　　臨近6月1日，通用的破產(chǎn)成為5月底市場關注的短期焦點。從通用幾大高管拋售股票、提前預支供應商資金以及近期通用股價表現(xiàn)來看，最終進入破產(chǎn)重組的概率較大。按照美國政府的規(guī)定，通用要在6月1前提交新的重組方案，而其核心在于通用與債權人達成協(xié)議，目前這方面仍沒有絲毫進展。上月克萊斯勒的破產(chǎn)總體對市場影響不大，但汽車經(jīng)銷及零部件市場秩序仍然在惡化，通用申請破產(chǎn)會加劇這一局面，歐美市場的汽車行業(yè)仍然在寒冬當中。

    

　　從全球汽車行業(yè)的表現(xiàn)來看，美國4月汽車銷量經(jīng)季節(jié)調(diào)整按年率計算為932萬輛，低于3月的983萬輛，這已經(jīng)是美國汽車銷量連續(xù)第18個月下滑。美國三大汽車巨頭通用、福特和克萊斯勒4月銷量分別下降34%、32%、48%。歐洲各國4月份新車登記數(shù)量為125萬輛，同比下降12.3%，銷量連續(xù)12個月下滑。今年年初以來歐洲各國轎車銷量為469萬輛，同比下降16%。日本4月份銷售汽車284035輛，同比下滑了23%，這是41年來的最低紀錄。中國一枝獨秀，4月份汽車銷售數(shù)量達到創(chuàng)記錄的115.68萬輛，凸顯中國需求的強勁。

　　4、季節(jié)性旺季:易跌難漲

　　作為農(nóng)產(chǎn)品，橡膠具有自身的生長周期。從年內(nèi)周期來看，6-7月新膠上市量會明顯增加，而下游輪胎生產(chǎn)進入相對淡季，因此大多數(shù)年份的6-7月膠價呈現(xiàn)易跌難漲的局面，并維持到下半年。當然，今年的情況更加復雜。

     

　　從5月下旬的供應情況來看，東南亞新膠上市量仍然不足，前期連續(xù)的降雨給割膠帶來了一些阻礙。泰國五大原料市場每日成交數(shù)量只有50-60噸，明顯低于平均水平。今年4月泰國橡膠出口較去年同期下降16.5%，至176168噸，因受干旱天氣影響橡膠供應吃緊且4月假日較多。盡管該國膠農(nóng)在4月晚期之前就已經(jīng)恢復割膠作業(yè)，但過多的降雨影響了割膠的時間。由于中國需求明顯上升，國際橡膠協(xié)會(IRCo)資深經(jīng)濟學家表示，該協(xié)會將修正2009年第二季度橡膠出口削減計劃，減少出口削減的數(shù)量，該協(xié)會稍早曾表示，2009年第二季度每月出口將減少48000噸，以穩(wěn)定價格。

      

　　從下游消費情況來看，不同行業(yè)企業(yè)開工率略有差異，整體偏弱，訂單整體下降，這種形勢造成其觀望氣氛較為濃厚，少有存貨備貨的需求，基本都是隨用隨采；而貿(mào)易商受出貨壓力增大囤貨行為也大大減少，所以整體看來，市場中下游整體呈現(xiàn)貨源少、需求弱的局面。目前復合膠和合成膠價格仍然很低，這將繼續(xù)限制標膠的消費。中國4月份天膠進口同比增加28%至178766噸，1-4月中國天然橡膠進口總量為555153噸，同比減少12%。4月份我國合成橡膠進口量為131,559噸，1-4月累計為365,828噸，與去年同期相比減少23.2%。

　　5、資金：隨市場人氣波動

　　從滬膠的持倉結構來看，3月份以來前20位持倉一直呈現(xiàn)凈空頭狀態(tài)，顯示資金對于膠價的態(tài)度。今年全球經(jīng)濟仍處在危機當中，商品所面臨的情況更加復雜。經(jīng)濟在多大程度上恢復決定了商品存在多大的修復空間。經(jīng)過前期的反彈之后，消息面真空期的出現(xiàn)，使得價格開始跟隨短期市場人氣波動，這種情況有望在6月份得以延續(xù)。

     

　　三、總體策略：

　　全球經(jīng)濟縈繞在紛雜的多空消息面之中，商品陷入反彈之后的固整階段。針對橡膠品種自身而言，膠價還面臨來自供應層面的壓力，雖然這一點目前還不太明顯。當然，我們?nèi)钥春媒?jīng)濟的復蘇前景，在全球?qū)捤傻呢泿耪咧?，商品仍存在重新走牛的預期和可能。膠價目前在供應壓力與經(jīng)濟復蘇的盤局當中，只是短期內(nèi)供應壓力有望加大，而經(jīng)濟的復蘇仍然需要一個過程。

　　總體來看，我們更傾向于膠價在旺季來臨的時候出現(xiàn)一些回落，盡管下方的空間并不會太大。通常投資者用20日均線來判斷市場中期勢頭所在，目前膠價在此均線之下陷入弱勢盤整，完全不理會原油的漲勢。因此，20日均線之下我們繼續(xù)保持謹慎偏空思路。當然如果膠價如期回落的話，13500附近仍然是中線多頭介入的好時機。