美國(guó)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)獲得成功的一個(gè)重要原因是期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展，其中股票和指數(shù)類(lèi)的期權(quán)成交規(guī)模占據(jù)了絕對(duì)權(quán)重。

在過(guò)去的30年間，隨著電腦技術(shù)的發(fā)展，期權(quán)市場(chǎng)的交易方式由原來(lái)的公開(kāi)喊價(jià)逐步轉(zhuǎn)向電子化。在此期間,美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)成交規(guī)模不斷壯大，由2000年的日均280萬(wàn)手升至2012年的1700萬(wàn)手。其中，占全美市場(chǎng)份額最大的芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）日均成交量由130萬(wàn)手上升至480萬(wàn)手。按交易產(chǎn)品、商業(yè)模型以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)劃分，美國(guó)衍生品市場(chǎng)可分為期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）三類(lèi)。三類(lèi)市場(chǎng)既有各自的特色，也有著相似之處。

1.交易產(chǎn)品

期貨市場(chǎng)交易的是標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和期貨期權(quán)合約，交易產(chǎn)品包括大宗商品、債務(wù)、外匯、指數(shù)以及利率等，產(chǎn)品創(chuàng)新需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。期權(quán)市場(chǎng)交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，交易產(chǎn)品包括股票、外匯、ETFs以及債券等，產(chǎn)品創(chuàng)新也需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易的是以遠(yuǎn)期、互換以及期權(quán)等形式存在的個(gè)性化產(chǎn)品，交易范圍包括期貨和期權(quán)市場(chǎng)以及其他未包含在內(nèi)的金融產(chǎn)品。

2.清算和收入

期貨市場(chǎng)由交易所自行實(shí)現(xiàn)清算，交易頭寸不可互換，主要收入來(lái)自清算費(fèi)、交易費(fèi)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)以及技術(shù)支持等。期權(quán)市場(chǎng)的清算統(tǒng)一由期權(quán)清算公司（OCC）完成，大部分交易頭寸可互換，主要收入來(lái)自通道費(fèi)、交易費(fèi)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)以及技術(shù)支持等。場(chǎng)外交易市場(chǎng)的清算由交易雙方完成，產(chǎn)品頭寸不可互換，主要收入來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商和貿(mào)易融資。

3.監(jiān)管機(jī)構(gòu)

期貨市場(chǎng)被CFTC監(jiān)管，細(xì)節(jié)修改方面交易所可先調(diào)整后報(bào)備，管理方式相對(duì)寬松。期權(quán)市場(chǎng)則被SEC監(jiān)管，交易所任何調(diào)整都需要提前申報(bào)，管理方式十分嚴(yán)格。場(chǎng)外交易市場(chǎng)原先不被市場(chǎng)監(jiān)管，但是富蘭克林法案改變了現(xiàn)狀，SEC監(jiān)管已經(jīng)開(kāi)始介入。

綜合來(lái)看，在對(duì)交易所監(jiān)管的立場(chǎng)上，SEC的控制力要遠(yuǎn)大于CFTC，而在交易產(chǎn)品區(qū)分方面，很多交易標(biāo)的在不同市場(chǎng)仍是互相影響的，諸如大宗商品、外匯、利率等，既有期貨，也有對(duì)應(yīng)的期權(quán)，價(jià)格相關(guān)性非常高。

以上提到的美國(guó)期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)也可統(tǒng)稱(chēng)為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（Exchange-traded），而與之相對(duì)應(yīng)的是場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）。兩個(gè)市場(chǎng)是全球風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移相互依存的重要組成部分，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)往往在交易量上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而場(chǎng)外交易市場(chǎng)在交易金額上占有優(yōu)勢(shì)。以2010年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為例，OTC占據(jù)了全球衍生品交易金額的89%，而場(chǎng)內(nèi)交易占比僅為11%。在成交量方面，OTC占比45%，場(chǎng)內(nèi)交易占比55%。

場(chǎng)內(nèi)外兩個(gè)交易市場(chǎng)在特定資產(chǎn)類(lèi)別中的表現(xiàn)還可以進(jìn)一步區(qū)分。以2009年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為例，在交易金額方面，股票類(lèi)相關(guān)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比51%，OTC占比49%；大宗商品類(lèi)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比20%，OTC占比80%；利率類(lèi)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比12%，OTC占比88%；外匯類(lèi)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比1%，OTC占比99%；信用違約類(lèi)衍生品的交易情況和外匯基本一致。

在交易量方面，股票類(lèi)相關(guān)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比68%，OTC占比32%；大宗商品類(lèi)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比44%，OTC占比56%；利率類(lèi)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比70%，OTC占比30%；外匯類(lèi)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比5%，OTC占比95%；信用違約類(lèi)衍生品的場(chǎng)內(nèi)交易占比低于1%,OTC幾乎占比100%。

通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，盡管OTC成交金額和交易量都占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但在股票類(lèi)衍生品方面，無(wú)論是交易金額，還是交易量，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)顯然更具優(yōu)勢(shì)。

美國(guó)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)獲得成功的一個(gè)重要原因是期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展，其中股票和指數(shù)類(lèi)的期權(quán)成交規(guī)模占據(jù)了絕對(duì)權(quán)重。在多重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、具有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)價(jià)與流動(dòng)性、尖端IT技術(shù)、豐富的交易產(chǎn)品、撮合機(jī)制多樣性以及重視市場(chǎng)推廣與投資者教育六項(xiàng)因素的驅(qū)動(dòng)下，美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場(chǎng)，股票類(lèi)個(gè)股期權(quán)超過(guò)3000只以上，指數(shù)類(lèi)期權(quán)超過(guò)50只以上，ETF類(lèi)期權(quán)超過(guò)250只以上，合約周期跨度包含了周、月、季以及長(zhǎng)期（3年）。

當(dāng)前，美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局由九家期權(quán)交易所組成，分屬六大控股集團(tuán)。芝加哥期權(quán)交易所集團(tuán)控股CBOE和CBOE2兩家期權(quán)交易所占有市場(chǎng)份額29.9%。紐約泛歐交易所集團(tuán)控股NYSE AMEX和NYSE ARCA兩家期權(quán)交易所占有市場(chǎng)份額24%。納斯達(dá)克OMX集團(tuán)控股NASDAQ OMX（OPTIONS)和NASDAQ OMX(PHLX)兩家期權(quán)交易所占有市場(chǎng)份額22%，是芝加哥期權(quán)交易所最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，原因是紐約泛歐交易所部分交易履行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的委派義務(wù)，無(wú)盈利。德意志證券衍生品交易所控股ISE期權(quán)交易所占有市場(chǎng)份額16.7%。TMX集團(tuán)控股BOX期權(quán)交易所占有市場(chǎng)份額3.9%。最后是BATS期權(quán)交易所占有市場(chǎng)份額2.9%。

與我國(guó)期貨市場(chǎng)不同的是，美國(guó)九大期權(quán)交易所在可交易的產(chǎn)品種類(lèi)上基本重疊，但因?yàn)榇楹蠙C(jī)制不同、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差異等因素的存在，期權(quán)交易所可劃分為三類(lèi)，相互之間的競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。

1.傳統(tǒng)市場(chǎng)交易模型

目前有CBOE、NYSE AMEX和BOX三家交易所采用。其訂單撮合機(jī)制遵循客戶(hù)優(yōu)先、做市商按勞分配的原則。收費(fèi)方面，大部分客戶(hù)免費(fèi)，向做市商收費(fèi)，同時(shí)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)存在上下限。

2.綜合市場(chǎng)交易模型

目前有CBOE2、NASDAQ PHLX和ISE三家交易所采用。其訂單撮合機(jī)制遵循的原則是在傳統(tǒng)交易模型基礎(chǔ)上加入價(jià)格時(shí)間優(yōu)先規(guī)則，客戶(hù)優(yōu)先，提供報(bào)價(jià)義務(wù)的做市商享有一定權(quán)利。收費(fèi)方面，做市商和訂單接收者被付費(fèi)，交易所保留差價(jià)收入。

3.價(jià)格時(shí)間優(yōu)先交易模型

目前有NYSE ARCA、BATS和NASDAQ OPTIONS三家交易所采用。其訂單撮合機(jī)制遵循價(jià)格時(shí)間優(yōu)先原則，客戶(hù)沒(méi)有優(yōu)先成交權(quán)，做市商不享有訂單分配權(quán)力。收費(fèi)與綜合市場(chǎng)交易模型基本一致。