上周滬深300指數(shù)有所反彈，周漲幅1.73%，成交與前周持平。期指方面，IF1206順利交割， IF1207轉(zhuǎn)為主力合約，由于分紅預(yù)期仍以貼水報(bào)收。市場(chǎng)總持倉(cāng)下滑明顯，上周五降至5.5萬(wàn)手，創(chuàng)近期新低。股指期貨雙邊持倉(cāng)保證金為151億元，較前周下滑26億元。

從近期公布的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”的情況來(lái)看，投資增速仍在下行，消費(fèi)增速險(xiǎn)些創(chuàng)出近期新低，只有出口增速反彈較為明顯。未來(lái)投資方面進(jìn)一步改善的空間有限，大規(guī)模的刺激政策并不現(xiàn)實(shí)；消費(fèi)方面，雖然國(guó)家出臺(tái)了一些擴(kuò)大內(nèi)需的政策，但效果有限；出口則繼續(xù)受到歐債危機(jī)，及跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響，我們對(duì)其進(jìn)一步反彈的空間也持謹(jǐn)慎態(tài)度。顯然，經(jīng)濟(jì)增速的波幅與通脹下行的空間均不大，從而限制了政策調(diào)控的空間。就今年的政策而言，目前我們看到的是有松有緊，穩(wěn)定為主。作為換屆之年，政策上不大可能過(guò)于激進(jìn)，以穩(wěn)定和局部改善為主。從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，新增信貸有所回升。在外匯占款增長(zhǎng)放緩的背景下，其成為推動(dòng)貨幣供應(yīng)量增速反彈的主要因素。另外，信貸結(jié)構(gòu)也有所改善，主要用于投資的中長(zhǎng)期貸款占比創(chuàng)出今年2月份以來(lái)新高，說(shuō)明資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿加強(qiáng)。未來(lái)供給端對(duì)信貸的約束難以顯現(xiàn)，需求端的逐步改善將推動(dòng)信貸溫和增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步改善流動(dòng)性環(huán)境。

就股市供需而言，目前6月份過(guò)半，市場(chǎng)實(shí)際募集資金68億元，較上月有所放緩。本周限售股解禁規(guī)模僅20多億股，真正的洪峰將在7月份出現(xiàn)。整體來(lái)看，管理層還是在有序把握市場(chǎng)的融資節(jié)奏，甚至在市場(chǎng)弱勢(shì)的情況下放緩了新股的發(fā)行速度，所以我們看到前期來(lái)自國(guó)際板、中國(guó)核電等供給加大對(duì)市場(chǎng)的沖擊有限。從產(chǎn)業(yè)資本的情況來(lái)看，6月份前半月重要股東在二級(jí)市場(chǎng)上凈減持12.5億元，較5月份有所放緩?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)供需短期有緩和跡象，但持續(xù)性還有待觀察。

從我們跟蹤的市場(chǎng)情緒指標(biāo)來(lái)看，股指期貨凈持倉(cāng)占比逐步下滑，市場(chǎng)主力仍然較為悲觀。近期的震蕩行情中，市場(chǎng)總持倉(cāng)持續(xù)下降，資金持續(xù)流出。市場(chǎng)情緒總體上中性，指數(shù)需要時(shí)間充分整理后選擇方向。

從技術(shù)上來(lái)看，最近兩周滬深300指數(shù)一直在2520至2580區(qū)間震蕩。雖然日均線上指數(shù)仍顯弱勢(shì)，但黃金分割顯示2537點(diǎn)已經(jīng)受到支撐，因此并不排除市場(chǎng)再次轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)。結(jié)合前面的分析，我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)可能在震蕩結(jié)束后選擇方向，建議投資者在市場(chǎng)方向明朗時(shí)介入，市場(chǎng)向上的概率較大。