1—5月，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）為10.8924萬億元，同比名義增長(zhǎng)20.1%，增速較 1—4月份回落0.1%，回落幅度較上期收窄0.6%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不包括電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)與供應(yīng)）累計(jì)同比增長(zhǎng)0.79%，成為固定投資增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。此外，1—5月房地產(chǎn)開發(fā)累計(jì)投資增速為18.5%，較1—4月份回落0.2%，但回落幅度較上月收窄4.6%。值得注意的是，房地產(chǎn)開發(fā)投資月度增速反彈至 18.2%，顯示4月份顯著下滑的房地產(chǎn)開發(fā)投資5月份明顯趨暖。5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額1.6715萬億元，同比名義增長(zhǎng)13.8%。

5月CPI同比上漲3.0%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.2%，并創(chuàng)出2010年7月以來新低。不過，PPI同比下降1.4%，延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，CPI與PPI的差值延續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，5月已擴(kuò)大至4.4%，較上月擴(kuò)大0.3%。CPI和PPI的差值擴(kuò)大間接體現(xiàn)出兩方面信息：一是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍在下滑，二是實(shí)際貸款利率和實(shí)際存款利率之間的差距仍在加大。從前者看，CPI和PPI的差值同工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)具有較明顯的反向變動(dòng)關(guān)系，差值擴(kuò)大顯示企業(yè)生存狀況仍然較為艱難。從后者看，下調(diào)貸款利率比下調(diào)存款利率更具緊迫性，這也顯示出本次不對(duì)稱降息將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)低這一舉措的前瞻性。

整體來看，5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體上處于相對(duì)低位水平，但多數(shù)數(shù)據(jù)的降幅較上月有所收窄，而工業(yè)增加值增速則呈現(xiàn)小幅反彈態(tài)勢(shì)。這表明，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然疲軟，但經(jīng)濟(jì)下行出現(xiàn)趨緩跡象，后期需要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的持續(xù)性。

事實(shí)上，本次央行降息的信號(hào)作用強(qiáng)于實(shí)際作用。目前，物價(jià)持續(xù)下行，管理層政策調(diào)控趨松是可預(yù)見的趨勢(shì)。隨著政策效應(yīng)的累積，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)在三季度獲得支撐可留有期待，目前股指的下行動(dòng)能可能也將隨之有所減緩。