鄭棉期貨自4月中旬進(jìn)入高位區(qū)域性震蕩整理以來(lái)，已1個(gè)多月的時(shí)間，多空雙方力量對(duì)比相對(duì)平衡，導(dǎo)致期價(jià)區(qū)域波動(dòng)，成交量和持倉(cāng)量分別維持在5萬(wàn)手以?xún)?nèi)和6-8萬(wàn)手的較小規(guī)模。直到本月21日，鄭棉遭遇空方主力資金沉重打壓，向下突破，本周繼續(xù)走弱。截至26日收盤(pán)，鄭棉指數(shù)大幅下跌至12977元，創(chuàng)下4月29日低點(diǎn)12964元以來(lái)接近兩個(gè)月新低，期棉主力合約CF909大幅下跌95元至13040元，并創(chuàng)下4月8日低點(diǎn)13040元以來(lái)接近兩個(gè)月新低。

　　國(guó)儲(chǔ)拋棉成調(diào)整主因

　　筆者分析認(rèn)為，在美盤(pán)棉花弱勢(shì)回調(diào)背景下，有關(guān)國(guó)家將適度拋售儲(chǔ)備棉花資源的消息，成為鄭棉向下運(yùn)行的直接原因。

　　近日，國(guó)家發(fā)改委已通知中儲(chǔ)棉和全國(guó)棉花交易市場(chǎng)，著手準(zhǔn)備儲(chǔ)備棉拋售事宜，國(guó)家儲(chǔ)備棉輪出和臨時(shí)收儲(chǔ)棉花出庫(kù)銷(xiāo)售于22日正式啟動(dòng)，總量為152.3萬(wàn)噸。中國(guó)儲(chǔ)備棉21日發(fā)出通知，本批輪出2003年度儲(chǔ)備棉31.3萬(wàn)噸，2004年度儲(chǔ)備棉21萬(wàn)噸，出庫(kù)銷(xiāo)售2008年度臨時(shí)收儲(chǔ)的棉花數(shù)量暫定100萬(wàn)噸，將通過(guò)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)儲(chǔ)備棉競(jìng)賣(mài)交易系統(tǒng)公開(kāi)競(jìng)賣(mài)。其中2003至2004年度儲(chǔ)備棉的競(jìng)賣(mài)底價(jià)為12500元/噸(凈重)；2008年度臨時(shí)收儲(chǔ)的棉花競(jìng)賣(mài)底價(jià)為12900元/噸(凈重)。

　　拋儲(chǔ)意在抑制現(xiàn)貨價(jià)格

　　國(guó)家拋售儲(chǔ)備棉花的目的是：抑制棉花現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲的趨勢(shì)，動(dòng)用棉花資源，尤其是動(dòng)用前期已經(jīng)收儲(chǔ)的儲(chǔ)備棉花資源，以期達(dá)到穩(wěn)定棉花市場(chǎng)供需關(guān)系的目的，既保護(hù)上游棉農(nóng)、棉花企業(yè)合理生產(chǎn)銷(xiāo)售收益，又保證下游紡織企業(yè)合理用棉需要和穩(wěn)定的棉花采購(gòu)價(jià)格。由此推測(cè)，國(guó)家實(shí)際上在棉花處于偏低價(jià)位時(shí)，通過(guò)適當(dāng)收儲(chǔ)，縮減棉花市場(chǎng)供應(yīng)規(guī)模，以抑制棉花下跌趨勢(shì)，而在棉花處于偏高價(jià)位時(shí)，通過(guò)適當(dāng)放儲(chǔ)，擴(kuò)展棉花供應(yīng)規(guī)模，以抑制棉花上漲趨勢(shì)。其中，棉花市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)平衡區(qū)域即為上游棉農(nóng)、中游棉花企業(yè)利益與下游紡織企業(yè)利潤(rùn)的均衡點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需關(guān)系對(duì)比顯示，棉花產(chǎn)量為779.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量990.7萬(wàn)噸，進(jìn)口量為152.4萬(wàn)噸，庫(kù)存429萬(wàn)噸，供需對(duì)比呈現(xiàn)明顯的過(guò)剩態(tài)勢(shì)。其中5月至9月，按每月最低消費(fèi)量70萬(wàn)噸算，我國(guó)的棉花消費(fèi)量至少350萬(wàn)噸；調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月底國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為136萬(wàn)噸；把商業(yè)庫(kù)存看成定值，缺口就是214萬(wàn)噸，扣除89.4萬(wàn)噸中1%關(guān)稅內(nèi)未使用的配額約48萬(wàn)噸，缺口166萬(wàn)噸。為了均衡棉花資源，國(guó)家必然要采取拋儲(chǔ)的方式或發(fā)放配額來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。

　　目前國(guó)內(nèi)部分省份三級(jí)棉現(xiàn)貨價(jià)格已漲至13000元/噸，但國(guó)家并沒(méi)有出臺(tái)放儲(chǔ)政策，說(shuō)明有關(guān)部門(mén)對(duì)上述價(jià)格是認(rèn)可的，換句話(huà)說(shuō)目前價(jià)位仍未超出國(guó)家可控的范圍?？紤]到采購(gòu)、上市、加工、儲(chǔ)存等環(huán)節(jié)成本因素，三級(jí)棉成本達(dá)到12500元/噸左右，而國(guó)家依然按照收儲(chǔ)低和放儲(chǔ)高的順價(jià)銷(xiāo)售原則，由此判斷，國(guó)家放儲(chǔ)價(jià)格可能在13000元以上價(jià)位。

　　國(guó)家對(duì)棉花市場(chǎng)繼連續(xù)大規(guī)模多批次收購(gòu)后，采取反向放儲(chǔ)政策，有利于緩解國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需關(guān)系階段性供不應(yīng)求偏緊格局，降低下游紡織企業(yè)棉花原料采購(gòu)成本，繼而增加紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，畢竟2008/2009年度國(guó)家棉花收儲(chǔ)量達(dá)到272萬(wàn)噸的空前巨大規(guī)模，如果不擇機(jī)拋儲(chǔ)，對(duì)新年度籽棉收購(gòu)價(jià)格和皮棉銷(xiāo)售價(jià)格都將形成沉重壓力，棉花加工企業(yè)和流通企業(yè)也很難放開(kāi)手腳入市操作。要達(dá)到保護(hù)棉農(nóng)的目的只能同過(guò)繼續(xù)收儲(chǔ)方式，國(guó)家財(cái)政和倉(cāng)庫(kù)的壓力難以有效釋放。而棉花拋儲(chǔ)有利于緩解上、下游矛盾，從而為新年度棉花收購(gòu)、加工和銷(xiāo)售奠定良好基礎(chǔ)。

　　深跌可能性不大

　　鄭棉盤(pán)面交易顯示，近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)呈現(xiàn)高低交織不規(guī)則排列態(tài)勢(shì)，主力合約CF909期價(jià)相對(duì)較高，總持倉(cāng)量為5萬(wàn)余手，單邊2.5萬(wàn)余手，相當(dāng)于25萬(wàn)余噸。截至5月22日，注冊(cè)倉(cāng)單為921張，有效預(yù)報(bào)量為670張，兩者合計(jì)為1591張，相當(dāng)于15910噸，資金與實(shí)盤(pán)對(duì)比說(shuō)明實(shí)盤(pán)壓力相對(duì)輕微，資金流動(dòng)性依然較強(qiáng)。因此雖然利空題材導(dǎo)致期價(jià)適度回落，但深幅暴跌的可能性也相對(duì)較小。

　　綜上所述，受?chē)?guó)家可能拋售儲(chǔ)備棉花資源重大利空因素作用，鄭棉結(jié)束高位區(qū)域性波動(dòng)走勢(shì)，并向下突破。投資者操作上宜順勢(shì)而為，及時(shí)跟進(jìn)。