美國場內(nèi)交易市場獲得成功的一個重要原因是期權(quán)市場的快速發(fā)展，其中股票和指數(shù)類的期權(quán)成交規(guī)模占據(jù)了絕對權(quán)重。

在過去的30年間，隨著電腦技術(shù)的發(fā)展，期權(quán)市場的交易方式由原來的公開喊價逐步轉(zhuǎn)向電子化。在此期間,美國期權(quán)市場成交規(guī)模不斷壯大，由2000年的日均280萬手升至2012年的1700萬手。其中，占全美市場份額最大的芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）日均成交量由130萬手上升至480萬手。按交易產(chǎn)品、商業(yè)模型以及監(jiān)管機構(gòu)來劃分，美國衍生品市場可分為期貨市場、期權(quán)市場和場外交易市場（OTC）三類。三類市場既有各自的特色，也有著相似之處。

1.交易產(chǎn)品

期貨市場交易的是標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和期貨期權(quán)合約，交易產(chǎn)品包括大宗商品、債務(wù)、外匯、指數(shù)以及利率等，產(chǎn)品創(chuàng)新需要監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn)。期權(quán)市場交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，交易產(chǎn)品包括股票、外匯、ETFs以及債券等，產(chǎn)品創(chuàng)新也需要監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn)。場外交易市場交易的是以遠(yuǎn)期、互換以及期權(quán)等形式存在的個性化產(chǎn)品，交易范圍包括期貨和期權(quán)市場以及其他未包含在內(nèi)的金融產(chǎn)品。

2.清算和收入

期貨市場由交易所自行實現(xiàn)清算，交易頭寸不可互換，主要收入來自清算費、交易費、市場數(shù)據(jù)以及技術(shù)支持等。期權(quán)市場的清算統(tǒng)一由期權(quán)清算公司（OCC）完成，大部分交易頭寸可互換，主要收入來自通道費、交易費、市場數(shù)據(jù)以及技術(shù)支持等。場外交易市場的清算由交易雙方完成，產(chǎn)品頭寸不可互換，主要收入來自經(jīng)銷商和貿(mào)易融資。

3.監(jiān)管機構(gòu)

期貨市場被CFTC監(jiān)管，細(xì)節(jié)修改方面交易所可先調(diào)整后報備，管理方式相對寬松。期權(quán)市場則被SEC監(jiān)管，交易所任何調(diào)整都需要提前申報，管理方式十分嚴(yán)格。場外交易市場原先不被市場監(jiān)管，但是富蘭克林法案改變了現(xiàn)狀，SEC監(jiān)管已經(jīng)開始介入。

綜合來看，在對交易所監(jiān)管的立場上，SEC的控制力要遠(yuǎn)大于CFTC，而在交易產(chǎn)品區(qū)分方面，很多交易標(biāo)的在不同市場仍是互相影響的，諸如大宗商品、外匯、利率等，既有期貨，也有對應(yīng)的期權(quán)，價格相關(guān)性非常高。

以上提到的美國期貨市場和期權(quán)市場也可統(tǒng)稱為場內(nèi)交易市場（Exchange-traded），而與之相對應(yīng)的是場外交易市場（OTC）。兩個市場是全球風(fēng)險轉(zhuǎn)移相互依存的重要組成部分，場內(nèi)交易市場往往在交易量上占據(jù)優(yōu)勢，而場外交易市場在交易金額上占有優(yōu)勢。以2010年統(tǒng)計數(shù)據(jù)為例，OTC占據(jù)了全球衍生品交易金額的89%，而場內(nèi)交易占比僅為11%。在成交量方面，OTC占比45%，場內(nèi)交易占比55%。

場內(nèi)外兩個交易市場在特定資產(chǎn)類別中的表現(xiàn)還可以進(jìn)一步區(qū)分。以2009年統(tǒng)計數(shù)據(jù)為例，在交易金額方面，股票類相關(guān)衍生品的場內(nèi)交易占比51%，OTC占比49%；大宗商品類衍生品的場內(nèi)交易占比20%，OTC占比80%；利率類衍生品的場內(nèi)交易占比12%，OTC占比88%；外匯類衍生品的場內(nèi)交易占比1%，OTC占比99%；信用違約類衍生品的交易情況和外匯基本一致。

在交易量方面，股票類相關(guān)衍生品的場內(nèi)交易占比68%，OTC占比32%；大宗商品類衍生品的場內(nèi)交易占比44%，OTC占比56%；利率類衍生品的場內(nèi)交易占比70%，OTC占比30%；外匯類衍生品的場內(nèi)交易占比5%，OTC占比95%；信用違約類衍生品的場內(nèi)交易占比低于1%,OTC幾乎占比100%。

通過對比可以發(fā)現(xiàn)，盡管OTC成交金額和交易量都占據(jù)絕對優(yōu)勢，但在股票類衍生品方面，無論是交易金額，還是交易量，場內(nèi)交易市場顯然更具優(yōu)勢。

美國場內(nèi)交易市場獲得成功的一個重要原因是期權(quán)市場的快速發(fā)展，其中股票和指數(shù)類的期權(quán)成交規(guī)模占據(jù)了絕對權(quán)重。在多重收費標(biāo)準(zhǔn)、具有競爭力的報價與流動性、尖端IT技術(shù)、豐富的交易產(chǎn)品、撮合機制多樣性以及重視市場推廣與投資者教育六項因素的驅(qū)動下，美國期權(quán)市場產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場，股票類個股期權(quán)超過3000只以上，指數(shù)類期權(quán)超過50只以上，ETF類期權(quán)超過250只以上，合約周期跨度包含了周、月、季以及長期（3年）。

當(dāng)前，美國期權(quán)市場競爭格局由九家期權(quán)交易所組成，分屬六大控股集團。芝加哥期權(quán)交易所集團控股CBOE和CBOE2兩家期權(quán)交易所占有市場份額29.9%。紐約泛歐交易所集團控股NYSE AMEX和NYSE ARCA兩家期權(quán)交易所占有市場份額24%。納斯達(dá)克OMX集團控股NASDAQ OMX（OPTIONS)和NASDAQ OMX(PHLX)兩家期權(quán)交易所占有市場份額22%，是芝加哥期權(quán)交易所最大競爭對手，原因是紐約泛歐交易所部分交易履行監(jiān)管機構(gòu)的委派義務(wù)，無盈利。德意志證券衍生品交易所控股ISE期權(quán)交易所占有市場份額16.7%。TMX集團控股BOX期權(quán)交易所占有市場份額3.9%。最后是BATS期權(quán)交易所占有市場份額2.9%。

與我國期貨市場不同的是，美國九大期權(quán)交易所在可交易的產(chǎn)品種類上基本重疊，但因為撮合機制不同、收費標(biāo)準(zhǔn)差異等因素的存在，期權(quán)交易所可劃分為三類，相互之間的競爭也十分激烈。

1.傳統(tǒng)市場交易模型

目前有CBOE、NYSE AMEX和BOX三家交易所采用。其訂單撮合機制遵循客戶優(yōu)先、做市商按勞分配的原則。收費方面，大部分客戶免費，向做市商收費，同時收費標(biāo)準(zhǔn)存在上下限。

2.綜合市場交易模型

目前有CBOE2、NASDAQ PHLX和ISE三家交易所采用。其訂單撮合機制遵循的原則是在傳統(tǒng)交易模型基礎(chǔ)上加入價格時間優(yōu)先規(guī)則，客戶優(yōu)先，提供報價義務(wù)的做市商享有一定權(quán)利。收費方面，做市商和訂單接收者被付費，交易所保留差價收入。

3.價格時間優(yōu)先交易模型

目前有NYSE ARCA、BATS和NASDAQ OPTIONS三家交易所采用。其訂單撮合機制遵循價格時間優(yōu)先原則，客戶沒有優(yōu)先成交權(quán)，做市商不享有訂單分配權(quán)力。收費與綜合市場交易模型基本一致。