受國(guó)內(nèi)部分地區(qū)已落實(shí)電價(jià)補(bǔ)貼項(xiàng)目影響，周二滬鋁期貨大幅下跌，主力1210合約收盤報(bào)15065元，較前日跌450元或2.9%。鋁價(jià)如此大跌，實(shí)在出乎市場(chǎng)意料，但仔細(xì)想一下，鋁價(jià)下跌也在情理之中。

國(guó)內(nèi)部分省份對(duì)電解鋁企業(yè)進(jìn)行電價(jià)補(bǔ)貼的消息，已經(jīng)在市場(chǎng)傳了很長(zhǎng)時(shí)間，周二有消息證實(shí)一些省份已落實(shí)了這一政策，每度電補(bǔ)貼0.1元。這意味著每噸鋁成本下降1350元-1400元。在此之前每噸鋁成本在16500元/噸-17000元/噸之間，那么新的鋁成本將在15100元/噸-15600元/噸，這成為鋁價(jià)周二下午跳水的導(dǎo)火索。

實(shí)際上，滬鋁的跌勢(shì)從上周二（6月25日）即開(kāi)始。那一天滬鋁以跳空低開(kāi)、收盤下跌1%的方式，實(shí)現(xiàn)了對(duì)前期緩慢盤跌格局的突破。在這之前，滬鋁價(jià)格在15800元-16200元之間已經(jīng)震蕩1個(gè)半月，這之前更是在16000元-16300元間震蕩2個(gè)多月。滬鋁近幾日的連續(xù)下跌，表明長(zhǎng)期橫盤格局已經(jīng)被打破，滬鋁將有一波大跌。

各地政府推出這一政策，是為緩解電解鋁企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。自去年年底鋁價(jià)跌至16000元/噸左右以來(lái)，很多電解鋁企業(yè)就在虧損運(yùn)營(yíng)，每生產(chǎn)一噸鋁虧損幾百元至上千元。但由于鋁企業(yè)一般規(guī)模較大，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)和就業(yè)意義重大，地方政府不希望鋁企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，不希望他們減產(chǎn)或停產(chǎn)。這是地方政府對(duì)鋁企業(yè)電價(jià)補(bǔ)貼的原因。但是如果補(bǔ)貼后鋁價(jià)即大幅走低，那么政府實(shí)施電價(jià)補(bǔ)貼的初始意圖已經(jīng)達(dá)不到了。

實(shí)際上從更深層次來(lái)說(shuō)，鋁價(jià)下跌是宏觀經(jīng)濟(jì)面持續(xù)不利、鋁消費(fèi)不振、供大于求的結(jié)果。從這一點(diǎn)上看，鋁價(jià)下跌也在意料之中。

一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題不斷，特別是歐債問(wèn)題一直在折磨市場(chǎng)，歐洲的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到影響。6月22日最新的Markit歐元區(qū)6月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為44.8，創(chuàng)36個(gè)月新低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國(guó)經(jīng)濟(jì)也都令市場(chǎng)擔(dān)心。宏觀經(jīng)濟(jì)的不利已經(jīng)在國(guó)際金融市場(chǎng)上體現(xiàn)，歐美股市自5月初以來(lái)不斷下跌，原油價(jià)格由100美元之上跌至77美元附近，美元指數(shù)突破81點(diǎn)上漲至83.5點(diǎn)都是很好的證明。

鋁的需求情況一直比較疲軟。從國(guó)內(nèi)看，去年底以來(lái)市場(chǎng)曾寄予很大希望的春季消費(fèi)旺季并沒(méi)有出現(xiàn)，而現(xiàn)在消費(fèi)淡季逐漸展開(kāi)，鋁的需求更加清淡。鋁需求減緩的主要原因是下游消費(fèi)不暢。建筑業(yè)、汽車業(yè)、家電行業(yè)的生產(chǎn)都出現(xiàn)這樣那樣的問(wèn)題，出口市場(chǎng)也受到很大影響。

同時(shí)國(guó)內(nèi)鋁的供給能力依然龐大，供大于求問(wèn)題嚴(yán)重。從去年年中至今年2月電解鋁產(chǎn)量較上年同期增長(zhǎng)水平都在13%以上，即使是經(jīng)歷了長(zhǎng)期低價(jià)影響，今年3月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量仍然較上年同期增長(zhǎng)9.8%，4月同比增長(zhǎng)降為5.3%，但5月再次恢復(fù)至增長(zhǎng)9.6%。

鋁供大于求的另一個(gè)表現(xiàn)，是庫(kù)存一直維持在高位。自2月以來(lái)，滬鋁庫(kù)存一直維持在30萬(wàn)噸以上，而去年9月底時(shí)不到8萬(wàn)噸。年初以來(lái)倫敦鋁庫(kù)存一直維持在500萬(wàn)噸水平，相當(dāng)于世界1個(gè)半月左右的產(chǎn)量。

鋁市重重壓力在倫鋁上早已表現(xiàn)出來(lái)。倫鋁在3月下旬跌破2200美元，在6月初跌破2000美元。而且此后倫鋁下跌加速，目前已跌到1847美元。不到一個(gè)月時(shí)間，倫鋁達(dá)7.5%。倫鋁的大幅下跌使國(guó)外鋁價(jià)大大低于國(guó)內(nèi)價(jià)格。據(jù)估算，上周五、本周一國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨鋁價(jià)差已接近4000元/噸。而在去年9月份之前國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨鋁價(jià)基本持平。

總的來(lái)看，滬鋁大幅下跌有電價(jià)補(bǔ)貼的直接影響，但更是宏觀經(jīng)濟(jì)不振、鋁需求不暢、供大于求引起的。預(yù)計(jì)這波下跌在15000元不會(huì)止住，向14000元-14500元一線靠攏的可能性很大。