中國(guó)三年半以來首度降息，歐盟也就西班牙銀行業(yè)和希臘問題進(jìn)行多方協(xié)商，而周末公布國(guó)內(nèi)5月份宏觀數(shù)據(jù)顯示，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)跌勢(shì)已然放緩，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極一面，由此預(yù)測(cè)，商品在6月份中下旬會(huì)企穩(wěn)回升，且農(nóng)產(chǎn)品率先反彈。

5月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有利多一面

中國(guó)5月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭放緩。首先，對(duì)GDP貢獻(xiàn)最大的固定資產(chǎn)投資同比下滑的幅度明顯趨緩。2012年5月份固定資產(chǎn)投資較上月環(huán)比增長(zhǎng)1.15%，而4月份環(huán)比增幅只有0.92%，單月明顯回升。其中，房地產(chǎn)投資也出現(xiàn)回暖跡象，對(duì)比固定資產(chǎn)投資與CRB工業(yè)指數(shù)發(fā)現(xiàn)，工業(yè)品價(jià)格上漲滯后固定資產(chǎn)投資拐點(diǎn)在2-3個(gè)月，而固定資產(chǎn)投資拐點(diǎn)在5月份出現(xiàn)的概率較大，因發(fā)改委啟動(dòng)了新一輪基建投資，因而工業(yè)品價(jià)格在6月份企穩(wěn)的可能性也較大。

其次，工業(yè)增加值在5月份開始企穩(wěn)回升，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較去年同期增長(zhǎng)9.6%，較4月份增速加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；1-5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較去年同期增加10.7%，較1-4月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是回落明顯放緩。

再次，外需出現(xiàn)回暖，5月份中國(guó)出口較去年同期增長(zhǎng)13.8%，至1811.41億美元，較4月份回升6.6個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份出口總額較1-4月份增速加快1.83個(gè)百分點(diǎn)，至8.7%。

國(guó)內(nèi)重啟投資性項(xiàng)目和降息等財(cái)政和貨幣政策齊動(dòng)，有望助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)在6月份企穩(wěn)回升。5月份以來，降準(zhǔn)和降息相繼登場(chǎng)，以緩沖經(jīng)濟(jì)短期過快下滑的壓力。從4、5月份的數(shù)據(jù)情況看，二季度經(jīng)濟(jì)增速的下行破八或難以避免，但低于年度預(yù)期調(diào)控目標(biāo)的可能性相對(duì)較小。6月份央行的降息舉措對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)的實(shí)際刺激相對(duì)有限，更多是信號(hào)的釋放和對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)，并且還需要其他政策措施的配合。

盡管從投資基數(shù)、國(guó)內(nèi)外環(huán)境和政府財(cái)政情況等因素看，本輪投資力度達(dá)到上輪的可能性很小，效果也不如2008年的“4萬億”，但不可否認(rèn)這是政策底的出現(xiàn)?；ńㄔO(shè)是政府對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的最快最直接工具，這使得當(dāng)前啟動(dòng)的項(xiàng)目有點(diǎn)類似于2008年的4萬億(基建投資占的比重高達(dá)47%，當(dāng)前機(jī)場(chǎng)和公路、鐵路交通建設(shè)項(xiàng)目也是投資的重點(diǎn))。

通脹回落進(jìn)一步增大中國(guó)貨幣政策寬松的空間。5月CPI同比上漲3.0%，環(huán)比下降0.3%。6月7日央行降息之所以對(duì)商品提振有限，是由于此前投資性項(xiàng)目政策效果滯后以及規(guī)模較小，使得商品反彈力度相對(duì)較小，央行意外降息真正開啟了新一輪寬松的政策周期，一方面有利于企業(yè)緩解資金和去庫(kù)存化；另一方面，降息也有助于投資需求回暖，加快商品筑底。

農(nóng)產(chǎn)品有望率先反彈

從通脹的角度看，豬肉價(jià)格下跌已經(jīng)引發(fā)養(yǎng)豬戶出現(xiàn)虧損，從而下半年“豬周期”可能反彈，從而誘發(fā)通脹進(jìn)一步回升；另一方面，當(dāng)前通脹回落基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，勞動(dòng)力成本長(zhǎng)期推高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格中樞，而下半年周期性因素會(huì)促使豬價(jià)重回升勢(shì)。

從基本面看，白糖、棉花本年度全球供應(yīng)充足，基本面偏弱，而大豆、豆粕和菜籽油等供應(yīng)偏緊，特別是大豆。國(guó)家糧食中心最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)大豆種植面積是715萬公頃，環(huán)比上年縮減了7%，產(chǎn)量大概是在1300萬噸，上年是1400萬噸，而今年美國(guó)大豆種植面積也是連續(xù)三年減少，種植面積大概在7390萬英畝，并且每年的6-8月份市場(chǎng)就會(huì)開始炒作天氣，單產(chǎn)不確定性還將影響總產(chǎn)量。原先預(yù)估增產(chǎn)的小麥近期也面臨著病蟲害、倒伏和干熱風(fēng)等多重考驗(yàn)，從而有望推動(dòng)小麥在6月份價(jià)格一枝獨(dú)秀。

工業(yè)品反彈可能要相對(duì)滯后，這是因?yàn)?，企業(yè)漫長(zhǎng)的去庫(kù)存過程仍未結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)局部通縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始隱現(xiàn)，消化產(chǎn)能成為巨大難題，特別是在中上游的生產(chǎn)性行業(yè)，有色金屬、化工品和橡膠等都面臨去庫(kù)存緩慢的壓力。不過從5月份汽車和房地產(chǎn)銷售回暖來看，工業(yè)品在政策刺激和降息的雙重利好下將加快去庫(kù)存。